半年报点评：业绩超预期，智能底盘业务打开新空间

事件：2026年上半年，公司实现营业收入27.59亿元，同比+6.06%；实现归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比+33.70%；扣除非经常性损益后归母净利润2.46亿元，同比+34.54%。 1、汽车电子业务高速增长，产品结构持续优化 2026年上半年，公司汽车电子控制系统业务实现营业收入9.05亿元，同比高速增长27.17%，营收占比从上年同期的27.35%提升至32.80%，成为公司增长的核心驱动力。其中，EPB（电子驻车制动系统）等产品增速较快。 报告期内，公司新启动项目113个，其中汽车电子控制系统产品相关的项目达54个；同时，公司为吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、Stellantis等客户的98个新项目实现量产，显示出公司在新产品领域强大的市场拓展能力和客户认可度，第二增长曲线优势凸显。 2、基础制动业务稳健，盈利能力显著提升 作为公司基本盘的汽车基础制动系统业务，2026年上半年实现营收17.77亿元，同比微降-1.67%，业务规模保持稳定。毛利率达22.44%，同比提升3.91pct，反映出公司在传统业务领域通过精益管理和成本控制，实现了盈利能力的显著增强。 3、海外业务表现亮眼，全球化布局初见成效 2026年上半年，公司国外销售收入达1.41亿元，同比大幅增长67.91%。公司开启海外拓展新篇章，实现研发+生产国际化双轨推进：在德国设立研发中心，依托德国汽车技术研发领先优势，汇聚全球顶尖人才，开展前沿技术研究与创新合作，全面提升国际技术竞争力；在摩洛哥规划建设生产基地，工厂占地面积6万平方米，建筑面积4.2万平方米，预计2027年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场。 ►4、盈利能力持续增强，研发投入稳步加大2026年上半年，公司整体盈利能力持续增强，归母净利润同比增长33.70%。在费用端，公司展 现出良好的费用管控能力，销售费用同比下降8.07%。公司坚持创新驱动，持续加大研发投入，上半年研发费用达1.67亿元，同比增长8.67%，研发费用率达到6.06%。 5、前瞻布局角模块，打开长期成长空间 公司近年来深耕角模块技术，致力于提供全方位、系统化的解决方案，这一解决方案集成了公司的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，实现了车辆各系统的独立控制，颠覆了传统汽车的阿克曼转向模式，赋予了车辆原地转向、横向移动等功能，极大地拓展了车辆的应用场景，满足了用户对于个性化、定制化出行的需求，为智能驾驶的普及奠定了坚实基础。 投资建议 基于当前行业竞争态势，调整2026/2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年营 业 收 入72.89/87.46/103.21亿 元（ 此 前2026/2027年 为69.23/86.53亿 元 ），EPS为0.85/1.06/1.29元（此前2026/2027年为0.81/1.0元）。2026年8月17日收盘价9.29元，对应PE分别为10.94/8.74/7.18倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品及新客户拓展不及预期风险等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。