PTA和MEG周报2020年第14期：成本端有所反弹，终端需求改善有限，聚酯产业链仍偏弱

敬请阅读末页的重要说明 哦哟 ·| 商品研 周度报告 成本端有所反弹，终端需求改善有限，聚酯产业链仍偏弱 2020年5月4日 PTA和MEG周报2020年第14期 万里扬 0755-82548539 wanliyang1@cmschina.com.cn F3044504 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 本期分品种观点： ❑ PTA： 1.基本面：由于成本端石脑油和PX仍较弱，PTA加工差短期利润较好，供应端开工率继续维持高位；终端消费疲软导致终端织机开工依然不足，聚酯库存继续累库，终端坯布库存加速累积，同时未来出口将受到外围疫情影响，二季度虽然内需逐步恢复但是出口走弱，整体需求偏弱；整体来看PTA累库格局仍将持续，产能出清节奏拉长，二季度仍将大幅累库； 2.成本端和价差：全球疫情仍在区域性轮动中，美国疫情仍在高位平台，原油需求短期难以明显恢复，二季度仍将维持低位震荡趋势，短期随着全球风险的减缓而出现反弹；亚洲石脑油出现一定反弹，导致PX价差压缩； 3.从交易维度：现在成本端原油再次探底反弹，但是二季度疫情影响难以明显消散，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡趋势；基本面来看PTA大累库格局仍将持续，供应端由于高利润仍维持高开工，终端消费和外贸不振将制约织机开工，终端库存开始累积，聚酯端库存仍处于相对高位，PTA基本面仍是偏空趋势，作为化工板块空配。 短期关注点：疫情进展，对于原油和终端复工影响； PTA工厂降负停产幅度； 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本期分品种观点： ❑ MEG： 1. 基本面：供应端开工继续下滑，煤制工厂由于大面积亏损开工率降到历史低位；终端消费疲软导致终端织机开工依然不足，聚酯库存继续累库，终端坯布库存加速累积，同时未来出口将受到外围疫情影响，二季度虽然内需逐步恢复但是出口走弱，整体需求偏弱；整体来看，由于油制和煤制的价格战短期告一段落，煤制成本劣势导致开工逐步下滑，供应压力开始逐步减弱； 2. 利润和成本：全球疫情仍在区域性轮动中，美国疫情仍在高位平台，原油需求短期难以明显恢复，二季度仍将维持低位震荡趋势，短期随着全球风险的减缓而出现反弹；石脑油价格有所反弹，石脑油制利润小幅缩窄但仍维持高利润；煤制亏损仍然最严重。 3. 从交易维度：现在成本端原油再次探底反弹，但是二季度疫情影响难以明显消散，预计需求和库存继续制约原油价格，上行空间有限，整体维持震荡格局，石脑油价格低位仍对于石脑油制工厂有强支撑；MEG基本面来看供应端随着煤制的逐步检修而压力逐步减小，短期累库压力减缓，虽然需求仍然较弱，但后期供需将处于边际改善的状态，不建议做空，低位可以适当作为化工多配。 短期关注点：疫情进展，对于原油和终端复工影响； MEG工厂降负停产幅度； 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 原油出现超跌反弹，二季度预计仍在低位震荡，向上向下空间都有限，但是波动较大； 石脑油-原油价差快速反弹，但是波动较大，区间在0-30左右； 亚洲汽油价差快速反弹，但仍在负区间； PTA 1 上游价差走势 图1：原油价格（美元/桶） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图2：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图3：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 010020030040050060001020304050607080原油价格WTIBrentINE(右)-100-50050100150200201520162017201820192020-20-15-10-505101520252014年2015年2016年2017年2018年2019年 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 近期欧亚石脑油价差再次大幅扩大到180左右，历史高位，地中海石脑油继续下探，亚洲石脑油出现一定反弹； 随着石脑油的快速反弹，PX价差快速走弱，200-220左右； 本周PX-MX加工差相对稳定； 图4：石脑油区域套利（美元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图5：PX-石脑油价差（美元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：招商期货研究所 -5005010015020025001002003004005006007008002017-03-092018-03-092019-03-092020-03-09CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海100200300400500600700800201520162017201820192020050100150200250300350400450500201520162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周PTA现货和MEG现货依然疲软； MEG期现维持平水附近，PTA期现升水小幅扩大； 由于成本端石脑油和PX仍维持低位，PTA价差仍维持相对较好； 2 PTA基本面 