五一节前持仓报告

粕类：供应压力或将逐步体现价格阶段性承压 ◼综合分析： •随着巴西整体销售进度的加快，国际市场供应压力可能将呈现明显增加，并且，由于今年巴西大豆产量较大，同时国内需求改善有限，后续可供出口量仍然比较充足，在此背景下，预计巴西大豆价格或将表现出一定压力。同时，阿根廷近期供应开始有所改善，加之宏观方面存在一定变化，预计在豆粕豆油市场也将表现出一定压力。美国旧作方面压力不大，但新作出口前景比较一般，同时压榨方面也存在比较大的不确定性，虽然产量有所下降，但整体累库特征仍然比较明显，在此背景下，预计整体国际大豆市场压力比较明显。 国内现货近期预计仍将呈现偏紧状态，虽然油厂开机率有所增加，但当前国内需求表现良好，总体库存仍然维持相对偏低水平，并且，从长期来看，如果宏观方面没有明显好转，后续豆粕供应仍然偏紧，因此豆粕大方向深跌空间有限，不过，近期同样要关注国内后续的累库压力，预计整体以震荡运行为主。菜粕近端需求表现良好，后续供应可能相对偏紧，不过，随着后续豆粕现货基差回落，预计菜粕整体需求以及供应都将呈现明显下滑，整体仍以偏震荡运行为主。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：粕类下方支撑仍然存在，但缺乏上行驱动，建议观望为主。•2、套利：建议MRM09价差扩大。•3、期权：建议卖出宽跨式策略。 生猪：总体供应维持高位价格预计仍有压力 ◼综合分析： •生猪市场前期压力体现不明显，主要原因仍然在于市场整体的增重表现，一方面，规模企业出栏同比增幅并不大，另一方面，二次育肥入场量较多，此外，市场对散户情况存在分歧，但从饲料数据来看，总体存栏也同样处于较高水平。这一定程度反应了前期供应压力体现不充分。从前期产能变化来看，后续供应压力仍然比较明显，如果前期积累的供应集中释放的情况下，预计总体供应压力将更加明显，在此背景下，预计价格重心或偏于下移。 •期货方面，对于后续下跌压力已经有所反应，加之整体价格下跌驱动也比较一般，在此背景下，预计整体价格下行空间有限，整体以偏震荡为主。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：如果给出高点可以考虑抛空，偏弱运行为主。•2、套利：观望。•3、期权：建议卖出宽跨式策略为主。 玉米和淀粉：玉米开始偏紧现货仍有上涨空间 ◼综合分析： •国外玉米：美玉米处于种植季，但种植面积和关税仍影响美玉米，目前美玉米仍会震荡为主。巴西二茬玉米种植结束，天气仍存在担忧。 •国内玉米：由于进口谷物大幅减少，国内玉米供应量仍偏低，贸易商惜售情绪较浓，北港处于降库阶段，深加工玉米库存仍偏低，小麦产区目前干旱，小麦价格也在上涨，玉米现货持续上涨。但节后抛储政策消息可能会传出，5.1后进入政策影响市场阶段。玉米现货仍有上涨空间，但受政策影响，可能上涨空间有限。 •玉米淀粉：下游需求仍偏弱，淀粉库存仍处于高位，但玉米价格持续上涨，淀粉企业亏损较大，企业开机率会下降较多，淀粉利润可能有有所修复。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：单边07玉米回调做多，不追多。•2、套利：买入玉米卖出07玉米持有，买入09淀粉卖出09玉米，按照380-440之间逢低短多。•3、期权：建议持有现货企业高位卖出看涨玉米期权。 花生：花生供应仍充足市场开始关注新作种植 ◼综合分析： •进口花生量仍偏低，进口花生相对稳定，但花生供应充足，目前花生油厂花生油和花生库存仍偏高，下游需求仍偏弱，通货花生相对稳定。由于国内大豆压榨量增多，国内花生粕及花生油仍有下跌空间，花生油厂利润仍处于亏损，油厂收购价格难有上涨空间。 •由于去年花生种植利润高于玉米等农作物，市场预计今年花生种植面积会增加。但花生产区天气仍存在较大不确定性，10花生波动会加大。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：10花生逢低短多。•2、套利：花生10-1逢低正套。•3、期权：建议卖出pk510-p-7800。 油脂：关税战逐渐钝化，关注天气及美国生柴政策 ◼综合分析： •短期，预计4月马棕累库较为明显，后期将继续增产累库，国内时有近月买船但整体仍偏少，棕榈油基本面将边际转弱；目前受美国EPA对RVOs预期反复，以及受大豆到港偏少豆油库存易降难增等因素影响，短期豆油存在支撑，不过4月之后随着巴西大豆逐渐到港，通关问题逐渐解决，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：随着关税战的影响逐渐钝化，油脂或将回归基本面，预计短期油脂还将会维持震荡运行，其中豆油和菜油存在利多支撑，临近假期建议轻仓。 