季报点评：新业务顺利推进，打造智能底盘供应商

2025-04-30 丁逸朦,江莹国盛证券胡冠群

事件与业绩：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年收入99亿元（同比+33%），归母净利润12亿元（同比+36%）；2025Q1收入26亿元（同比+42%），归母净利润2.7亿元（同比+29%）。业绩符合预期，主要得益于下游新能源车需求旺盛及海外市场拓展。
业务进展：智能电控产品2024年销量521万套（同比+40%），WCBS目前在研项目70项。公司持续推进新业务，EMB已完成B样制造，空气悬架完成B样开发验证，转向持续推进电控转向产品研发，线控完成WCBS2.0平台开发及投产。
盈利能力：2025Q1销售毛利率18.0%（同比-2.8pct），销售净利率10.2%（同比-1.1pct）。费用端，销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.6/0/+0.2/-1.1pct。关税影响较小，未来有望受益于海外市场开拓。
未来展望：公司发布25年预算，预计收入127亿元（同比+28%），净利润15亿元（同比+24%）。在手订单充足，各项业务推进顺利。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16/20/26亿元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。