第一季度归母净利润同比增长15%，龙头优势凸显

2025年第一季度，海天味业实现营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%；归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%；扣非归母净利润21.47亿元，同比增长15.42%。酱油业务保持稳健增长，线下渠道调整基本到位，各品类中酱油增长8%，蚝油增长6%，调味酱增长14%，其他品类（料酒、醋等）增长21%。渠道方面，线下营收75.6亿元（+9%），线上营收4.2亿元（+43%），线上渠道增速提升体现公司渠道管理能力；经销商团队基本稳定。成本红利持续释放，毛利率提升2.7个百分点至40.0%，销售及管理费用率小幅增长，扣非归母净利率达到25.8%，创2022年Q1以来单季度最高。公司龙头优势稳固，2024年库存调整至良性水平，2025年势能释放，毛销差维持在31%以上，2025Q1达到34.1%。投资建议：小幅上调2025-2027年利润预测，预计营业总收入分别为296.8/324.4/351.5亿元，归母净利润分别为71.4/77.9/84.6亿元，EPS分别为1.28/1.40/1.52元，对应PE分别为33.1/30.3/27.9倍，维持优于大市评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期等。