有色金属策略周报（铜）：加息尘埃落定，经济向好可能继续推高铜价

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 近期相关报告： 调高产出干扰量，铜精矿供应缺口将扩大2017-02-16 铜价继续上行高度且看做多逻辑的演变2016-11-08 2016年中国国际铜业论坛会议纪要 2016-10-24 铜基本面不支持价格转势需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2017-03-20 ） 2014-10-27 加息尘埃落定，经济向好可能继续推高铜价 策略摘要： 投资策略： 整体来看，中国2月经济数据大多向好，市场普遍预期基建将成为支撑中国经济的一大因素。废铜阶段性短缺可能迫使部分加工厂转而消耗精铜，促进精铜需求增长，而显性库存将可能下降。伦铜突破所有日均线，拉动5、10日均线上穿60日均线，KDJ金叉打开，操作上，回落至5800-5850美元附近，逢低吸纳多单为主。 重要的变化： 1.上期所库存报325278吨，较前周减少1454吨。伦铜库存最新报337600吨，本周增加12100吨，注销仓单157775吨，注销比例本周缓慢上升至46.73%。 2.美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至3月14日当周，对冲基金和基金经理大幅减持COMEX铜期货及期权净多头头寸7280手，至22439手，自2月份以来减持不间断。铜价自上周五以来，实现反弹六连阳，完全收复前周跌幅，但仍受制于前期压力。 本周展望： 近期废铜采购热情高涨，导致近期精废铜价差已经迅速缩窄至1400元/吨左右，而在春节前一度在3000元/吨以上。一方面因为元宵节过后，国内订单逐渐恢复，制杆加工需求加大；另一方面，精炼铜价格涨幅较大处于高位打击市场采购热情；此外，此前一段时间精废铜价差较大，企业为了降低成本，原料使用废铜的比例在提高。富宝铜研究小组调研显示，各大废铜市场均出现不同程度的惜售现象。一大型废铜贸易商反映连日来铜价一直下跌，但回收商惜售心态却越来越严重；一些回收商平时供应量较小，目前却大量积压库存，坚持惜售不卖；另一回收商也表示专门腾出仓库囤积铜。商家惜售加剧除了持货成本较高以外，更重要的是商家持货信心十足，对价格长期看好。 现货方面，现货方面，本周沪铜1703合约完成交割，交割前隔月基差扩大至300元/吨，推升现铜报价趋向交割水平，报价推高至平水-升水140元/吨，投机商入市吸收低价货源。交割后市场重返贴水270元/吨-贴水130元/吨，依然是中间商买现抛期为主，下游维持刚需，周内贸易活跃度仍以中间商为主。 进口铜市场，沪伦盘比值本周先扬后抑，比值在8.06-8.11左右。市场保税仓单收货价低，主流火法铜CIF升水在40美元出头，QP4月，湿法铜有报35美元左右。提单市场有传超低价报盘，市场收货信心受阻。保税区、交易所库存高企，对进口窗口开启不力。 SMM调研数据显示，2月份铜管企业开工率为67.51%，同比增加12.35个百分点，环比略增0.49个百分点；铜板带箔企业开工率为61.02%，同比增加9.39个百分点，环比略增1.13个百分点；电线电缆企业开工率为63.03%，同比上升9.7个百分点，环比也提高13.91个百分点。受铜价高企影响，国内终端消费环保增长较慢。 整体来看，中国2月经济数据大多向好，市场普遍预期基建将成为支撑中国经济的一大因素。废铜阶段性短缺可能迫使部分加工厂转而消耗精铜，促进精铜需求增长，而显性库存将可能下降。伦铜突破所有日均线，拉动5、10日均线上穿60日均线，KDJ金叉打开，操作上，回落至5800-5850美元附近，逢低吸纳多单为主。 风险点： 1、智利铜矿罢工终结 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月19日 2 / 10 一周要闻及市场表现 美联储加息落地，符合市场预期，但耶伦偏鸽派言论反复强调中性利率概念，美元大幅回落。中国央行对美联储加息做出反应，开展6个月期MLF操作利率3.05%，较前次上调10个基点；开展1年期MLF操作利率3.20%，较前次上调10个基点；以利率招标方式开展逆回购操作800亿元，并对17家金融机构开展MLF操作3030亿元，共计3830亿元。公开市场操作利率年内二度上调，央行继续温和去杠杆，货币政策仍属于稳健中性沪铜先扬后抑。中国央行加息式放水推动伦铜本周上涨，涨幅3.59%，最新报5940美元，上涨206美元，重新站上上升通道上轨。 近期废铜采购热情高涨，导致近期精废铜价差已经迅速缩窄至1400元/吨左右，而在春节前一度在3000元/吨以上。一方面因为元宵节过后，国内订单逐渐恢复，制杆加工需求加大；另一方面，精炼铜价格涨幅较大处于高位打击市场采购热情；此外，此前一段时间精废铜价差较大，企业为了降低成本，原料使用废铜的比例在提高。富宝铜研究小组调研显示，各大废铜市场均出现不同程度的惜售现象。