工业硅、多晶硅周报

01 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 周度综述（4.21-4.25） ➢本页数据为2025.4.21~2025.4.25日期内周度数据对比 周度综述（4.21-4.25） ➢目前工业硅交易的主要逻辑： 观点-工业硅 ✓①现实2个月高显性库存，有机硅企业二季度维持联合减产，多晶硅复产预计在5月开始缓慢贡献增量，总需求缺向上弹性。✓②因过剩矛盾突出且供应端启停弹性高，去库难形成持续性预期，工业硅主要矛盾还是高库存去化，近月因大厂主动减产带来的持续性无法得到验证，中期看依然需要依赖挤出丰水期西南供应解决去库问题，但是西南具备开工刚性，因此需要维持边际亏损给出去库预期稳固。✓③方向上仍然维持偏空对待，若其他大厂落地联合减产，行情或阶段性转震荡，但仍无上涨驱动，策略上此前有空单和卖看涨策略的继续持有，延续反弹空和卖看涨策略。 ✓风险点：头部大厂减产意愿；出台相关能耗双控政策、光伏供给侧改革政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ✓①因抢装见顶预期悲观导致产业链自下而上开始压缩持货意愿，而全产业链低产能利用率在丰水期还有头部大厂的供应修复预期，中期来看多晶硅仍有过剩压力。 ✓②近端现实交割品供应存在隐忧，但后续现货价格承压回落亦限制06合约向上强度，当下06合约难深跌，但向上空间亦承压。07合约继续定价基本面供需转向矛盾，策略上此前有空单和卖看涨策略的继续持有，延续反弹空和卖看涨策略。 ➢风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、供应端复产 平衡表-工业硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整 ➢丰水期产量预估思路及对应结论： ①丰水期西南复产概率较高，因生产习惯刚性。②因西南丰水期复产概率较高，所以盘面丰水期合约若给出套保空间，西南大概率会积极参与套保，则可能导致丰水期合约定价最优交割品421③变量是开工幅度对总平衡影响 ➢供应假设：【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产 【3月27日】近月假设大厂联合减产有效，持续2个月。4月产量环比此前-7万吨 【4月14日】截至4月中旬仍未见到其他二线大厂落地减产，上调部分区域产量4-5月预估 平衡表-工业硅需求 图上标红数据为预估数据，预估方法：1、有机硅4月产量根据百川周产折算月度预估，全年假设有机硅行业需求增速 12%，5~12月单月供应按照季节性线性外推；2、多晶硅5月产量根据铁合金在线调研预估，6~12月数据根据全年自律配额 总量、结合SMM、铁合金在线、高盛报告等调研了解企业投复减停产计划预估 3、铝合金和出口月度数据根据全年总增量按照季节性线性外推预估 需求假设： 【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产；下调DMC3月-4月产量预期，下调全年DMC产量增速【4月14日】下调DMC全年产量增速至5%，下调二季度DMC产量预估 平衡表-工业硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整 ➢丰水期产量预估思路及对应结论：①丰水期西南复产概率较高，因生产习惯刚性。②因西南丰水期复产概率较高，所以盘面丰水期合约若给出套保空间，西南大概率会积极参与套保，则可能导致丰水期合约定价最优交割品421③变量是开工幅度对总平衡影响 ➢供应假设：【3月21日】新增假设：新疆大厂4月减产 【3月27日】近月假设大厂联合减产有效，持续2个月。4月产量环比此前-7万吨 【4月14日】截至4月中旬仍未见到其他二线大厂落地减产，上调部分区域产量4-5月预估 平衡表-工业硅需求 图上标红数据为预估数据，预估方法：1、有机硅4月产量根据百川周产折算月度预估，全年假设有机硅行业需求增速 12%，5~12月单月供应按照季节性线性外推；2、多晶硅5月产量根据铁合金在线调研预估，6~12月数据根据全年自律配额总量、结合SMM、铁合金在线、高盛报告等调研了解企业投复减停产计划预估3、铝合金和出口月度数据根据全年总增量按照季节性线性外推预估4、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 需求假设：【2月22日】据百川资讯调研，有机硅减产已落地，预计持续至3月，下调2-3 月DMC产量预期 【3月16日】新增假设：新疆大厂4月减产；下调DMC3月-4月产量预期，下调全年DMC产量增速【4月14日】下调DMC全年产量增速至5%，下调二季度DMC产量预估 平衡表-多晶硅供应 假设：【2月25日】据SMM调研，目前3月硅片排产受自律 影响可能不及预期，预估或将不足50GW【2月26日】更新铁合金在线2月多晶硅产量、3月排产，均符合此前预期【3月16日】据SMM，硅片2季度配额发放，Q2累计190GW，折月均63GW，超预期且4月硅片增长预期较大，支撑多晶硅去库预期。【3月26日】据铁合金在线调研，4月排产预计环比-2000吨左右，新增内蒙某棒状硅企业减产[4月27日]假设头部棒状硅大厂5月末复产西南产能，内蒙产能维持。若该厂西南全部复产，无论内蒙基地是否关停，均累库 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、硅片产量4月根据SMM调研所得；5~12月根据全年配额总量以及组件季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢2025年1月7日，据高盛报告：管理层确认实施行业生产配额机制，该机制由中国光伏行业协会牵头，在与工信部(沟通最频繁)、发改委和能源局几轮讨论后推出。然而，就执行情况而言，目前主要基于企业自律，对违规行为没有实质性的惩罚。即便如此，管理层预计全行业的生产配额联盟至少将持续到2025年中。 预测机构：中泰期货 数据来源：铁合金在线SMM高盛中泰期货整理 平衡表-多晶硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、硅片产量2月、3月根据SMM调研所得；4~12月根据全年配额总量以及组件季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢多晶硅需求假设【3月16日】据SMM，硅片2季度配额发放，Q2 累计190GW，折月均63GW，超预期且4月硅片增长预期较大，支撑多晶硅去库预期。 成本曲线 ➢大厂自备电部分 现货现金成本8000，最优交割品折盘7200大厂自备电产能9.32万吨 ➢新疆小厂边际产能【最优交割品421尚未量产，分别计算553和421】 0.38电价现货553现金成本9900，不含交割成本折盘107000.38电价现货421现金成本10320，不含交割成本折盘10320✓调研了解，目前在产中，有部分小厂有政府补贴 减去补贴后，553折盘9720~10100 ➢丰水期西南最低现金成本折盘11400【553交割】➢西南丰水期最低现金成本折盘9900【421交割】 成本曲线 价格/价差/成本/利润 01 Part02 工业硅供应 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：上海期货交易所中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 Part03 多晶硅需求解析 工业硅需求-多晶硅 02 多晶硅-光伏链条库存解析 04 价格/价差/成本/利润 01 02 多晶硅供应 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出口旺季为3月、8-9月。 ✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。✓综上，预计多晶硅需求旺季可能在10月初-1月末，以及5月附近，其中尤以10-11月为甚。 Part3.3 有机硅价格价差/成本利润 Part04 01 工业硅需求-有机硅 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：进出口 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 ➢出口：内外价差 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。