铁矿石：关注需求变动 建议偏空对待

短期“对等关税”对市场情绪影响边际减弱，市场交投重心转向产业基本面。中美贸易关税升级对钢材出口需求形成实质性利空影响，钢材供给端尚未减量，钢厂利润受压。铁矿石需求处于高位但高炉利润走弱及出口压力限制铁水上行高度，存在见顶风险，后期关注产业链负反馈压力。

供应方面：主流矿山存在季末冲量后的季节性下滑预期，非主流保持偏弱，国产矿缓慢回升。关税影响下现货价格大幅下挫但仍高于90美金/吨，短期价格对供给收缩影响不显著。

需求方面：国内需求整体处于高位区，铁水连续两周维持240万吨/日左右，高炉钢厂利润受成材价格下行影响显著压缩，关税对出口端影响逐步显现，铁水回升高度及高位持续时间有限。高需求短期支撑盘面价格但存在见顶风险。

库存方面：钢厂库存延续下降趋势，对等关税强化终端需求悲观预期，钢厂预期保持偏低库存水平，更多按需采购。国内钢厂刚性需求及到港量阶段性回落导致港口库存连续三周回落，高需求是库存去化主因，后期需关注需求端变动。

观点：短期等关税影响边际减弱，关税影响下国内财政及货币政策增量预期增强。铁矿石中期供需趋于宽松预期不变，短期供需关系改善支撑价格，整体价格以区间运行为主，建议逢高做空。

策略：建议区间操作，2509合约价格区间690~720元/吨。

后期关注/风险因素：终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。