有色金属策略日报：美联储加息概率上升 有色承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 近期相关报告： 产能扩张迅速 2016 年镀锌行业景气度回升（山 东地区镀锌企业调研报告） 2016-10-31 资金或放大基本面利好 沪铝追高仍需谨慎2016-10-16 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-03-03 美联储加息概率上升 有色承压 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 观望 - - - - - - 铝 试空 1704 2017-2-21 - 13000 - - 锌 观望 - - - - - 铅 观望 - - - - - 黄金 观望 - - - - - - 白银 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年3月3日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：美联储3月份加息概率上升，铜价高位回落 （1）美国三月加息预期大增，美元指数上涨制约铜价走势，收盘大幅下跌92美元至5920美元/吨。 （2）3月沪伦比值出现回调，约8.07左右，市场需求并未回归，需求沉寂还盘稀少。主流成交价格区间45-55美元之间，3月QP，提单市场无人问津，3月到港提单滞销严重。 （3）花旗集团分析师预计，至2020年末，铜价可能会激增至每吨8000美元，届时许多澳洲矿业公司会将重心转向铜矿。受城市化影响，目前中国市场消耗的铜占全球总量的40%，且需求持续增长，超过预期，表明中国市场铜库存紧缺以及成本通缩的结束，同时特朗普胜选后以美国为中心的通货再通胀，也将引发铜价呈上升趋势。 （4）现货市场，SMM报贴水270元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格48100元/吨-48260元/吨，升水铜成交价格48200元/吨-48350元/吨。沪期铜延续涨势，投机商维稳贴水出货，市场品牌供应多样，尤其以当地消化为主的北方平水铜品牌亦进入上海市场，进入第二交易时段后，期铜略回落，投机商入市吸收性价比较高的低价货源，现铜贴水有所收窄，报贴水250元/吨-贴水140元/吨，市场交投依然以中间商为主，尤其在铜价返升后，下游少有入市。 （5）LME铜库存减725吨至200000吨,注销仓单占比52.11%；上期所铜仓单增加5241吨至151205吨。 （6）全球最大铜矿-智利Escondida铜矿的工人罢工已经持续三周时间。但该矿罢工出现暴力活动增加迹象，因部分罢工工人试图封锁公路并与维护秩序的警方发生冲突。 （7）据SMM调研数据显示，2月份电线电缆企业开工率为63.03%，同比上升9.7个百分点，环比也提高13.91个百分点。 逻辑：美国联邦基金利率期货显示，美联储3月份加息的概率已进一步上升至90%以上，异常强劲的美国经济数据加重这种担忧，铜价因此承压。操作上，逢高建空单。 下跌 趋势：下跌 套利：观望 铝 观点：商品大跌铝未跟随走弱 或可轻仓空单尝试 （1）昨日沪铝市场呈现冲高回落走势，夜盘依然表现偏弱，勉强继续争夺万四关口。 （2）现货持货商换现意愿积极，中间商自有库存充足，接货驻足，观望后市，下游企业按需采购，整体成交显现供大于求。午后期铝当月围绕万四关口窄幅震荡，现货成交未起波澜，上海成交维持13800-13810元/吨，成交较少。 （3）据SMM统计，2016年全年国内电解铝企业的平均利润已达到 1000元/吨，最高点平均利润水平已经恢复到2500元/吨附近，目前平均利润为450元/吨。2016年国内复产和新增产能中已经投产的产能有395万吨，预计2017年仍将进一步扩大。 （4）根据SMM数据，3月2日截止，国内电解铝社会库存继续增加，相比2月23日增加7.5万吨至102.8万吨，库存继续创新高。 （5）据am数据，氟化铝价格继续上涨至8200元/吨，供应局势依然紧张。 震荡 趋势：冲高乏力，轻仓空单尝试，14300止损。 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年3月3日 3/16 逻辑：昨日我们发布专题报告详细分析环保问题，认为当前市场仍需谨慎对待炒作，短期市场关注点仍然在铝锭的供需方面，供应看得到的增长迅速，需求强仍处于预期范围，还难以证实和证伪，但现货市场表现疲弱，增添不利因素。短期市场冲新高发力，或可尝试轻仓空单，14300止损。 锌 观点：IZA会议锌矿加工费谈判暂无果 锌价暂时关注下方60日均线表现 （1）昨日日内，内外锌价高位窄幅震荡。至15点收盘时，沪锌持仓变化仍较小，微幅回落至37.78万手；此外，内外锌三月比值小幅下降至8.18。夜间，受美元指数走强影响，有色板块整体调整，内外锌价均大幅下挫，领跌有色板块。 （2）国内现货方面，昨日锌现货价大幅上涨，上海地区锌现货对沪锌1704合约维持贴水态势，贴水幅度继续小幅扩大10元/吨至100-130元/吨，炼厂积极出货，市场货源充足，贸易商维持正常出货，但下游畏高少拿，市场多以贸易商之间长单交投为主，整体成交不及上一交易日。