业绩持续增长，产品+技术双驱动唤醒公司活力

丸美生物：业绩持续增长，产品+技术双驱动唤醒公司活力

核心观点与业绩表现
丸美生物2024年业绩显著增长，实现收入29.70亿元（同比增长33.4%），归母净利润3.42亿元（同比增长31.7%），扣非归母净利润3.27亿元（同比增长73.9%）。2025年一季度继续保持增长，收入8.47亿元（同比增长28%），归母净利润1.35亿元（同比增长22.1%）。产品结构持续优化，双品牌协同发力：护肤类收入11.25亿元（同比增长21.6%），眼部类收入6.89亿元（同比增长60.8%），主要得益于胜肽小红笔眼霜和胶原小金针次抛精华的强劲表现；美容及其他类收入9.05亿元（同比增长40.7%），主要由PL恋火品牌驱动。线上渠道成为主要增长引擎，收入25.41亿元（同比增长35.8%），线上销售占比达86%，线下收入4.27亿元（同比增长20.8%）。

毛利率与费用管控
公司毛利率持续优化，2024年达到74.6%（同比增长3个百分点），其中护肤类、眼部类、洁肤类、美容及其他类毛利率分别为74.9%、75%、72.5%、71.5%。期间费用率稳定，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为55%/3.7%/2.5%/-0.5%，2025年一季度费用率稳中有降。营运能力提升，存货周转天数约90.2天（同比减少0.9天），2024年经营活动所得现金净额3亿元。

战略与未来展望
公司从眼部护理专家向科技抗衰领导者转型，已成为重组胶原蛋白行业技术标杆。未来将继续以天猫和抖音为核心阵地，强化产品竞争力（依托大单品策略和专利技术壁垒），深化平台联动与达人矩阵建设（“科学传播+情感共鸣”双轮驱动品牌升级）。研发端保持高投入，构建技术护城河，同时通过柔性供应链和精准库存管理实现“爆款快反+成本优化”。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.8/6.9亿元，对应PE分别为38.9X/30.1X/25.3X。

风险提示
主要风险包括行业竞争加剧、新品推广不及预期、终端消费不及预期。