兆易创新发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年公司实现营业收入73.56亿元（同比增长27.69%），归母净利润11.03亿元（同比增长584.21%），扣非归母净利润10.30亿元（同比增长3660.79%），综合毛利率38.00%（同比增长3.58个百分点）。2025Q1，公司实现营业收入19.09亿元（同比增长17.32%，环比增长11.88%），归母净利润2.35亿元（同比增长14.57%，环比下降13.24%），扣非归母净利润2.24亿元（同比增长21.83%，环比下降11.52%），综合毛利率37.44%（同比下降0.72个百分点，环比增长4.27个百分点）。
公司继续以市占率为目标，2024年销售量高速增长，2025年或继续在各个细分市场保持竞争优势。2024年度公司产品出货量达到43.62亿颗，同比增长39.72%。具体来看：
- NOR Flash产品在消费、网通、计算、汽车等领域实现增长，出货量和营收均同比良好增长，总体出货容量创历史新高。
- SLC NAND Flash产品实现营收和出货量的同比良好增长。
- DDR3L和DDR4产品的出货量和营收均同比超过翻倍增长，覆盖网通、安防、TV及智能家居等多个应用领域。
- MCU产品出货量创历史新高，消费和工业市场为前两大营收贡献领域，工业领域营收占比有望进一步提升。
- 传感器产品方面，公司在手机市场的份额持续增长，营收及出货量均实现同比良好增长。
公司利基型DRAM产品继续高速增长，NOR Flash产品继续保持全球领先地位。NOR Flash市场规模预计在未来5年持续增长，2024年全球市场规模达26.99亿美元，同比增长19.74%，公司Serial NOR Flash市占率排名全球第二位。DRAM产品包括DDR3L和DDR4两个品类，DDR4产品已实现8Gb容量产品的量产出货。公司DRAM募集资金项目用途调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5，LPDDR4预计在2025年下半年贡献收入。长期来看，头部厂商放弃或减少利基型产品生产，有望带来国内厂商份额提升的机会。
MCU产品线是公司重要的战略方向之一，公司已成功量产63大系列、超过700款MCU产品，是中国排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商。2024年，公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划总投资金额约12亿元，将进一步完善公司汽车MCU产品布局，提升高端MCU产品研发能力。
投资建议：公司短期利基DRAM高速增长，存储与MCU价格逐步见底，长期公司各项业务国产化空间依然较大。预计公司2025、2026、2027年营收分别为94.16、116.55、141.78亿元，归母净利润分别为15.12、19.51、23.81亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为56.50、43.80、35.89倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品价格下跌风险；新产品导入不及预期风险；国际贸易规则变化风险。
