客运需求景气 业绩同比增长

业绩简评

京沪高铁2024年实现营业收入421.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润127.7亿元，同比增长10.6%。其中，1Q2025营业收入102.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润29.6亿元，同比增长0.03%。

经营分析

• 客运需求持续增长，公司营收稳定增长：2024年全国铁路客运量同比增长11.9%，京沪高铁本线列车运送旅客同比下降2.33%，但跨线列车运行里程同比增长11.37%。1Q2025全国铁路客流持续增长，公司营业收入同比增长1.2%。
• 毛利率同比增长，费用率同比改善：2024年公司毛利率46.9%，同比增长1.63pct，主要由于成本稳定，收入增长带动毛利率增长。费用率6.3%，同比下降1.54pct，其中财务费用率同比下降1.67pct，主要由于提前归还银行贷款，财务费用利息支出减少。
• Q1铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善：1Q2025全国铁路客运量同比增长5.9%，公司实行差异化定价，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。

盈利预测、估值与评级

• 考虑公司客流量增速变慢，下调公司2025-2026年归母净利润预测至138.5亿元、148.5亿元，新增2027年归母净利润预测159.7亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。

关键数据

• 2024年营业收入421.6亿元，同比增长3.6%。
• 2024年归母净利润127.7亿元，同比增长10.6%。
• 2025年E营业收入442.38亿元，同比增长4.94%。
• 2025年E归母净利润138.5亿元，同比增长8.47%。
• 2027年E归母净利润159.7亿元。

研究结论

公司凭借稳定的客流和良好的盈利能力，未来盈利有望持续改善，维持“买入”评级。