2017年11月黄金月报：美联储加息概率上升 黄金整体承压态势

美联储加息概率上升 黄金整体承压态势 ——2017年11月黄金月报 华闻期货研发部 钱瑶婷 2017.11 地址：上海市黄浦区北京东路666号上海科技京城东楼31层 邮编：200001 电话：50368918-8007 传真：50368928 Email：qianyaoting@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 2017年10月整体走势看，属于先扬后抑的一个过程，受9月美联储议息会议以及纪要的影响，12月加息概率不断推高，9月整体呈现一个急剧下跌的状态。到9月末，受到技术位支撑以及消息面影响，9月末10月初，黄金处于一个盘整阶段。此后，避险情绪的不断推增，令黄金上涨动力不断，黄金价格持续上涨，直到遇到技术位强压以及消息面利空的双重夹击，黄金开始回调下跌。从整个走势看，黄金目前上涨动力较弱，而上方承压较强。预计短期整体承压，操作上以逢高抛空为主。 图表1：纽约黄金期货 资料来源：pobo 图表2:沪金合约走势 期货有风险 入市需谨慎 3 数据来源：文华财经 二、宏观经济 美国劳工部公布的数据显示，9月份非农就业人数减少3.3万人，预估增加8万人；8月份为增加16.9万人；7月、8月份数据经修正后减少3.8万人。失业率由4.4％下降至4.2％（预估4.4％），为2001年2月以来最低。平均时薪环比增长0.5％，预估增长0.3％，8月份增幅为0.2%；9月份平均时薪同比增长2.9％（预估2.6％）。约147万人因恶劣天气而无法工作，创出1996年1月份以来最高。尽管美国9月非农数据大幅不及预期，但薪资年率大幅好转，且失业率下降。数据公布后美元指数跳升近20点，而金银价格短线急挫。美国劳工部表示，飓风对美国失业率没有造成明显的影响；飓风的净影响是减少了非农就业人数；调查的非农数据符合正常区间；147万人因为恶劣天气而无法工作。因此，仍有充分的理由认为，当前美国劳动力市场的潜在形势依然稳固，由于飓风灾害造成的新增非农就业人口的减少无需过度解读。整体而言，本次数据将进一步支持美联储12月的加息行动。 期货有风险 入市需谨慎 4数据来源:Wind资讯美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122000-12106000108000110000112000114000116000118000120000122000千人( )千人( )-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8(%)(%)32004000480056006400720080008800千人( )千人( )-10-50510152025(%)(%)1010202030304040505060607070 房地产方面，全美住宅建筑商协会与富国银行数据显示，美国10月NAHB房屋市场指数录得68，较9月份上升了4。该指数主要反映美国住房建筑商信心，其以50为分界线，超过该水平反映看好前景建筑商较多。 数据来源:Wind资讯美国房地产价格和景气指数美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市美国:NAHB住房市场指数美国:标准普尔/CS房价指数:10个大中城市美国:(OFHEO)单独购房价格指数:季调美国:住房购买力指数:综合指数(右轴)美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:同比(右轴)美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比美国:(OFHEO)单独购房价格指数:季调:环比1999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122013-122015-121999-120306090120150180210240100120140160180200220-2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.42.12.8(%)(%)-20-15-10-5051015(%)(%) 美国商务部数据公布，美国9月新屋开工112.7万，为一年新低，低于预期117.5万，前值118万修正为118.3万。美国9月新屋开工环比下降4.7%，预期为下降0.4%，前值由下降0.8%修正为下降0.2%。美国9月营建许可121.5万，创四个月新低，低于预期124.5万，前值由130 期货有风险 入市需谨慎 5万修正为127.2万。美国9月营建许可环比下降4.5%，预期为下降2.1%，前值由上升5.7%修正为3.4%。受美国南部地区风灾影响，南部地区新屋开工创2015年10月以来新低，拖累全国新屋开工创2016年9月以来新低。营建许可亦创四个月新低。先前数轮风灾导致工人及材料短缺、交付延迟、成本上升。但鉴于灾害前后就业市场保持稳定、按揭利率维持低位，预计住房市场将继续维持扩张。 全美地产经纪商协会（NAR）数据显示，美国9月成屋销售总数年化为539万户，高于预期530万户，前值为535万户。美国9月成屋销售总数年化环比上升0.7%，预期下降0.9%，前值下降1.7%。9月成屋销售增加主要因为单家庭房屋销售上涨1.1%，房屋租赁数量下降1.6%。9月房价中位数为24.51万美元，同比上涨4.2%。但是成屋销售同比去年下降1.5％，创自2016年7月以来首次下降。