铁矿石：关注宏观数据表现 短期建议偏空对待

短期国内宏观政策进入空窗期，中美关税矛盾未显著改善，黑色系交投重心转向现实端，当前交易偏强现实，关税对出口端影响计价不充分。今日将公布4月PMI数据，预计出口端影响在数据端开始显现，5月份数据端表现将更为显著。铁矿石现实端偏强，但中远期宽松格局难以改变，建议偏空对待。

供应方面：本期全球发运整体回升，澳洲和非主流发运小幅回升，5月份是外矿发运旺季，预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。

需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水触及244+万吨/日左右（钢联口径），仅低于2023年同期（245.88），超过去年全年最高水平（239.94），主因是常规检修复产高炉较多。短期生产惯性以及抢生产下高需求短期支撑盘面价格，叠加本周存在节前补库预期，短期需求保持高位水平，但高炉钢厂利润水平受成材价格下行影响整体下滑，后期关税对出口端影响将逐步显现，预期铁水上升高度以及高位持续时间将较为有限。

库存方面：钢厂进口矿库存水平小幅回升，节前补库将带动钢厂库存水平上升。本期港口库存水平转向累积，主要因为港口卸货入库量显著增加，从当前国内高企的需求水平来看，港口库存水平将保持相对平稳或偏向于去化态势，后期关注供给端发运回升幅度。

观点：短期等关税影响边际减弱，国内财政政策及货币政策增量预期偏弱。短期供需关系改善支撑价格，整体价格以区间运行为主，短期触及价格高压区，铁矿石中期供需趋于宽松预期不变，建议逢高做空为主，谨慎追多。

策略：建议区间操作，本周2509合约价格区690~720元/吨。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。