工业硅、多晶硅周报

01 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 目录 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅多晶硅综述及策略推荐 周度综述（2.24-2.28） 周度综述（2.24-2.28） 平衡表-工业硅供应 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：云南、四川假设丰水期复产，单月供应按照季节性线性外推；新疆、内蒙供应稳定，月度节奏根据下述供应假设调整 ➢丰水期产量预估思路及对应结论： ①丰水期西南复产概率较高，因生产习惯刚性及即期成本测算仍有现金流利润。 ②因西南丰水期复产概率较高，所以盘面丰水期合约若给出套保空间，西南大概率会积极参与套保，则可能导致丰水期合约定价最优交割品421 ③变量是开工幅度对总平衡影响 供应假设：【2月5日】据铁合金在线调研：本周开始新疆大厂将要继续复产（东部+西北都要复产），计划本月底回到正常开工水平 【2月26日】更新铁合金在线部分主产区产量： 2月四川地区111台工业硅矿热炉正常开启3台，环比持稳，同比减产16台；开工率2.70%，投产产能2850吨，产能释放率3.03%；预计月度金属硅产量2670吨，环比减产590吨，同 比减产11830吨。四川近50家硅厂在产仅3家，多数工厂较为悲观，开工计划寥寥。预计进入3月仅个别大厂增产，开工率难有明显上升。2月云南地区136台工业硅矿热炉开工15台，环比减少2台，开工率约11.03%，环比减少1.47%，投产产能约15500吨，产能释放量为13.42%，月度工业硅预计产量为14460吨，环 比减产4160吨。2月云南地区工业硅开工率处于一定低位，目前仅有德宏州及保山州零星几家硅厂在产，且基本是有稳定的下游客户订单，部分在产硅厂计划在本月底或者下月有检修计划，云南地区开工率或将降低至多年来的低位。在产工厂并未集中对外报价，停产有库存的硅厂目前报价也高于市场成交价格，僵持现象明显。 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 平衡表-工业硅需求 图上标红数据为预估数据，预估方法：1、有机硅2月产量根据百川周产折算月度预估，全 ➢年假设有机硅行业需求增速12%，3~12月单月供应按照季节性线性外推；2、多晶硅3月产量根据铁合金在线调研预估，3~12月数据根据全年自律配额总量、结合SMM、铁合金在线、高盛报告等调研了解企业投复减停产计划预估3、铝合金和出口月度数据根据全年总增量按照季节性线性外推预估4、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 需求假设： 【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，假设枯水期都不复产，维持最低产量【1月17日】上调2~5月多晶硅产量，从9万吨上调至9.55万吨/月，因SMM调研个别企业有复产计划 【1月24日】更新1月多晶硅产量，上调2月-5月产量，因新疆某一体化大厂复产三期产能 【2月22日】据百川资讯调研，有机硅减产已落地，预计持续至3月，下调2-3月DMC产量预期 平衡表-多晶硅 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、硅片产量2月、3月根据SMM调研所得；4~12月根据全年配额总量以及组件季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 假设： 【1月3日】下调1月多晶硅产量，因铁合金在线调研1月产量9-9.5万吨。SMM口径调研12月产量9.3万吨，1月继续跌至8.9万吨下调2-3月多晶硅产量，因枯水期内头部大厂西南基地无增产空间，按照悲观情景假设枯水期都不复产，维持最低产量多晶硅、硅片年度总产量，按照12月CPIA自律会议光伏各环节年度出货配额情况预估【2月25日】据SMM调研，目前3月硅片排产受自律影响可能不及预期，预估或将不足50GW【2月26日】更新铁合金在线2月多晶硅产量、3月排产，均符合此前预期 ➢2025年1月7日，据高盛报告：管理层确认实施行业生产配额机制，该机制由中国光伏行业协会牵头，在与工信部(沟通最频繁)、发改委和能源局几轮讨论后推出。然而，就执行情况而言，目前主要基于企业自律，对违规行为没有实质性的惩罚。即便如此，管理层预计全行业的生产配额联盟至少将持续到2025年中。 成本曲线 ➢大厂自备电部分现货现金成本8500，折盘9500 大厂自备电产能9.32万吨➢新疆小厂边际产能 0.38电价现货现金成本10300，折盘11400 ➢丰水期西南最低现金成本折盘11500【553交割】➢西南丰水期最低现金成本折盘10800【421交割】 成本曲线 上中下游心态想法 【上游硅厂】①新疆目前小厂多低于10500不出货，套保单最低出货至10300；个别小厂签后点价，对应盘面工业硅2503合约11500的价格-800出货，签单后继 续开工，延缓减产时间。