有色金属策略周报（铜）：市场焦点转向美联储加息，铜价震荡回落

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 近期相关报告： 调高产出干扰量，铜精矿供应缺口将扩大2017-02-16 铜价继续上行高度且看做多逻辑的演变2016-11-08 2016年中国国际铜业论坛会议纪要 2016-10-24 铜基本面不支持价格转势需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2017-03-06 ） 2014-10-27 市场焦点转向美联储加息，铜价震荡回落 策略摘要： 投资策略： 整体来看，市场关注焦点从铜矿罢工转移到本月中旬的美联储议息会议，加息的结果可能成为一次行情转变的催化剂。伦铜技术面指标继续恶化，中短期均线粘连，MACD绿色动能柱放大，上涨动能衰落，预计铜价继续回落至20天均线下方，操作上，反弹至5950-6050美元附近，尝试性建少量空单。 重要的变化： 1.上期所库存报313873吨，较前周增加23974吨，节后增加90020吨。伦铜库存最新报196425吨，注销仓单107675吨，注销比例本周缓慢上升至54.82%。 2.美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至2月28日当周，对冲基金和基金经理继续减持COMEX铜期货及期权净多头头寸4796手，至37998手。铜价先扬后抑，因对美联储3月可能升息概率增加使美元基本保持住近期强势。 本周展望： 特朗普首次在国会联席会议发表演说,将要求国会批准1万亿美元的基础设施支出计划，资金来源包括公共和私人部门资本，同时并未给出任何有关税收改革的细节。特朗普的演讲令对其抱有期待的投资者感到失望美联储主席耶伦在芝加哥在事先准备好的演讲稿中表示美联储主席耶伦表示，“如果美联储数据继续朝符合预期的方向发展，那么下次会议上升息可能是合适的。实际上，在本月稍晚的会议上，FOMC将评估就业和通胀数据是否继续朝着我们预期方向演变，那么进一步调整联邦基金利率可能是合适的。”她的这番讲话可能表明，联储在下次政策会议上升息基本是板上钉钉。自特朗普当选美国总统以来，企业和消费者信心大大增强，这也提振了联储决策者对经济前景的信心。美联储在去年12月进行了近10年来仅第二次升息，但预计今年会升息三次，因失业率回落至低位，目前为4.8%，且通胀持续回升。 现货方面，周初由于临近月末且沪期铜反弹，资金压力制约了大量买盘，但市场上货源丰富，尤其是平水铜品牌多样，换现压力令现货贴水较上周扩大。进入3月，随着沪期铜的劲扬反弹，市场看多信心提振，投机商主动入市，吸收性价比高的低价货源，市场收货氛围日渐浓厚，中间商引领下游也逐渐跟进，消费买盘增多，在周末时已明显表现回暖，贴水自300元/吨-140元/吨明显收窄至200元/吨-100元/吨，品牌间价差也在逐步缩小。 进口铜市场，近期由于呈现海外市场罢工影响坚挺铜价，而国内由于资金流动性偏紧而出现现货贴水较大，离岸和在岸人民币汇率仍然倒挂。沪伦3个月比值回调至8.09左右，市场需求仍现疲软，还盘稀少未见成交。CIF升水主流成交价格区间45-55美元之间，3月QP。提单市场无人问津，3月到港提单滞销严重。 整体来看，市场关注焦点从铜矿罢工转移到本月中旬的美联储议息会议，加息的结果可能成为一次行情转变的催化剂。伦铜技术面指标继续恶化，中短期均线粘连，MACD绿色动能柱放大，上涨动能衰落，预计铜价继续回落至20天均线下方，操作上，反弹至5950-6050美元附近，尝试性建少量空单。 风险点： 1、两会对经济增长目标的调整力度； 2、智利铜矿罢工进程。 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月5日 2 / 10 一周要闻及市场表现 全球2月制造业PMI数据的强劲，提升了市场对金属需求的预期。另外，特朗普在国会发表讲话，称将向国会要求1万亿美元的基建支出，利好消息刺激铜价上扬。但是，美联储官员密集发表鹰派讲话，3月加息概率激增至90%，压制金属反弹。沪铜先扬后抑，再度跌破10日均线。伦铜周涨幅0.42%，最新报5939美元，上涨25美元，价格勉强收在5日均线之上。 特朗普首次在国会联席会议发表演说,将要求国会批准1万亿美元的基础设施支出计划，资金来源包括公共和私人部门资本，同时并未给出任何有关税收改革的细节。特朗普的演讲令对其抱有期待的投资者感到失望美联储主席耶伦在芝加哥在事先准备好的演讲稿中表示美联储主席耶伦表示，“如果美联储数据继续朝符合预期的方向发展，那么下次会议上升息可能是合适的。实际上，在本月稍晚的会议上，FOMC将评估就业和通胀数据是否继续朝着我们预期方向演变，那么进一步调整联邦基金利率可能是合适的。”她的这番讲话可能表明，联储在下次政策会议上升息基本是板上钉钉。自特朗普当选美国总统以来，企业和消费者信心大大增强，这也提振了联储决策者对经济前景的信心。