行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

各业务板块收入均有增长，自营及经纪表现亮眼

2025-04-29 孙婷,何婷东吴证券七个橙子一朵发🍊

业绩表现：2025年一季度实现营业收入72.4亿元（同比+46.3%），归母净利润27.6亿元（同比+79.2%），EPS 0.33元，ROE 2.1%（同比+0.9pct）。
经纪及两融业务：经纪业务收入20.5亿元（同比+50.7%），占营业收入28.8%；全市场日均股基交易额同比+70.3%；两融余额1113亿元（同比+28%），市场份额5.8%（同比+0.1pct）。AI赋能经纪业务，上线“AI语音指令”功能，接入多个大模型。
投行业务：收入1.5亿元（同比+4.2%）。股权主承销规模6.3亿元（同比-89.9%），排名第25；IPO 1家（募资5亿元），再融资1家（承销2亿元）。债券主承销规模695亿元（同比+0.4%），排名第14。IPO储备项目6家（排名第13）。
资管业务：收入16.9亿元（同比+5.3%）。广发资管管理规模2535亿元（同比+23.9%），其中集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3%；公募规模1.5万亿元（同比+20%）。易方达公募规模2.1万亿元（同比+22%），非货规模1.4万亿元（排名第1）。
自营业务：投资收益（含公允价值）23.3亿元（同比+106.5%），调整后投资净收益22.9亿元（同比+24.7%）。权益投资坚持价值投资，固收交易控制久期、杠杆，把握结构性机会。
盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测121/145/170亿元，对应PB 0.91/0.84/0.77倍，维持“买入”评级。看好资本市场改革和宏观经济复苏带来的机遇。
风险提示：监管趋严、行业竞争加剧、经营管理风险。