有色金属策略周报（铜）：禁废令供给侧催化，资金强势推高铜价

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 调高产出干扰量，铜精矿供应缺口将扩大2017-02-16 铜价继续上行高度且看做多逻辑的演变2016-11-08 2016年中国国际铜业论坛会议纪要 2016-10-24 铜基本面不支持价格转势需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2017-07-24 ） 2014-10-27 禁废令供给侧催化，资金强势推高铜价 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：供给侧政策催化，铜价强势新高 （1）上期所库存报178783吨，较前周增加6009吨，注册仓单56578吨。上海保税区53.67万吨，减少1.2万吨；广东库存2.08万吨，增加0.24万吨；无锡库存1.22万吨，增加0.02万吨。伦铜库存最新报300575吨，较前周减少6050吨，注销仓单88050吨，注销比例本周上升至29.29%。 （2）截至7月25日当周，对冲基金和基金经理大幅增持COMEX铜期货及期权净多头头寸8927手，至24257手。 逻辑：中国6月规模以上工业企业利润总额同比增加19.1%，增幅加快，企业效益持续好转，企业盈利能有效改善未来实体再投资和消费。下周可能的发生的变化因素：印尼Grasberg铜矿8月份继续罢工；随着对禁废令过度解读的消化，市场回到对上半年全球矿山产出下滑的关注；下周美国非农数据对美元指数的影响。技术图形上来，周线连续三个阳线，特别是上周大阳线，一阳改三观，基于供给端变化带来的铜价上涨，完全无视需求淡季的影响。预计下周沪铜运行区间50000-51500元/吨。 风险因素：美元大幅反弹。 继续上涨 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年7月30日 2 / 9 一周要闻及市场表现 宏观层面，美国医改政策计划遇挫给美元施压，美联储议息声明偏鸽派声明，美元指数持续受压下滑失守94；国内经济数据稳中向好，央行本月持续逆回购，资金流入金属市场。禁止废料进口的文件引爆铜价，沪铜多头巨量增仓上行，伦铜高点摸至6400美元/吨，伦铜最新报6344.5美元，周上涨347.5美元。 进口铜精矿现货TC水平持稳，现货TC报80-85美元/吨。进口铜精矿市场交投延续清淡。干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，少量报盘已下压至80美元/吨之下，80-85美元/吨之间均有零星成交，混矿报盘维持90-95美元/吨，成交活跃度仍处于低位。供需僵持之下，进口铜精矿现货TC暂未出现方向性走势。接下来影响TC变动方向的因素，可关注冶炼厂结束检修提升开工后带来相应补库的需求，以及海外罢工或者其他突发事件对未来铜精矿供应的影响。国产铜精矿作价系数平稳。目前20%的铜精矿到厂系数在84%-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。 废铜价格积极跟涨，创下年内新高，主流市场废铜高价普遍在43000元/吨之上，部分地区更是有报至44000元/吨左右的价格。持货商出货意愿较强，因此市场货源较为充足，不过厂家高价拿货意愿不强，逢低有增多备货操作，整体看市场活跃度较上周好转。此外，本周传出消息称“2018年底将禁止废7类进口”，对于国内本就货源短缺的废铜市场而言，显然是雪上加霜。 现货升贴水僵持于贴水50元/吨-贴水10元/吨区间，铜价大幅上涨，隔月基差从百元附近扩大至150元/吨左右，报价扩大至贴水100-50元/吨，贸易商收货犹疑，下游畏高。美金铜市场成交价格小幅上涨5美元/吨至65-75美元/吨；美金铜仓单主流成交价格65-75美元/吨，提单报价65-75美元/吨；保税区入库少，沪伦比值有所回升，倒挂幅度下降，出库有一定量增加，从而使保税区库存下降1.2万吨。本周沪伦比值7.82-7.94，比值相对走高，进口倒挂124-651元/吨。 铜价上涨之后，市场铜杆加工费并未出现调价，不过废铜制杆加工费有所回调50元/吨，加工企业成品库存较高，目前处于降库阶段。 中大型铜管企业仍维持满负荷生产,按需采购，大型铜管企业8月份订单也即将排满，已出现部分中小型企业新订单略微减少的情况，铜管企业开工情况仍较为乐观。 整体来看，中国6月规模以上工业企业利润总额同比增加19.1%，增幅加快，企业效益持续好转，企业盈利能有效改善未来实体再投资和消费。下周可能的发生的变化因素：印尼Grasberg铜矿8月份继续罢工；随着对禁废令过度解读的消化，市场回到对上半年全球矿山产出下滑的关注；下周美国非农数据对美元指数的影响。技术图形上来，周线连续三个阳线，特别是上周大阳线，一阳改三观，基于供给端变化带来的铜价上涨，完全无视需求淡季的影响。预计下周沪铜运行区间50000-51500元/吨。 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年7月30日 3 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2017/7/24 2017/7/28 变动 幅度 沪铜 609080 715004 105924 17.39% 2017/7/5 2017/7/11 变动 幅度 伦铜 335076 327452 -7624 -2.28% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 7月13日 7月20日 变动 比例 买权 41351 46053 4702 11.37% LME铜 卖权 45818 51875 6057 13.22% 净卖持仓 4467 5822 1355 30.33% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2017/07/20 0 1 0 0 0 2017/07/21 1 0 0 0 0 2017/07/24 1 0 0 0 0 2017/07/25 1 0 0 0 0 2017/07/26 1 0 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年7月30日 4 / 9 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 298,264.00 137242 15306 112985 6379 24257 8927 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2017/7/24 2017/7/25 2017/7/26 2017/7/27 2017/7/28 上海物贸现货价 47660 47990 49450 49800 49815 上海物贸升水 -50 -30 -60 -110 -115 广东南储现货价 47740 48040 49510 49890 49820 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年7月30日 5 / 9 洋山价格 72 72 72 72 72 LME铜升贴水(0-3) -32.25 -27.75 -31.25 -31.75 -29.50 资料来源：Wind 中信期货研究部 表6:加工产品价格 2017/07/24 2017/07/25 2017/07/26 2017/07/27 2017/07/28 无氧铜丝 48900 49210 50690 51060 51080 漆包线 52940 53250 54730 55100 55120 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年7月30日 6 / 9 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图11:无氧铜丝单位：元/吨 图12:漆包线单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 废铜市场 图13:废铜1#光亮铜佛山价格单位：元/吨 图14:广东市场废铜与电解铜价差单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 库存动态 中信期货研究|策略周报（铜）