业绩符合预期，继续看好中重稀土涨价

公司业绩表现

• 2024年公司实现营收30.27亿元，同比-24.09%；归母净利润为-2.87亿元，同比亏损。
• 4Q24收入为10.75亿元，环比+34.65%、同比+21.83%；归母净利润为-0.84亿元，环比、同比亏损。
• 1Q25实现收入7.28亿元，环比-32.28%、同比+141.32%；归母净利润为0.73亿元，环比、同比均扭亏。

业绩点评

• 1Q25业绩符合预期，主要由于价格上涨。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%。
• 2024年公司稀土氧化物生产量较上年同期提升107.27%，预计1Q25销量同比有所增长。
• 1Q25公司毛利、毛利率分别同比+446.15%、+5.45pct至0.71亿元、9.75%。
• 期间费率保持平稳，研发保持高投入。1Q25研发费用同比+27.27%至0.14亿元。
• 1Q25末公司资产负债率为7.64%，环比、同比均有所下降，资本结构持续优化。

未来展望

• 2024年公司旗下中稀永州新材5000t/a稀土分离加工项目已投产，将显著增厚2025年经营业绩。
• 稀土价格看涨，供需有望持续修复。出口管制导致海外矿供应收缩，国内原矿配额温和增长。
• 下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求。
• 公司作为中重稀土资源龙头，有望率先受益于行业景气度提升。

盈利预测与评级

• 预计公司25-27年营收分别为46/59/74亿元，归母净利润分别为3.86/4.76/6.48亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.61元，对应PE分别为84/69/50倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。