策略日报：延续缩量，红利、科技、消费轮动

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债普涨，长端涨幅大于短端，利率曲线变平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 <<策略日报（2025.04.28）：缩量震荡，红利领涨>>--2025-04-28 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 A股：市场全天窄幅震荡，三大指数小幅下跌。今日市场个股涨多跌少，3380只个股上涨。市场成交额1.04万亿，较上一交易日缩量400亿。市场量能萎缩至万亿水平，整体投机动能不足，当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》。 美股：美股涨势消减，纳斯达克跌0.1%，道琼斯涨0.28%，标普500涨0.06%。在关税暂停的利好消息下，美股4月9日迎来强势反弹，但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2622，较前一日收盘跌370个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 商品市场：文华商品指数跌0.79%，贵金属、玉米板块领涨；油脂、煤炭、建材板块领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，目前虽有企稳迹象，但仍处于空头趋势中，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内：1）习近平在上海考察时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地。2）北京对民营企业流动资金贷款期限将放宽至10年。3）中国人民银行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议。4）国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金继续大力 支持消费品以旧换新。 国外：1）1美媒爆特朗普拟调整汽车关税政策以减轻冲击。2）美国财长：印度很可能成为首批与美国签署贸易协议的国家之一，第一份贸易协议可能会在本周或下周达成。3）西班牙、葡萄牙周一大范围停电，民众抢购物资以备不时之需，目前部分地区电力供应已恢复。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。 A股市场：震荡运行，红利、消费、科技三者将轮动上涨；行情可能于节后展开。 美股市场：短期美股震荡延续，中期延续下跌可能性较大，建议投资者谨慎。 外汇市场：7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................6(三)外汇...........................................................................8(四)商品..........................................................................10二、重要政策及要闻...............................................................11(一)国内..........................................................................11(二)国外..........................................................................12三、风险提示.....................................................................12 图表目录 图表1：4月29日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：4月29日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势...........................................8图表5：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值...............................................9图表6：美元指数跌破支撑，但考虑到美国私人部门的健康，预计下方空间有限...............9图表7：文华商品指数跌破支撑线......................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债普涨，长端涨幅大于短端，利率曲线变平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场全天窄幅震荡，三大指数小幅下跌。今日市场个股涨多跌少，3380只个股上涨。市场成交额1.04万亿，较上一交易日缩量400亿。市场量能萎缩至万亿水平，整体投机动能不足，当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》。 行业板块：行业跌多涨少，美容护理、机械设备、传媒领涨；公用事业、石油石化、煤炭领跌。 热门概念：PEEK材料、燃料、减速器概念领涨，超额临界发电、抽水蓄能、可控核聚变等概念领跌。 建议：行业轮动为主，红利、消费、科技三者将轮动上涨，指数整体延续震荡。 美股：美股涨势消减，纳斯达克跌0.1%，道琼斯涨0.28%，标普500涨0.06%。在关税暂停的利好消息下，美股4月9日迎来强势反弹，但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 后续市场研判：短期美股预计将偏强震荡，中期继续下跌的可能性极大，关注贸易战的确定性能否落地，美股日线结构有走强迹象，但大结构依旧为空头，建议投资者谨慎为上。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2622，较前一日收盘跌370个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数跌0.79%，贵金属、玉米板块领涨；油脂、煤炭、建材板块领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，目前虽有企稳迹象，但仍处于空头趋势中，建议投资者暂时观望。 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.习近平在上海考察时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地。据新华社，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平29日在上海考察时强调，上海承担着建设国际科技创新中心的历史使命，要抢抓机遇，以服务国家战略为牵引，不断增强科技创新策源功能和高端产业引领功能，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。 2.北京对民营企业流动资金贷款期限将放宽至10年。北京市委财经委近日审议通过并印发了《北京市促进民营经济健康发展高质量发展2025年工作要点》。其中，《工作要点》提出，保持对民营企业稳定有效的增量信贷供给，加大小微企业首贷、续贷、信用贷支持力度，推动地方政府性融资担保机构重点为单户担保金额1000万元及以下的小微企业提供担保服务。以往，为满足在生产经营过程中短期资金需求，企业可以向银行方面申请流动资金贷款。但这种贷款的年限时间较短，往往不超过5年。相关措施中也包括：流动资金贷款期限将放宽至10年，进一步降低民营企业融资压力。 3.中国人民银行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议。会议要求，金融系统要切实提高政治站位，增强责任担当意识，继续攻坚克难，推动金融“五篇大文章”统计制度落地见效，形成坚实的政策支持基础。金融机构要认真落实金融“五篇大文章”相关统计制度，统筹协调本单位资源，加强相关部门的协调配合，严格落实数据质量主体责任，强化源头数据质量管理，形成从业务到统计的全链条工作保障。中国人民银行各分行要加强对辖内金融机构统计工作的指导，确保金融“五篇大文章”统计制度的各项要求精准传达到辖内机构，严格落实数据审核责任，强化统计检查刚性约束，统筹开展现场检查与非现场督导。 4.国家发展改革委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金继续大力支持消费品以旧换新。今年以来全国消费品以旧换新市场需求十分旺盛，多数地区首批补贴资金使用比例已达到较高水平。近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。 (二)国外 1.美媒爆特朗普拟调整汽车关税政策以减轻冲击。美国《华尔街日报》28日援引知情人士消息称，美国总统特朗普预计将采取措施减轻其汽车关税政策带来的冲击：防止对进口汽车征收的关税与其他已加征关税叠加，同时放宽部分用于美国本土汽车制造的进口零部件关税。根据知情人士说法，这一决定意味着，已支付美政府汽车关税的汽车制造商不会再被加征钢铝等其他关税。该决定将具有追溯效力，意味着车企已缴纳的此类关税有望申请退还。 2.美国财长：印度很可能成为首批与美国签署贸易协议的国家之一，第一份贸易协议可能会在本周或下周达成。美国财政部长贝森特周一表示，美国的许多主要贸易伙伴都提出了“非常好的”建议以避免美国征收关税，而印