美联储在去年12月进行了近10年来仅第二次升息，但预计今年会升息三次，因失业率回落至低位，目前为4.8%，且通胀持续回升。 现货方面，周初由于临近月末且沪期铜反弹，资金压力制约了大量买盘，但市场上货源丰富，尤其是平水铜品牌多样，换现压力令现货贴水较上周扩大。进入3月，随着沪期铜的劲扬反弹，市场看多信心提振，投机商主动入市，吸收性价比高的低价货源，市场收货氛围日渐浓厚，中间商引领下游也逐渐跟进，消费买盘增多，在周末时已明显表现回暖，贴水自300元/吨-140元/吨明显收窄至200元/吨-100元/吨，品牌间价差也在逐步缩小。 进口铜市场，近期由于呈现海外市场罢工影响坚挺铜价，而国内由于资金流动性偏紧而出现现货贴水较大，离岸和在岸人民币汇率仍然倒挂。沪伦3个月比值回调至8.09左右，市场需求仍现疲软，还盘稀少未见成交。CIF升水主流成交价格区间45-55美元之间，3月QP。提单市场无人问津，3月到港提单滞销严重。 2月份线缆企业开工率有小幅回升，因春节之后商家陆续回归市场，需求有所好转。但仍然有部分中小型企业开工较晚，大多都是过完元宵节之后才恢复正常，所以2月份线缆开工率仍有限。但今年国家对中国基建设施加大力度，如电力工业、城市轨道交通业等行业投资规模将不断扩大，利于刺激电线电缆的需求增长。同时春节过后不久，铜行业将迎来期盼的旺季时期，大部分企业都是看好新春过后的铜市行情，预计下游线缆消费量将缓慢回升，开工率也会逐步增加，因此三月份线缆企业开工情况整体可观。 整体来看，市场关注焦点从铜矿罢工转移到本月中旬的美联储议息会议，加息的结果可能成为一次行情转变的催化剂。伦铜技术面指标继续恶化，中短期均线粘连，MACD绿色动能柱放大，上涨动能衰落，预计铜价继续回落至20天均线下方，操作上，反弹至5950-6050美元附近，尝试性建少量空单。 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月5日 3 / 10 市场一周要闻： 印尼Gresik恢复运作 日本三菱物资公司（Mitsubishi Material Corp）表示，在修复了一个小问题后，恢复印尼一主要铜冶炼厂的运作。该公司于周三中断了Gresik冶炼厂的运营，因出现小的技术问题。该冶炼厂由PT Smelting所有。三菱物资拥有PT Smelting公司60.5%的股权，自由港麦克莫兰铜金公司印尼分公司持有25%股权。 Grasberg产出收缩 美国自由港麦克默伦铜金矿公司（Freeport-McMoRan Inc）旗下位于印尼的大型Grasberg铜矿将不会“一如往常那样恢复正常业务”，自1月中期以来该矿的运营因出口停滞而中断。在修订后的2017年计划中，Grasberg矿日铜矿石产量将缩减至95,000吨，之前预估为140,000吨，该矿每日将加工70,000-80,000吨铜矿石。经过修正后，自由港印尼分公司将向Gresik冶炼厂提供100万吨精矿。 智利1月铜产量同比减少2.6% 智利1月铜产量为452,035吨，较上年同期减少2.6%,去年12月产量517,257，环比减少12.5%。 Escondida铜矿罢工已持续近三周,工会否认恢复谈判 智利Escondida铜矿的工会工人罢工已经持续了近三周时间，但截至周一该矿的劳资纠纷僵局尚没有缓解的迹象。而工会方面也周一也否认了有关该矿工会已经恢复和资方必和必拓谈判的报道。目前该矿拥有雇员接近2500名，这些工人自2月9日开始罢工，因此前政府调停的谈判也以失败告终。该矿资方与工会之间在诸多问题上存在严重分歧，包括换班模式调整，一次性奖金额等，必和必拓希望给予新工人更低的福利待遇。必和必拓称，一旦工会工人停止罢工，目前尚未支付给工人的薪资将按照智利政府法律悉数发放。此前必和必拓已决定放弃在工人罢工的前30天内替换智利Escondida铜矿罢工工人的法律权力。按照智利的法律，工会工人在罢工30天之后，工人可以选择单独和资方签订薪资协议，这样，就可能弱化工会的影响力。 铜下游行业PMI回升 2月份铜下游行业PMI综合指数终值58.66，高于50枯荣线，2月份春节后下游企业逐渐复工带动需求上升，且今年年后复工状况普遍好于去年同期。预计3月的各行业PMI指数将全线位于枯荣线之上，三月初值66.43。建筑行业将温和扩张；电力行业维持强势，企业对于3月均表示乐观；电子行业随着开工的完全恢复也将进入稳健的扩张区间；家电企业虽然对4月之后的需求有所担忧，但是对于3月的市场依然有着充足的信心；交通行业虽然持续受到政策的影响，但表现预计仍将相对平稳。 现货TC逼近80美元/吨 国内进口铜精矿现货TC重心继续下移，截止本周五SMM现货TC报75-80美元/吨。受海外矿山罢工、减产等事件持续发酵影响，现货市场供应继续收紧，市场成交重心再度下移。本周现货成交价格主要在78美元/吨附近，不过市场另有传闻低至75美元/吨的成交。市场上现货明显出现收紧的感觉。”据市场反应，由于炼厂铜精矿库存逐步下降，加之现货供应收紧预期较为明朗，目前炼厂询盘已较 中信期货研究|策略周报（铜） 2017年3月5日