投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后 旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-07-04 ） 2014-10-27 美联储加息概率骤降 全球性政策预期推升铜价大涨 策略摘要： 投资策略： 整体来看，铜价持续攀升后现货市场成交无论内外贸均出现减弱，而库存方面上期所库存已开始回升。加上进入三季度，消费面无论家电亦或线缆等均将进入淡季，故铜基本面难有改观。但近期市场主要焦点集中在宏观政策预期上，7月美联储加息可能性大幅度降低，且英国公投退欧之后，全球各国为对冲英国退欧风险，政策刺激空间提升。全球性宽松以及政策预期下，大宗商品全线飘红。从伦铜周线来看，60周均线压制较大，需持续关注市场情绪变化。操作上，可先观望，等待市场热度减弱之后的高位抛空机会。 重要的变化： 1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(7月1日)公布的周度报告显示，截至6月28日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和白银净多头头寸至纪录最高水平。铜净空头头寸持续遭到减持。COMEX铜投机净空头头寸减少21849手，至5913手。 2. 上海期货交易所本周铜库存增加 6,659吨至161894吨，数据显示库存为5月初以来的首次增加。 本周展望： 现货方面，因半年末因素，持货商换现意愿加强，从升水70-110元/吨下降至贴水10-升水30元/吨，现货铜价全面站上37000元/吨，下游畏高情绪日渐浓厚，响应乏力，入市较少，部分企业表示前期库存已经备足，目前仅按需拿货，对铜价过快过大的涨幅难以认可，叠加消费淡季因素成交先扬后抑，表现乏力。市场成交大多为中间商，收取低升水货源用于长单交易，周内成交活跃度逐渐下降。在下游拿货减少的情况下，周内上海市场仓库出库量减少，上期所最新库存报161894吨，环比增加6659吨。 进口铜市场，周内人民币贬值明显，至周五人民币即期汇率贬值至6.6582，但人民币大幅贬值，未能明显带动沪伦比值回升，周五沪伦比值7.73较周内高值7.79出现回落。而进口铜现货亏损亦扩大至700元/吨上方。随着进口亏损的扩大，进口铜市场成交大幅减弱。 终端方面，SMM调研线缆开工率6月为83.6%，同比增长5.12%，环比下降2.23%。线缆企业表示南网在低压电网的投资有所下降，而国网投资重心在特高压以及农网，故三季度相对耗铜量较高的中低压线缆订单走弱。 风险点： 1、 7月美联储议息会议结果。 2、 中国政策导向进一步放大。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月2日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周五美国公布的营建支出与制造业指数良莠不齐，美元指数小幅下滑。受美元回落提振，黄金、白银上涨，欧美股市以及债市也一片“欣欣向荣”，市场预期，英国央行、日本央行和欧洲央行未来都将进一步实施宽松政策。受到情绪推动，周五夜盘大宗商品全线大涨，伦铜收盘报4905.5美元，周线上涨4.42%。 现货方面，因半年末因素，持货商换现意愿加强，从升水70-110元/吨下降至贴水10-升水30元/吨，现货铜价全面站上37000元/吨，下游畏高情绪日渐浓厚，响应乏力，入市较少，部分企业表示前期库存已经备足，目前仅按需拿货，对铜价过快过大的涨幅难以认可，叠加消费淡季因素成交先扬后抑，表现乏力。市场成交大多为中间商，收取低升水货源用于长单交易，周内成交活跃度逐渐下降。在下游拿货减少的情况下，周内上海市场仓库出库量减少，上期所最新库存报161894吨，环比增加6659吨。 进口铜市场，周内人民币贬值明显，至周五人民币即期汇率贬值至6.6582，但人民币大幅贬值，未能明显带动沪伦比值回升，周五沪伦比值7.73较周内高值7.79出现回落。而进口铜现货亏损亦扩大至700元/吨上方。随着进口亏损的扩大，进口铜市场成交大幅减弱。 终端方面，SMM调研线缆开工率6月为83.6%，同比增长5.12%，环比下降2.23%。线缆企业表示南网在低压电网的投资有所下降，而国网投资重心在特高压以及农网，故三季度相对耗铜量较高的中低压线缆订单走弱。 整体来看，铜价持续攀升后现货市场成交无论内外贸均出现减弱，而库存方面上期所库存已开始回升。加上进入三季度，消费面无论家电亦或线缆等均将进入淡季，故铜基本面难有改观。但近期市场主要焦点集中在宏观政策预期上，7月美联储加息可能性大幅度降低，且英国公投退欧之后，全球各国为对冲英国退欧风险，政策刺激空间提升。全球性宽松以及政策预期下，大宗商品全线飘红。