一季度利润超市场预期，汽车CIS预计大幅成长

韦尔股份2025、2026年盈利预测上调，目标价上调至153.0元，维持“买入”评级。重申“买入”评级主要基于：1）公司进入强势产品周期，多个板块推动2025年业务成长，包括汽车CIS受益于智驾平权带来的新能源车智驾渗透率提升，汽车模拟类产品放量成长，手机CIS业务持续扩张高端市场份额，触控显示业务有望盈亏平衡；2）公司多个业务板块潜在成长天花板已打开，长期增长预期乐观；3）公司远期市盈率为30.0x，低于历史均值，估值具备上行空间。

一季度业绩超市场预期：2025年一季度，韦尔股份收入64.7亿元，同比增长15%，环比下降5%，创历史一季度收入新高；毛利率31.0%，同比增长3.1个百分点，环比增长2.1个百分点；营业费用率同比下降1.5个百分点，环比下降1.0个百分点；营业利润同环比均大幅增长；净利润8.66亿元，同比增长55%，环比下降9%。

估值：使用DCF估值，目标价153.0元，潜在升幅19.1%。

投资风险：智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期，全球贸易政策扰动供应链或C端需求，手机或汽车摄像头高端CIS需求弱于预期，上游成本增长，公司产品价格上行动能不足，行业竞争加剧，公司毛利率承压，新业务投入较大拖累业绩表现，或新品产能准备不足无法满足需求，半导体周期下行，公司业务增长乏力。