美国9月成屋销售意外增加，部分反映了飓风受灾地区灾后需求企稳的情况。就业市场坚实、贷款利率维持低位均为楼市提供了支撑。但近期原材料价格飙升、成屋存量稀缺、建筑工人短缺则令成屋价格居高不下。由于房价增速跑赢收入增速，大幅抬升了潜在卖家的入门门槛。与此同时，季节性原因很可能也令年底至明年年初的市场活跃程度下降。 数据来源:Wind资讯美国房屋销售美国:新建住房销售:季调:折年数美国:新建住房销售:季调:环比(右轴)美国:新建住房待售:季调:环比(右轴)美国:成屋销售:折年数美国:成屋销售:环比(右轴)美国:成屋销售:库存:环比(右轴)美国:成屋签约销售指数美国:成屋签约销售指数:环比(右轴)2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122005-1230405060708090100110120万套( )万套( )-35-28-21-14-7071421(%)(%)350400450500550600650700万套( )万套( )-25-20-15-10-50510(%)(%)78849096102108114120年2001 =100年2001 =100-30-24-18-12-60612(%)(%) 期货有风险 入市需谨慎 6美国劳工部周五公布的数据显示，美国9月CPI环比0.5%；预期0.6%，前值0.4%；同比2.2%，预期2.3%，前值1.9%。美国9月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%；同比1.7%，预期1.8%，前值1.7%。由于汽油价格受飓风影响而飙涨，美国9月CPI环比创八个月来最大升幅。不过，剔除波动性较大的食品和能源价格过后，核心CPI环比仅增长0.1%，增速较上月回落，表明潜在通胀仍低迷。此外，美国劳工部称，飓风Irma对于9月CPI的数据采集影响很小，只影响了弗罗里达的部分地区。CPI分项数据显示，能源价格大涨6.1%；食品价格涨0.1%；新车价格跌0.4%，二手车价格跌0.2%。 数据来源:Wind资讯美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 10月份美国实际利率继续呈现小幅上升态势，期间美元指数整体延续9月反弹格局。截至10月30日美国5年期国债实际收益率为0.23%，从走势上来看，当前金价仍处在2011年以来的长期下跌趋势之中。但因美国实际利率在2012年触底反弹后，并未出现大幅走高，从2013年底至今一直保持在0%附近窄幅波动，这也限制了金价跌幅。可是当前美联储货币政策正常化的进程还未结束，后续美联储还会综合运用“缩表+加息”的政策组合推进货币政策正常化。9月份美联储议息会议表明，委员们对于未来的加息路径预期并没有发生太多变化，对于 期货有风险 入市需谨慎 72018年联邦基金利率的预期依然是2.1%，且对2019年及长期利率预期下修的幅度也相当有限。经过了近十年的调整后，美国经济较2008年金融危机时已经有了明显好转，2017年6月末,GDP增长2.21%，较2009年最低点提升6.2个百分点；2011年以来，新增非农就业一直保持稳定增长，失业率已降至4.2%左右的较低水平。因此，在美国经济基本面复苏、“缩表+加息”等政策的综合影响下，未来一段时间美国实际收益率很可能会处在阶段性缓慢上升的通道中，美国实际利率的走高无疑将削弱贵金属对投资者的吸引力从而对黄金价格形成利空。 税改方面，美国参议院通过了2018 财年预算案，允许因税改在未来十年减少1.5万亿美元收入，税改将迈出关键的一步。有了这份预算案，特朗普税改就能启动特殊立法程序。受此消息提振，美股及美元双双上涨，黄金价格急剧下行。 此外，美联储下任主席人选也引发市场的关注。有消息称，特朗普表示考虑提名鲍威尔和泰勒分别担任美联储的两个最高职位，这意味着未来美联储最高领导层将会是“一鹰一鸽”的组合。特朗普称，鲍威尔和泰勒都非常“有才能”，让鲍威尔和泰勒同时在美联储就职是一个选项。不过，特朗普随后表示非常欣赏耶伦，这三人都在考虑之列。据PredictIt 网站数据显示，市场预测美联储理事鲍威尔的获选概率一骑绝尘，接近60%，而耶伦和泰勒则分别居于二、三位。鲍威尔一直以来受到美国财长努钦的支持，而且他在参议院批准过程中受到的阻力料将最小，因鲍威尔曾担任老布什总统执政时期的财政部副部长，又有私营部门工作经验，受到共和党议员欢迎；同时，鲍威尔的货币政策立场与民主党人耶伦一致，也得到民主党议员的支持。若“鹰派”占主导，则黄金将继续承压；反之，则美元或将下跌，给 期货有风险 入市需谨慎 8金价一个喘息的机会。 三、后市判断 1、实物需求方面 在央行黄金储备方面，截止10月份中国央行黄金储备仍维持在1842.56吨不变，则也是中国央行连续第十一个月未出现增持。而俄罗斯央行10月黄金储备为1744.30吨，较9月份继续增加14.87吨。根据世界黄金协会的数据，俄罗斯黄金储备占其国际储备的份额已经上升至17年以来新高。仅仅是今年第二季度，俄罗斯央行购买的黄金就占到所有央行购买量的38%。相对的，全球对贵金属的需求降至2年以来低位。世界黄金协会央行和公共政策事务主任Tatiana Fic认为，俄罗斯对黄金的兴趣可以往前追溯许多年，不过在过去十年达到新高度：在过去十年里，俄罗斯央行的黄金储备增加了1250吨，总储量增长到1700吨，是全球第六大黄金储备，这些黄金占俄罗斯财富的17%。如果俄罗斯继续保持现有购买黄金的速度，那么有望在2018年第一季度超越中国，成为全球第五大黄金储备