铁矿石：宏观情绪缓和 建议偏空对待

逻辑：受特朗普关税政策退让影响，美元信用危机缓和，黄金避险情绪衰竭，黑色系整体回升，原材料价格强势。宏观情绪回暖推动商品估值修复，原材料需求持续高位，铁矿石短期供需偏紧支撑价格，但对出口端利空计价不充分，预计黑色系拉升空间有限，短期价格反弹为做空提供机会，建议偏空对待。

供应方面：全球发运整体回升，澳洲和非主流发运小幅增加，5月外矿发运旺季预计保持平稳回升，供给端支撑力度边际减弱。

需求方面：国内需求处于高位，铁水连续两周维持240万吨/日，钢厂利润受成材价格下行压缩，关税对出口影响逐步显现，高需求短期支撑盘面，叠加节前补库预期，短期需求保持高位但上升高度和持续时间有限。

库存方面：钢厂库存延续下降，等关税影响强化悲观预期，钢厂维持低库存按需采购；国内钢厂刚性需求和到港量阶段性回落，港口库存连续三周回落，高需求是库存去化主因，后期关注需求端变动。

观点：短期等关税影响减弱，月底重要会议预期增强国内财政及货币政策增量，铁矿石中期供需宽松预期不变，短期供需改善支撑价格，整体价格区间运行，短期触及高压区，建议逢高做空，谨慎追多。

策略：建议区间操作，2509合约压力区间720~730元/吨。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。