②新疆大厂计划2月中下旬陆续复产 【中游贸易商】 ①老标421由于市场去化情况较好，持货商基差报价抬高，同时丰水期西南421产量减少，导致云南、华东老标421基差有所走强②广州交割库中存在云南硅厂去年10-11月生产的新标421交割品③近期盘面虽下跌较多，但实际成交基差涨幅不大，期现商也出现部分捂货惜售，中游贸易商出现投机需求 【下游多晶硅】 据SMM2月7日公开线上会议，企业4准东有计划3-4月复产，企业14青海3-4月有复产5万吨预期；企业17春节之前有复产消息传出，放假最后一天，企业可能在年后开会讨论，大概率复产50%，每个月带来1000吨左右增量 总结：下游多晶硅1-2月产量见底，缓慢于3-4月复产，但上游工业硅大厂复产释放产量弹性更大；有机硅联合自律减产之后，供应压力变大。 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ✓①现实2个月高显性库存，上游减产持续性不强，2月仍有强复产预期，有机硅企业联合减产之后，给出新的向下驱动，需要继续挤出新疆小厂边际产能、挤出大厂外购电。✓②中期看，西南丰水期有刚性复产预期，则工业硅中期二季度仍有累库压力，所以丰水期之前要卡主西南的复产预期，所以丰水期合约低估值也难有反弹动力，西南复产421交割或压低盘面丰水期合约上边际。✓③挤出边际供应之前，预计工业硅价格仍然易跌难涨，近月定价上方承压与北方小厂套保线，丰水期合约要压制西南复产意愿。 工业硅综述 ✓风险点：出台相关能耗双控政策、光伏供给侧改革政策 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ✓①2025年最大的变量是光伏自律执行度的问题，若严格执行有望去库，目前仍在自律层面，去库后利润驱动下产量仍有可能超过配额产量；CPIA周内更新2025年装机预期至531~583GW（24年预计530GW），多晶硅供需差紧平衡。 工业硅综述 ✓②现实高库存且阶段性小累库，因下游硅片企业仍有库存，所以多晶硅现实还在最差的时间。3-4月多晶硅有一定的复产预期，组件排产2月见底之后，据SMM调研3月排产50+gw，上半年抢装预期之下组件排产有望维持高位，给予产业链正反馈支撑。 ✓③目前除头部几家大厂外，大部分生产企业仍然亏现金成本，上半年产量低位多晶硅仍有望持续去库。交割品生成之前，盘面价格走势偏资金博弈，近期政策预期反复，复产之前仍存去库预期，多晶硅高库存弱现实压力比较难走出强利空行情，预计维持震荡偏强运行。 ➢风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、供应端复产 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：SMM中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 ➢铁合金在线调研西南主产地电价 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢工业硅主要牌号成本及利润 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢产量数据预估方法：1月数据根据铁合金在线周产折算月度；2月数据根据铁合金在线调研2月开炉计划折算 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 ➢国内工业硅开工及产量：周度产量 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：百川中泰期货整理 数据来源：上海期货交易所中泰期货整理 ➢工业硅库存：市场+工厂总库存 多晶硅供应解析 01 Part03 多晶硅需求解析 工业硅需求-多晶硅 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 多晶硅供应 数据来源：百川中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：SMM中泰期货整理 1月数据预估：来源于SMM调研预估2月~3月数据预估：根据SMM、高盛报告及硅片全年产量配额预估 ➢2024年，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%。2024年光伏累积新增装机容量为274.57GW，环比上涨33.09%，同比上涨26.60%。2024年12月光伏新增装机容量为68.27GW，环比11月上涨173.08%，同比2023年12月上涨28.81%。 ➢从终端旺季和生产周期推测多晶硅采购规律✓中国装机旺季为6-7月、12-1月；中国组件出口旺季为3月、8-9月。 ✓多晶硅至组件的生产周期为20-26天。✓项目安装完组件到完成并网的时间周期：集中式项目约半个月，工商业项目约15-30天，户用项目约45天。✓综上，预计多晶硅需求旺季可能在10月初-1月末，以及5月附近，其中尤以10-11月为甚。 Part3.3 有机硅价格价差/成本利润 Part04 01 工业硅需求-有机硅 02 有机硅供应/需求/库存 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：进出口 数据来源：百川中泰期货整理 ➢工业硅需求端-有机硅：表观消费量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 ➢出口：内外价差 工业硅需求解析——总需求 2025年数据预估方法：由工业硅各需求分项预估加总所得，分项预估方法同本课件第一部分平衡表预估思路 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。