一大型废铜贸易商反映连日来铜价一直下跌，但回收商惜售心态却越来越严重；一些回收商平时供应量较小，目前却大量积压库存，坚持惜售不卖；另一回收商也表示专门腾出仓库囤积铜。商家惜售加剧除了持货成本较高以外，更重要的是商家持货信心十足，对价格长期看好。 现货方面，现货方面，本周沪铜1703合约完成交割，交割前隔月基差扩大至300元/吨，推升现铜报价趋向交割水平，报价推高至平水-升水140元/吨，投机商入市吸收低价货源。交割后市场重返贴水270元/吨-贴水130元/吨，依然是中间商买现抛期为主，下游维持刚需，周内贸易活跃度仍以中间商为主。 进口铜市场，沪伦盘比值本周先扬后抑，比值在8.06-8.11左右。市场保税仓单收货价低，主流火法铜CIF升水在40美元出头，QP4月，湿法铜有报35美元左右。提单市场有传超低价报盘，市场收货信心受阻。保税区、交易所库存高企，对进口窗口开启不力。 SMM调研数据显示，2月份铜管企业开工率为67.51%，同比增加12.35个百分点，环比略增0.49个百分点；铜板带箔企业开工率为61.02%，同比增加9.39个百分点，环比略增1.13个百分点；电线电缆企业开工率为63.03%，同比上升9.7个百分点，环比也提高13.91个百分点。受铜价高企影响，国内终端消费环保增长较慢。 整体来看，中国2月经济数据大多向好，市场普遍预期基建将成为支撑中国经济的一大因素。废铜阶段性短缺可能迫使部分加工厂转而消耗精铜，促进精铜需求增长，而显性库存将可能下降。伦铜突破所有日均线，拉动5、10日均线上穿60日均线，KDJ金叉打开，操作上，回落至5800-5850美元附近，逢低吸纳多单为主。 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月19日 3 / 10 市场一周要闻： 必和必拓Escondida铜矿资方证实已接受工会的谈判提议 全球最大铜矿必和必拓的Escondida铜矿资方称，已接受罢工工会提出的谈判提议。这确认了稍早当地报纸La Tercera的报道。Escondida铜矿的工人自2月9日开始进行罢工，已经持续37日，推动铜价上涨，因预期供应趋紧。罢工工会周四称，如果公司书面保证只讨论工会的三个主要诉求，工会将重回谈判桌。工会重申，除非必和必拓同意不削减当前合同的福利、给予新员工与老员工相同的待遇等条件，否则工会不会返回谈判桌。Escondida铜矿总裁Marcelo Castillo称，今天已经就提议进行了答复，周一可能进行会面。他称，公司已经提供新的薪资、奖金和福利。但他未提供更多细节。按照智利劳工法律，工人罢工15日之后，资方可以雇佣临时工人来维持运作，但资方必和必拓此前称放弃该权利，等待工人罢工30日之后再做出是否雇佣临时工人。Castillo称，Escondida不会重启矿山或港口运作，给予工人考虑新待遇的机会。 2月份全社会用电量同比增长17.2% 2月份，全社会用电量4488亿千瓦时，同比增长17.2%。1-2月，全国全社会用电量累计9356亿千瓦时，同比增长6.3%。分产业看，第一产业用电量134亿千瓦时，同比增长12.0%；第二产业用电量6327亿千瓦时，增长6.7%；第三产业用电量1428亿千瓦时，增长7.3%；城乡居民生活用电量1467亿千瓦时，增长3.5%。1-2月，全国发电设备累计平均利用小时为578小时，同比增加3小时。其中，水电设备平均利用小时为397小时，减少49小时；火电设备平均利用小时为678小时，增加21小时。1-2月，全国电源新增生产能力（正式投产）1614万千瓦，其中，水电192万千瓦，火电787万千瓦。 中国1-2月份精炼铜（电解铜）产量同比增长6.7%至137万吨 印尼Amman矿业公司（Amman Mineral NusaTenggara，AMNT）将投资92亿美元扩张铜矿产能。 伦敦最大铜产商20亿英镑入股英美资源 云南普朗铜矿3月16日正式投产 云南迪庆有色金属有限公司普朗铜矿项目规划年产铜矿1250万吨，精矿含铜4.4万吨，储量和产量将进入全国铜矿山前十名，精矿产量将占到云铜集团的三分之一以上。 现货TC逼近80美元/吨 国内进口铜精矿现货TC延续跌势，SMM现货TC报69-78美元/吨。由于现货供应紧张，而炼厂买货需求上升影响，贸易商与冶炼厂成交重心继续下降，至70-73美元/吨之间，而贸易商之间成交价格部分已跌破70美元/吨。本周海外大型矿商与国内部分大型冶炼厂于深圳会面，从会面结果来看，对于短期内铜矿供应紧缺基本保持一致意见。Freeport Grasberg虽然宣布恢复部分生产，但某矿商认为，其恢复的部分生产也仅是为了保证印尼国内炼厂PT Smelting的生产之用，加之其出口问题尚未解决，因此短期并不能缓解现货市场供应偏紧的局面。市场对于未来TC下行预期较为明确。国产铜精矿作价系数继续平稳。目前20%的铜精矿到厂系数在83-84%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在88%左右。 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月19日