有色金属策略日报：美联储加息概率骤降，铜价大幅走高

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-06-29 美联储加息概率骤降 铜价大幅走高 策略摘要 周二市场避险情绪有所消退，英镑与欧美股市全线反弹。加上英国公投退欧之后，市场对于美联储下半年加息的预期大大降低，根据CME的FedWatch，市场现在预计7月降息的可能性为7%，9月降息的可能性为18%。 美联储加息时间点延后，全球继续释放流动性的预期推动大宗商品全线走强。伦铜周二大涨118美元/吨，收盘报4823.5美元。沪铜1609夜盘亦最高上冲37500元一线。 现货市场，SMM报升水10-升水70元/吨，沪期大幅拉涨，早市报价升水出现松动，于升水50 -升水80元/吨，无奈无人问津。持货商跟盘迅速下调升水，以求逢高换现。十点以后升水已降至30 -60元/吨，湿法铜初显贴水10元/吨。个别贸易商收低价货继续交完长单，11点以后沪期铜已触37000元/吨，现货市场升水快速下降。平水铜已在升水10 -升水20元/吨，好铜升水仅在30 -50元/吨，湿法铜贴水扩至30 -贴水20元/吨。盘面异常强劲，持货商抓紧高抛机会，下游畏高心理更浓，供大于求特征明显，成交渐趋疲弱清冷。午后期铜全面站上37000元/吨，持货商平水铜以守住平水一线为主，好铜勉强维稳于升水20-升水30元/吨，市场畏高接货意愿低，整体期货强、现货弱，月末换现意愿仍在加强。进口铜市场，虽然人民币延续贬值，即期汇率报6.6487，令沪伦比值回升至7.79左右高位，但进口铜现货亏损幅度未能有效缩窄，现货亏损延续在400元/吨上方，市场需求清淡，进口铜成交疲弱。 整体来看，英国公投退欧之后，市场情绪转向美联储年末之前降息概率骤降，全球继续大面积宽松下通胀预期升温。故虽然铜从基本面来看，矿加工费攀升，供应压力升高。消费面内外贸双冷，下游订单走软消费进入淡季，均未能限制近期铜价走高。市场关注焦点变化，热钱情绪转变令基本面影响转淡。但流动性继续释放对经济的实际效用仍存较大隐忧，故未来市场情绪走向变化难以判断，对于铜基本面与宏观流动性通胀预期难以共振的品种，不建议作为通胀预期下的做多配置。操作上伦铜已站上60日线，离场观望。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月29日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水10-升水70元/吨，平水铜成交价格36580元/吨-36960元/吨，升水铜成交价格36600元/吨-37000元/吨。沪期铜直线拉涨400元/吨，早市报价升水已较昨日有所松动，于升水50元/吨-升水80元/吨，无奈无人问津。持货商跟盘迅速下调升水，以求逢高换现。十点以后升水已降至30元/吨-60元/吨，湿法铜初显贴水10元/吨。个别贸易商收低价货继续交完长单，11点以后沪期铜已触37000元/吨，现货市场升水快速下降。平水铜已在升水10元/吨-升水20元/吨，好铜升水仅在30元/吨-50元/吨，湿法铜贴水扩至30元/吨-贴水20元/吨。盘面异常强劲，持货商抓紧高抛机会，下游畏高心理更浓，供大于求特征明显，成交渐趋疲弱清冷。午后期铜全面站上37000元/吨，并持续强劲，持货商平水铜以守住平水一线为主，好铜勉强维稳于升水20-30元/吨，成交价较上午再度拉高于37050-37180元/吨，市场畏高接货意愿低，整体期货强、现货弱，月末换现意愿仍在加强。 (2) 据道琼斯6月27日消息，Anglo Asian Mining PLC的首席执行官周一表示，公司有望实现2016年全年的铜和黄金产量目标。Reza Vaziri表示：“鉴于第二季度产量增加，我们仍对2016年上半年的产出感到乐观，2016年全年我们有望实现73,000-77,000盎司的黄金产量目标，以及1,700-2,100吨的铜产量目标。”他称：“我们对2016年的前景充满信心。” (3) 花旗：将短期铜价格预期下调至4500美元/吨；受英国脱欧担忧影响，大多数金属的上行趋势将停止；铜是受宏观趋势影响最大的金属；在英国脱欧的影响中，铜在各金属中风险最大。 (4) 铁矿业巨头BHP Billiton计划明年将勘探支出提升29%, 将其9亿美元美元预算几乎全部用于找石油和铜，和许多矿业巨头一样，BHP面对着一个很有限的能够提供未来增长的大宗商品选择范围。 (5) 1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23816.4亿元，同比增长6.4%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。1-5月份，采矿业实现利润总额66.6亿元，同比下降93.8%；有色金属冶炼和压延加工业增长13.4%。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月29日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 36960 470 上海现货 36965 520 广东现货 37050 520 上海物贸升贴水 45 -40 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 50 0 LME铜升贴水（0-3） -11.5 -3.5 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/06/28 192950 2375 1125 141725 51225 较前日变动 1250 1775 -150 1850 -600 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/06/27 数量 2016/06/28 数量 第一 新加坡 61700 新加坡 61650 第二 新奥尔良 29875 新奥尔良 29225 第三 釜山 27725 釜山 28225 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/09/112015/10/162015/11/202015/12/252016/01/292016/03/042016/04/082016/05/132016/06/17上海物贸现货升水 -20-100102030402015/09/152015/10/162015/11/162015/12/172016/01/172016/02/172016/03/192016/04/192016/05/202016/06/20LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月29日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 192950 1250 -600 欧洲 16375 -175 350 亚洲 138275 400 -100 北美洲 38300 1025 -850 安特卫普 3925 0 275 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 28225 500 0 芝加哥 9050 1675 -200 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13525 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 8400 -75 75 仁川 0 0 0 柔佛 9375 -50 -1200 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 29225 -650 -650 巴生港 4200 0 -3025 鹿特丹 3625 -100 0 新加坡 61650 -50 4125 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 300 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 212.95 218.35 211.85 217.60 93335 16.9万 61496 397 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年6月29日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 35500357003590036100363003650036700369003710037300375001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/06/282016/06/272016/06/242016/06/23-80