PTA月报：终端需求受限，聚酯远期偏弱

终端需求受限，聚酯远期偏弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-4-30 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 目录 01走势回顾：成本影响，先跌后涨 供应方面：减产降负，供应减少 02 需求方面：终端不佳，需求受限 03 04逻辑与展望：终端受限，远期偏弱 01 走势回顾：成本影响，先跌后涨 行情回顾-4月PTA先跌后反弹01 n4月PTA期货主力合约期价先跌后反弹，主要受国外宏观与成本端原油涨跌影响。月初，受美国关税政策等不确定因素影响，国际油价暴跌，成本端支撑不足，PTA价格重心持续下滑。另外，终端外销订单暂缓或取消，传统旺季下终端负荷下降，下游聚酯负荷缓慢下降，成品库存也处于累库阶段，市场信心不足，价格走低；月中贸易争端有所反复，下游多持观望态度，聚酯价格低位震荡；月底关税争端有缓和迹象，商品情绪修复，原油价格反弹与供应端降负使得PTA价格低位反弹，但受限终端订单不佳影响，反弹受限。 02 供应端分析：减产降负，供应减少 PTA上游：原油价格先跌后涨02 n原油方面，4月国际原油价格整体呈现先跌后涨，且均价较3月下跌。上旬市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，国际油价下跌。中旬美国对伊朗的制裁立场仍未改变，叠加部分产油国提交超产补偿计划，原油反弹。下旬OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，且哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，油价承压。截至2025年4月25日，WTI区间63.02美元/桶，布伦特66.87美元/桶。 PTA上游：PX量价齐跌，PXN大幅收跌02 n4月前四周PX产量262.56万吨，环比-12.71%。PX行业开工78.10%，环比-9.36%； n4月PXN收跌，原油价格大幅下滑，PX与PTA价格重心下移，PX-N平均162.51205.95美元/吨，环比-43.44美元/吨； n截至4月25日，亚洲PXCFR中国收于752美元/吨，环比-9.13%。5月中石化PX挂牌价格6600元/吨，较4月初下降600元/吨（现款减15元/吨）。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PTA供应：4月PTA平均开工率78.55%02 n4月27日，行业平均开工为78.55%，环比+0.47%；产量602.00万吨，环比+48.29万吨，同比+22.50万吨； n5月，PTA产能利用率跟价格呈正相关关系，逸盛大化和百宏重启PTA产能利用率上升。宏观气氛回暖，聚酯高负荷下刚需仍在，PTA现货价格窄幅反弹，两者相关性一般。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 PTA库存：4月库存减少，厂家去库延续02 n4月末，PTA企业库存4.39天，较上月末少0.15天。造成生产企业均库下降的主要原因是：主流供应商加大检修力度，同时下游聚酯需求尚可，工厂逐步去库。 n4月末，聚酯工厂原料库存9.35天，较上月末少0.4天。造成聚酯工厂库存下降的主要原因是：下游聚酯、终端织对未来市场不看好，且造库存压力累积，补货情绪及资金受限。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 加工费:短期走弱，有望恢复02 n截止4月25日，PTA月度加工费300.78元/吨，环比-0.9元/吨，加工费总体呈现前低后高，上旬PX-PTA价格大跌，加工费下跌，下旬部分装置检修，PTA加工费回升。 n5月，国内PTA装置产能利用率或维持在80%附近，受PX检修影响，PTA加工费让利PX，可能收窄。 03 需求端分析：终端不佳，需求受限 下游聚酯：开工同比回升，产品库存回升03 n截至4月前四周，聚酯行业产量621.95万吨，环比上涨2.61%。月均产能利用率91.33%，环比上涨1.35%。导致行业产量及产能利用率出现的主要原因是，国内聚酯前期减产检修工厂陆续重启，负荷快速提升，月度产量增幅较多，明显高于月均产能利用率增幅。 n5月聚酯检修、重启并存，且新装置存投产预期，但企业预计下游聚酯产品需求不佳，为保利润可能减产。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 终端纺织：织机开工下滑，织造产品去库03 n截止4月底国内主要织造生产基地综合开工率53.80%，较上周开工-1.17%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在7成偏下，圆机开机率在5成偏下，喷水织机开机率在6成偏上，经编开机率在5成偏下。内贸夏季服装仍在交付中，加上东南亚、欧洲部分家纺、工装订单商谈气氛好转，周内开工大致维持。据了解，五一期间，部分工厂存有放假、轮休计划，但大厂整体相对良性仍处于赶单模式。 数据来源：IFIND、隆众资讯、长江期货 04 逻辑与展望：终端受限，远期偏弱 多空分析与展望-终端受限，远期偏弱04 n利多方面：1、PTA短期供应偏紧；2、供需去库延续；3、加工费低位。 n利空方面：1、终端新订单不佳；2、外围经济下行。 n原油：关税问题暂缓市场对贸易争端加剧的忧虑减弱；供应端中东伊朗问题再起，加之美国原油增产有限，油品去库明显，五一前原油价格仍有上涨空间，而之后可能受欧佩克增产影响油价可能回落。 nPX：近期国际油价反弹带动PX原油价格上涨，市场成交增加，短期供需去库背景下PX加价格有望继续走强，但中长期受终端需求受限影响，弱势未改。 nPTA：短期原料价格反弹支撑价格上涨，且供应端仍有减少预期，聚酯企业短期需求尚可，供需去库背景下基差持续走强，目前国内PTA价格持续反弹，但需要注意的是5月下旬装置重启，聚酯需求放缓，届时面临供需转弱风险。预期PTA市场价格底部震荡，在4200-4600区间震荡，上方空间有限。 风险提示04 n地缘政治，原油价格波动；n国内宏观经济政策与海外关税；nPTA上下游装置动态； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel/027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel/027-65799822 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel/027-65796532 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel/4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel/852-28230333 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel/4007005566 THANKS 2025-4-30 长江期货股份有限公司产业服务总部