产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益

行业研究●证券研究报告 行业分析 半导体 产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益 投资评级领先大市-A维持 投资要点 双11叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求 针对本周存储价格（截至9月18日11：00），CFM表示存储现货渠道和行业市场行情有所分化。渠道客户为双11和海外“黑五”大促提前小批量备货，整体价格相对稳定。行业端以降库存为基调，其价格在经历一周稳定期后普遍有所下调；部分存储厂商为冲业绩在低端市场杀价竞争频繁，令部分产品价差扩大，对于大单交易部分行业厂商适当采取灵活调价，给予一定优惠以促成交；另外非低端产品目前价格相对坚挺。嵌入式方面，近期原厂积极推进Q3合约价落地，低容量产品需求相对有撑，mobile终端对价格接受度较高，供需两端部分厂商已完成谈判，而大容量方面或因客户仍备一定库存导致需求相对较弱；随着存储原厂产能逐渐恢复，其部分LPDDR资源库存日益走高，终端客户价格接受度较低，谈判仍在艰难进行中，但整体市场相对稳定。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.42-6.11-7.25绝对收益-9.63-16.67-22.18 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn王海维 分析师SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn 产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益 中国台湾存储厂商8月营收延续增长趋势，大部分厂商8月营收同环比均实现增长。群联电子表示电竞、生成式AI等应用将推升台式电脑大容量SSD与高端SSD的升级需求。南亚科技预计公司全年DRAM出货量同比增长超20%，24H2DRAMASP也将稳步上行；同时，公司2025年DDR5产能目标将超10%，DDR4和DDR3产出比重将依需求调整。华邦电子认为NOR接近供需平衡的状态预计将持续2024年全年。威刚对24H2与2025年的DRAM市况维持乐观，随着上游存储原厂持续提高HBM的产能，将对DRAM产出造成排挤效应，预期整体DRAM产能将自24Q4起至25H2，逐季出现供应吃紧的情况。此外，随着AIPC和AI手机的普及率从Q4开始上升，DRAM的整体供应增速也将难以跟上需求的快速增长。NANDFlash市场的供需状况预计将保持平衡。 相关报告 汇成股份：下半年品牌新机陆续发布，公司业绩有望延续季增态势-华金证券-电子-汇成股份-公司快报2024.9.9 珂玛科技：国内先进陶瓷材料零部件龙头，显著受益半导体设备产业链国产化趋势-华金证券-电子-珂玛科技-公司快报2024.9.8 三环集团：24Q2营收创新高，持续丰富MLCC产品矩阵-华金证券-电子-三环集团-公司快报2024.9.4 推荐标的：兆易创新，北京君正，东芯股份。 风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。 鹏鼎控股：PCB龙头专注发展高阶产品，深度受益AI发展新浪潮-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司深度2024.9.1 江丰电子：24H1业绩稳健增长，精密零部件加速放 量-华金 证券-电子-江丰 电子-公司 快报2024.8.29 内容目录 一、双11叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求............................................................................................3二、产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益.......................................................................7三、风险提示......................................................................................................................................................9 图表目录 图1：DXI指数（点）.........................................................................................................................................3图2：NANDFlashWafer现货均价（美元）.....................................................................................................4图3：DRAM现货均价（美元）.........................................................................................................................4图4：SSD渠道市场现货均价（美元）..............................................................................................................4图5：SSD行业市场现货均价（美元）..............................................................................................................4图6：内存条渠道市场现货均价（美元）............................................................................................................5图7：内存条行业市场现货均价（美元）............................................................................................................5图8：LPDDR4X现货均价（美元）...................................................................................................................5图9：eMMC现货均价（美元）.........................................................................................................................5图10：eMCP（eMMC+LPDDR4X）现货均价（美元）..................................................................................6图11：UFS2.2现货均价（美元）....................................................................................................................6图12：uMCP（LPDDR4X+UFS2.2）现货均价（美元）.................................................................................6图13：2022年以来群联电子月度营收（亿新台币）..........................................................................................7图14：2022年以来南亚科技月度营收（亿新台币）..........................................................................................7图15：2022年以来旺宏电子月度营收（亿新台币）..........................................................................................8图16：2022年以来华邦电子月度营收（亿新台币）..........................................................................................8图17：2022年以来威刚月度营收（亿新台币）.................................................................................................8图18：2022年以来十铨科技月度营收（亿新台币）..........................................................................................8图19：2022年以来宇瞻科技月度营收（亿新台币）..........................................................................................9图20：2022年以来创见月度营收（亿新台币）.................................................................................................9图21：2022年以来爱普月度营收（亿新台币）.................................................................................................9图22：2022年以来力成科技月度营收（亿新台币）..........................................................................................9 一、双11叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求 根据DRAMeXchange数据，反映DRAM整体价格的DXI指数（DRAM产值指数）经历了8月的下跌后于9月重回增长赛道，表明DRAM市场景气度有所回暖。 资料来源：DRAMeXchange，华金证券研究所 针对本周存储价格（截至9月18日11：00），CFM表示存储现货渠道和行业市场行情有所分化。渠道客户为双11和海外“黑五”大促提前小批量备货，整体价格相对稳定。行业端以降库存为基调，其价格在经历一周稳定期后普遍有所下调；部分存储厂商为冲业绩在低端市场杀价竞争频繁，令部分产品价差扩大，对于大单交易部分行业厂商适当采取灵活调价，给予一定优惠以促成交；另外非低端产品目前价格相对坚挺。 1）FlashWafer：本周1TbFlashWafer价格有所下调。24H1随着存储原厂逐渐恢复产能，终端客户已建立一定安全库存，而24Q2以来消费端需求疲软，供应端之间竞争加剧，出货压力激增，导致部分现货Wafer价格下跌。 2）DDR：本周DDR416GbeTT/8GbeTT