一季度营收和净利润明显改善，25年将重点发力AICP算力平台

核心观点与关键数据

• 一季度业绩改善：公司2025年一季度实现营收12.62亿元，同比增长21.91%；归母净利润-2.50亿元，同比高增48.93%。毛利率达60.38%，较上年同期提高2.20个百分点。销售、管理、研发费用率分别降低14.72、2.02、12.72个百分点，净利率大幅提高27.45个百分点至-19.78%。
• 云业务推动增长：云业务订单增速较高，叠加去年同期基数低，推动营收显著提升。经营性净现金流-8.31亿元，同比增长28.00%。
• AICP算力平台：作为公司重点发力产品，HCI+AICP新一代超融合解决方案支持本地私有化部署和托管云订阅服务，兼容适配英伟达等主流算力芯片，优化推理性能，有望推动营收持续改善。

研究结论与投资建议

• 投资逻辑：公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI需求爆发将带动云业务高速增长，人员优化推动净利润加速释放。预计2025-2027年EPS分别为0.86、1.39、1.91，对应PE分别为113.15、69.98、50.82，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。

财务数据与估值预测

• 营收与利润：预计2025-2027年营收分别为86.23亿元、100.65亿元、116.90亿元，净利润分别为3.62亿元、5.86亿元、8.07亿元。
• 估值水平：2025-2027年PE分别为113.15、69.98、50.82，P/B分别为4.4、4.1、3.8。