4月25日中共中央政治局会议点评：外部冲击影响加大，充分备足预案

执业证书编号：S1480519090001 事件： 4月25日，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 主要观点： 经济形势：会议指出“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”，同时指出“经济回升向好的基础还需要进一步稳固”。一季度实际GDP同比增5.4%，超出市场预期。从产业看，第二产业，特别是制造业，增速继续上行，第三产业有所回落。从需求看，一季度出口略超预期，消费平稳。从消费细分项价格看，直接受益于以旧换新补贴的消费受到明显提振，刺激消费的政策仍需时间扩散到其他商品和服务类消费。考虑到海外地缘政治特别是全球产业链的不确定性，全球经济衰退风险提升，我国出口或在二季度开始有所承压，今年经济增速目标虽与去年的GDP持平，但仍需积极的宏观政策支持。 外部环境：会议指出外部冲击影响加大，明确是国际经贸斗争而非贸易冲突、摩擦，统筹国内经济工作和国际经贸斗争。应对方面，对外，“要同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。4月8日，中央举行了中央周边工作会议，指出将致力于构建周边命运共同体，与周边国家巩固战略互信，加强产业链供应链合作；共同维护地区稳定，扩大交往交流。随后习近平主席对东南亚进行出访。同时，与欧洲的经贸关系也正在加强合作。 对内，坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，充分备足预案，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。文件通稿中体现出对未来经济面临的挑战有充分的准备，指出要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策。 宏观政策：强调加紧实施，用好用足。整体延续去年9月以来的政策基调，即加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。节奏上，强调加紧实施，用好用足。财政方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。货币政策方面，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。以上均延续前期口径。二三季度仍可对降准降息有所期待，预计降息幅度为50bp。 此外，货币政策或有专门扶持科技、消费和外贸企业的政策出台。会议通稿中，在货币政策的部分提到要创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，以支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。科技、消费和外贸是在当前国内国际环境中，经济建设的主要抓手（科技和消费）和稳定对象（外贸）。后续可以关注相关有针对性的融资政策出台力度。 消费：收入层面，力保民生，进一步明确了向中低收入、失业人群倾斜；内容方面，进一步向服务类消费倾斜。我国消费比重中，服务类消费的比重仍有很大提升空间，是消费拉动经济的重要抓手，能够成为新的经济增长点。文件明确尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。 （外贸）企业：明确帮扶困难企业，加强融资支持，外贸方面，特别是受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。加强对企业“走出去”的服务，鼓励企业在海外市场拓展新的市场。加快推动内外贸一体化。“走出去”不仅仅针对外贸企业，也是国内企业面临的重要课题和潮流，是进一步提升自身竞争力的必经之路。 科技：培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级。其中，“创新推出债券市场的“科技板””意味着将进一步探索资本市场服务科技型企业的方式。2月7日，中国证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中提到将加大多层次债券市场对科技创新的支持力度，优化科创债发行注册流程，在本次政治局会议中，进一步明确为创新推出债券市场的“科技板”。 系统性风险：除地方债化解以外，稳楼市股市变为“持续巩固房地产市场稳定态势”以及“持续稳定和活跃资本市场”。一方面，房地产市场和资本市场已止跌企稳，另一方面，仍需持续巩固。 综上，本次政治局会议是4月2日美国关税政策落地后的首次政治局会议，会议明确了当前的国际经贸斗争状态，以及内外的应对政策原则，指出当前外部负面冲击加大，将充分备足预案。服务消费地位明显提升，科技、消费和外贸是关注重点， 后续政策的响应速度可能加快。 风险提示：海外经济衰退。 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008