图7：PTA和MEG现货价格（元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图8：PTA和MEG基差 资料来源：Wind，招商期货研究所 图9：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-23PTA华东现货价MEG华东现货-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400600PTA05期现价差MEG05期现价差050010001500200025003000201520162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 PTA开工率依然维持高位，由于短期加工差利润依然较好； 由于PTA高开工，全年依然维持累库预期； 图10：PTA开工率（%） 资料来源：CCF，招商期货研究所 图11：PTA仓单（张） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图12：PTA平衡表预测（万吨） 资料来源：招商期货研究所 4050607080901001102015年2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000(张)2020年2016年2017年2018年2019年01020304050607080900501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA当月供给量PTA当月需求量当月库存变化 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 本周乙二醇整体开工率继续下滑，煤制开工大幅下滑； 煤制开工近期大幅下滑，由于多套装置深度亏损而停车检修； 本周各工艺现金流变现不一，石脑油制利润小幅走弱； 3 MEG基本面 图14：国内MEG开工率（%） 资料来源：CCF，招商期货研究所 图15：国内煤制MEG开工率（%） 资料来源：CCF，招商期货研究所 图16：MEG工艺利润 资料来源：Wind，招商期货研究所 304050607080901月4日1月18日2月1日2月22日3月3日3月16日3月23日3月30日4月11日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月14日9月22日9月31日10月11日10月19日10月26日11月8日11月16日11月30日12月14日12月28日2017年2018年2019年2020年20304050607080901001月4日1月18日2月1日2月22日3月3日3月16日3月23日3月30日4月11日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月27日8月10日8月24日9月7日9月14日9月22日9月31日10月11日10月19日10月26日11月8日11月16日11月30日12月14日12月28日2017年2018年2019年2020年-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500-300-200-1000100200300400元/吨美元/吨石脑油制（左）乙烯制（左）甲醇制MTO(右） 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 得益于石脑油的反弹，石脑油制利润小幅走弱； 乙烯制现金流利润扩大； 近期甲醇制现金流继续维持一定亏损； 图17：MEG石脑油工艺利润（美元） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图18：MEG外采乙烯工艺利润（美元） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图19：MEG甲醇MTO工艺利润 资料来源：Wind，招商期货研究所 -200-10001002003004005002015年2016年2017年2018年2019年2020年-300-200-10001002003004002015年2016年2017年2018年2019年2020年-2000-1500-1000-500050010001500200025002015年2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 煤质平均亏损小幅缩窄； CCF显示本周小幅去库，得益于开工的持续下滑； 图20：MEG煤制平均利润 资料来源：Wind，招商期货研究所 图18：MEG库存（万吨） 资料来源：CCF，招商期货研究所 图19：MEG月度库存（万吨） 资料来源：CCF，招商期货研究所 -2000-10000100020003000400050002016年2017年2018年2019年2020年0204060801001201401602016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/70204060801001201401601月3日1月11日1月19日2月2日2月15日2月25日3月10日3月30日4月13日4月28日5月18日6月2日6月22日7月7日7月26日8月4日8月17日8月30日9月8日9月21日10月8日10月18日10月27日11月8日11月22日12月1日12月14日12月24日2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 下游聚酯产品价格本周小幅反弹后继续走弱； 本周聚酯负荷维持87%左右； 近期终端织机继续维持疲软状态； 4 聚酯基本面 图20：聚酯价格走势（元/吨