业绩超预期，新业务表现亮眼

业绩简评

2025年一季度，公司实现营业收入114.94亿元，同比增长17.11%，环比减少9.7%，连续五个季度实现营收同比增长两位数；归母净利润5.65亿元，同比增长23.52%。业绩超预期，主要受益于大客户海内外业务增量、下游客户机器人量产、阔折叠等新品贡献，以及服务器散热业务份额提升。毛利率15.15%，同比增加0.17个百分点，相对稳定；期间费用率同比增加0.22个百分点。扣除股权激励摊销费用后，归母净利润6.41亿元，同比增长37.59%。

经营分析

公司境外基地的产品量价齐升，具备消化供应链波动的能力。公司海外交付能力强、海外产能布局充分，具备较强的经营韧性和产业竞争力。公司在全球多个国家和地区布局了58个生产据点及研发中心，包括土耳其、巴西、印度、越南、法国、新加坡等，区域覆盖成熟，产能储备充足。公司通过海外产能布局实现了研发、生产、交付的本地化管理，快速响应客户需求。

公司打造智能AI平台，新业务持续突破。产品广泛应用于智能手机、AI眼镜及XR可穿戴设备、机器人、服务器及各类AI终端电子产品。散热方面，为国内客户提供各类散热模组、VC均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热解决方案；折叠屏终端产品涵盖中框、VC均热板、屏幕支撑层、模切功能件、结构件、充电器、折叠屏转轴模组等关键组件；此外公司还为国内AR/AI眼镜客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。

盈利预测与估值

预计2025-2027年归母净利润为25.66、33.34、45.00亿元，同比+46.36%/+29.91%/+34.97%。公司现价对应PE估值为21、16、12倍，维持买入评级。

风险提示

消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。

公司基本情况

2023年营业收入34.124亿元，同比增长-1.05%；2024年营业收入44.211亿元，同比增长29.56%；2025年预计营业收入51.529亿元，同比增长16.55%。2023年归母净利润2.051亿元，同比增长28.50%；2024年归母净利润1.753亿元，同比下降14.50%；2025年预计归母净利润2.566亿元，同比增长46.36%。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐和目标定价显示，公司股价表现良好，目标价区间在7.98元至N/A之间。

特别声明

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