业绩同比增长，继续看好稀土涨价

事件与点评

4月29日，公司发布2025年一季报，实现营收92.87亿元，环比下降18.58%，同比增长61.19%；归母净利润为4.31亿元，环比下降28.10%，同比增长727.30%；扣非归母净利润为4.35亿元，环比下降31.57%，同比显著增加。销量显著增长，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比增长81.39%、47.83%、16.76%至10558吨、11330吨、16166吨。价格小幅上涨，氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比上涨3.20%、持平至429.58元/公斤、137.50元/公斤。成本方面，公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比上涨4.70%。成本涨幅大于售价，毛利、毛利率分别环比下降27.15%、1.32个百分点至10.41亿元、11.21%。降本增效推进，期间费用环比下降34.27%至3.49亿元，期间费率环比下降0.90个百分点至3.76%；销售、管理费率分别环比持平/下降0.16个百分点至0.12%/2.64%。公司资产负债率为37.69%，环比下降0.27个百分点，仍处较低水平，资本结构维持良好。

稀土价格看涨，战略价值进一步提升。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年营收分别为348亿元、405亿元、458亿元，归母净利润分别为21亿元、25亿元、35亿元，EPS分别为0.58元、0.69元、0.97元，对应PE分别为40倍、34倍、24倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

公司基本情况

2023年营业收入3349.7百万元，同比下降10.10%；归母净利润2371百万元，同比下降60.38%。2024年营业收入3296.6百万元，同比下降1.58%；归母净利润1004百万元，同比下降57.64%。预计2025-2027年营业收入分别为3484.9百万元、4053百万元、4581.6百万元，同比增长5.71%、16.30%、13.04%；归母净利润分别为2106百万元、2500百万元、3490百万元，同比增长109.75%、18.68%、39.60%。

比率分析

2023年净利润增长率为7.1%，净利率为7.1%；2024年净利润增长率为-57.64%，净利率为3.0%；预计2025-2027年净利润增长率分别为109.75%、18.68%、39.60%，净利率分别为6.0%、6.2%、7.6%。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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