广东地区对沪贴水小幅扩大至20元/吨水附近，炼厂正常出货，市场交投积极性不高，下游采购转弱，成交平平。天津地区对沪维持小幅贴水20元/吨附近，临近两会，环保力度加大，河北、天津等地部分下游遭限停产，短期需求受压，市场成交难有起色。 （3）昨日LME锌库存微幅下降25吨至38.4075万吨 （4）LME锌（0-3）呈现小幅贴水态势，至3月1日贴水幅度为-8.75美元/吨 （5）根据文华财经报道，Noranda Income Fund3月1日称，管理层已经重启位于魁北克Salaberry-de-Valleyfield锌加工厂的生产，并已经加大产出，因从2月12日开始的罢工持续。该锌企业是北美第二大锌厂，2016年产锌27.7022万吨。 （6）2月28日-3月1日IZA会议中关于2017年锌矿加工费谈判最终无果而终，主要为矿山企业和冶炼企业的分歧较大。预计3月份的欧洲会议将再度谈判。 逻辑：目前来看，锌基本面多空因素博弈。国内下游消费恢复相对缓慢，现货对期货呈现贴水态势，对短期锌价仍形成压制。且特朗普基建言论提振暂歇。不过，基于目前锌矿供应仍然偏紧，环保整顿加严限制部分地区的锌矿山复产，有望对锌价形成阶段性支撑。整体上我们预计短期锌价或高位震荡，目前锌价暂时关注下方60日均线表现。 震荡偏强 趋势：观望 套利：观望 铅 观点：短期铅价或继续震荡 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅上涨，河南地区主流交割品牌报价对SMM均价平水至升水50元/吨附近，炼厂出货积极性一般，下游买兴不佳，成交一般。上海地区主要报价对沪铅1704合约平水至小幅贴水，持货商积极报价，下游买兴欠佳，以观望为主，散单成交趋淡。 （2）昨日LME铅库存小幅增加300吨至18.99万吨 （3）LME铅（0-3）近日维持贴水状态，至3月1日贴水为-6.5美元/吨 （4）至昨日15点收盘时，内外铅三月比值微幅回升至8.28。 逻辑：国内铅下游消费仍偏弱，预计短期铅价或呈现震荡态势。 震荡 观望 镍 观点：短期面临方向选择 （1）昨日沪镍主力合约收盘报于91150元/吨，反弹0.79%。主力成交39.2万手减8.1万手，持仓49.2手增1.5万手。 （2）现货方面，昨日上海金川镍出厂价报90300元/吨，环比持平，俄镍均价90300元/吨，环比涨400元/吨。 （3）昨日上期所镍库存84430吨，环比减12吨；LME镍库存378444吨，环比增666吨。 （4）1月份，我国进口不锈钢6.97万吨，同比增长42%，环比增长1.4%；出口不锈钢28.65万吨，同比下降3.17%，环比下降15%。 观望 趋势： 观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年3月3日 4/16 逻辑：国内电解镍价格平稳上涨，并增强下游镍铁及不锈钢市场走强预期。上游市场消息面平淡，镍矿总体保持趋紧态势，港口库存持续回落。短期来看，期镍延续高位盘整格局，后市或面临方向选择。操作上，关注92500一线压力，突破后可尝试轻仓做多。 套利：观望 贵金属 观点：加息概率持续攀升 贵金属受挫 （1）美联储理事Brainard：鉴于全球条件改善和持续增长，准备“迅速”加息，这可能是适宜的。过去两年“受到约束”，系欧洲等地区问题所致，但这样的状态已经有所缓和。美联储接近实现就业和通胀目标，这将允许FOMC循序渐进地加息。美联储理事Powell：股市自大选以来已经非常强劲。股市走势折射出投资者对特朗普政府财政刺激的预期和信心。我们并不担心大范围的金融稳定性。美联储可能会在3月份讨论FOMC加息事宜。风险平衡已经转变，甚至偏上行。相信2017年加息3次仍然合理。可能会见到美联储在利率明显高于零之后开始缩减资产负债表。 （2）欧元区2月CPI同比初值2%，为四年新高，预期2%，前值1.8%。欧元区2月核心CPI同比初值0.9%，预期0.9%，前值0.9%修正为0.8%。美国2月25日当周首次申请失业救济人数22.3万，创近44年新低，预期24.5万，前值24.4万修正为24.2万。美国2月18日当周续请失业救济人数206.6万，预期206万，前值206万修正为206.3万。加拿大12月GDP同比2%，预期1.7%，前值由1.6%修正为1.9%。加拿大12月GDP环比0.3%，预期0.3%，前值由0.4%修正为0.5%。加拿大四季度GDP年化季环比2.6%，预期2%，前值由3.5%修正为3.8%。 （3）英国首相发言人：首相已经明确表示国会应当在不追加修正案的前提下通过退欧法案。首相准备推翻上议院修正案。修正案不会改变在3月31日前启动退欧。 （4）美国联邦基金利率期货3月份合约显示，交易员预计美联储3月份加息可能性为75%，昨日稍晚为66%，隔夜指数掉期利率显示，交易员预计美联储3月份加息可能性超过90%，而昨日稍晚为82%。 （5）今日关注日本1月CPI、财新服务业PMI、美国非制造业ISM。 逻辑：特朗普上台、各国大选事件逐渐引发关注。关注逢低做多金银的机会，布局今年上半年加息落地后，市场避险情绪带来金银的再度反弹。。 看多 黄金：看多 白银：多单止损 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年3月3日