研报总结
铜市场
- 宏观层面：关税信息持续扰动市场情绪，谈判传闻与否认交替影响市场预期。
- 基本面：铜库存持续去化，下周备货需求支撑价格，下游铜杆与铜箔开工率维持高位，国网订单需求韧性支撑。精废价差企稳，废铜供应料有回升，精废替代效应减弱，电铜冶炼端无实质减产。
- 价格预测：短期铜价预计在7.7w-7.8w区间运行，下游对持续性担忧抑制价格上行空间。
铝市场
- 供给端：1-3月铝锭进口较大，供给小幅增加。
- 需求端：型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善，部分板块少许补库，少许抢出口。
- 库存端：5-6月去库平缓，关税预期导致市场对未来需求悲观。
- 价格策略：绝对价格下跌建议观望，铝内外反套止盈，月间正套若价格下跌可继续持有。
锌市场
- 价格波动：锌价格重心反弹后宽幅震荡，关税情绪改善。
- 供应端：国内TC不变，进口TC小幅抬升，四月国内冶炼产量环比增加约2万吨，五月可能因检修减量。
- 需求端：抢装刺激较强，内需弹性一般；海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。
- 库存端：国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现；海外LME库存高位小幅下滑。
- 价格预测：短期锌价跟随宏观驱动宽幅震荡，低库存下底部有支撑，关注去库转累库节点，警惕五月中旬现货紧张情绪；中长期供应恢复和消费透支预期下关注节后逢高做空机会，内外正套可持有。
镍市场
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，金川升水走弱。
- 库存端：海外镍板库存维持，国内库存维持。
- 价格策略：短期基本面偏弱且关税不稳定性仍存，关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢市场
- 供应端：4月排产季节性回升，5月钢厂可能被动减产。
- 需求端：刚需为主。
- 成本端：镍铁价格承压，铬铁亦小幅转弱。
- 库存端：锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期去化。
- 价格预测：基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。
铅市场
- 价格震荡：铅价本周震荡。
- 供应端：报废量同比偏弱，回收商担忧五一价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间需求偏弱。
- 需求端：电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。
- 库存端：LME库存累库存压。
- 价格预测：本周部分再生冶厂原料告急而减产，预计下周铅价震荡下跌，冶炼厂复产。
锡市场
- 价格波动：锡价宽幅震荡。
- 供应端：非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位。
- 需求端：焊锡厂季节性恢复；锡价下行下游补库意愿强烈，冶炼厂直出较多，市场非交易所库存现货端较紧。
- 库存端：国内小幅去库，海外低位震荡。
- 价格预测：短期国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会，警惕临近五月佤邦端矿端出量。
工业硅市场
- 供需格局：北方减产之后，其余大厂未继续减产，西南小厂保持开工稳定。
- 下游需求：有机硅头部企业进行检修，工业硅刚需继续下滑。
- 库存情况：头部企业减产后社会库存开始去化，但绝对水平仍在高位。
- 价格预测：短期供需双减格局明显，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地，需求同样呈下行趋势，企业采购仍以刚需为主，工业硅供需达到紧平衡状态，社会库存维持高位。中长期看，由于当前已接近北方与丰水期西南产区小厂的现金流成本线，产能过剩大背景下的工业硅价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
碳酸锂市场
- 价格下跌：碳酸锂价格震荡下跌。
- 供应端：天齐、雅化产线检修，小厂减产加剧，但盐湖大厂放货，总体产量下滑，总体累库速度放缓。
- 需求端：美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，有节前备货。
- 价格预测：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