从伦铜周线来看，60周均线压制较大，需持续关注市场情绪变化。操作上，可先观望，等待市场热度减弱之后的高位抛空机会。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月2日 3 / 9 市场一周要闻： 纽蒙特矿业将以13.2亿出售印尼铜金矿 美国黄金矿业巨头纽蒙特矿业周四宣布将以13.2亿美元将印度尼西亚一处铜金矿48.5%的经济权益出售给PT Amman矿业公司。PT Amman将先支付9.2亿美元完成初步交易，并后续支付剩余的4亿美元。该笔交易预计将于秋季完成。 铜精矿市场周回顾：现货TC短期趋稳 长期仍然看涨 本周铜精矿现货市场仍保持平稳，截止本周五干净矿现货TC报100-105美元/吨。据贸易商反映，目前成交区间主要在103美元/吨以上。小贸易商手上货源有限，大贸易商持货较多，但与之前不同的是大贸易商甩货现象也有所缓解，炼厂库存水平较高，短期采购情绪难有提升，某大型冶炼厂表示已经好几周没有在现货市场询盘了。SMM对于三、四季度的现货TC仍然持看涨态度，只是从目前的市场反馈来看，短期内现货TC的走势或趋于平稳。 力拓放弃储量价值510亿美元的铜金矿 矿业巨头力拓集团放弃了巴布新几内亚铜金矿54%的股权，这座矿山的矿产储量预计价值510亿美元。迫于布干维尔政府督促力拓集团重启潘古纳铜矿项目或者直接放弃的压力，力拓对公司资产进行了评估，决定将子公司布干维尔铜业有限公司的股份移交给独立受讬人。力拓铜煤业务首席执行官Chris Salisbury在一份声明中表示：“我们在资产评估时考虑了很多选择，最终以这种方式出让股份的目的是让离矿区最近的土地所有者以及布干维尔居民对潘古纳的未来拥有更大的发言权。”潘古纳铜矿曾经的矿产量很大，是世界上最大的露天矿山之一。据说它目前仍然储存有530万吨的铜和1930万盎司的黄金。但是，据报道，重新启动生产需要花费至少100亿澳元。之前，布干维尔铜业公司一直在这里进行矿产开发，直到当地反对派引发了一场内战，迫使它于1989年关闭矿山。力拓这次对潘古纳的决定和两年前的一个举动相似，当时公司决定放弃它在北方王朝矿产公司19.1%的股份，这家公司负责开发阿拉斯加布里斯托尔湾地区颇具争议的佩柏矿山铜金矿项目。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月2日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2016/6/27 2016/7/1 变动 幅度 沪铜 630384 611058 -19326 -3.07% 2016/6/22 2016/6/28 变动 幅度 伦铜 317703 318945 1242 0.39% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2: LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 6月22日 6月29日 变动 比例 买权 40664 45650 4986 12.26% LME铜 卖权 39137 43258 4121 10.53% 净卖持仓 -1527 -2392 -865 56.65% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3: LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2016/06/24 1 0 0 0 0 2016/06/27 1 0 0 0 0 2016/06/28 1 0 0 0 0 2016/06/29 0 0 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 40000060000080000010000002015/06/252015/07/252015/08/242015/09/232015/10/232015/11/222015/12/222016/01/212016/02/202016/03/212016/04/202016/05/202016/06/19沪期铜持仓 2700002900003100003300003500003700002015/06/262015/07/272015/08/272015/09/272015/10/282015/11/282015/12/292016/01/292016/02/292016/03/312016/05/012016/06/01LME铜持仓量 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年7月2日 5 / 9 图3: LME铜