3、期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 鸡蛋：供应压力较大蛋价有所承压 ◼综合分析： 供应端：预计5月鸡蛋供应压力仍然较大，根据卓创数据3月份全国在产蛋鸡存栏量为13.18亿只，较上月增加0.12亿只，同比增加6.8%，高于之前预期。3月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4632.5万羽，环比增加1.5%，同比增加2.8%。目前在产存栏量仍然维持高位。淘鸡情况来看，根据卓创数据，4月25日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1697万只，较前一周减少3.4%，目前淘鸡量处于中位，短期未出现大量集中淘汰情况。 需求端：需求预计五一节后各环节主要以消化库存为主，蛋价可能会有所下跌，但考虑到临近端午，下半月可能会有节前备货，对蛋价有一定支撑，因此预计5月鸡蛋现货价格可能会有所下跌但幅度相对有限。 期货方面：近月06合约考虑到6月逐渐进入梅雨季，鸡蛋消费进入需求淡季，预计价格走势可能会偏弱表现，可考虑逢高空；远月合约如果说未来淘鸡量上升对鸡蛋供应有一定改善的话，8、9月是旺季合约，可能会有所上涨，但如果供应端未得到明显改善，预计上涨空间相对有限，可考虑择机在安全边际较高时在远月8、9月合约建仓多单。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：06合约逢高空，可考虑择机在安全边际较高时在远月8、9月合约建仓多单，但五一期间饲料成本可能有一定变数，建议轻仓。•2、套利：多8空9。•3、期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 苹果：冷库出库量大苹果价格强势 ◼综合分析： 供应端：冷库苹果在4月份苹果出库量较大，冷库库存量下降明显，目前冷库库存量下降至低位。根据mysteel数据显示，截至2025年4月25日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，较四周前减少161.84万吨，同比减少38.3%，减幅再次大幅扩大。4月份苹果需求情况较好，苹果出库量非常高导致目前冷库苹果库存处于近些年历年同期的次低位，在新季苹果上市前苹果的供应略偏紧。 需求端：需求端5月份仍处于其他替代水果上市的相对空白期，因此预计未来一段时间苹果的需求仍将维持较好状态，因此预计短时间内苹果将维持供应偏紧而需求相对偏乐观的状态，预计5月份苹果现货价格重心大概率将继续小幅上移，但是随着6月份其他水果上市预计苹果的需求将逐渐下降，因此苹果价格向上空间不大，大概率维持在高位震荡。 期货方面：目前期货10月合约价格已经涨至7800-8000元/吨附近，短期内苹果的低库存以及季节性需求旺季会导致苹果价格继续维持在高位，此外4月份的大风沙尘天气市场担心可能会影响新季苹果坐果，而5月中下旬随着各产区开始陆续套袋会对天气的影响有一个相对清晰的认知，因此预计5月上半月苹果期货价格大概率维持震荡偏强的趋势，中下旬随着天气影响的结果逐渐清晰走势也会随着变化，但是考虑今年苹果冷库库存确实比较低，因此即使最终得出新季苹果受天气影响不大的结论预计苹果向下的空间也不会特别大，前期的价格平台预计是较大的支撑。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：AP10短期逢低建仓多单，但考虑五一假期时间较大，建议轻仓过节。•2、套利：观望。•3、期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 棉系：宏观变数较大棉价不确定性增加 ◼综合分析： •美棉方面：本年度美棉产量基本确定，市场逐渐开始关注新年度种植情况，新年度美棉种植面积预计有所下调，但是目前美国地区干旱情况仍较为明显，对未来棉花的生长产生一定负面影响，市场可能会在5月交易天气因素，对美棉产生一定的利多影响。 •需求端近期美棉签约情况表现继续维持，考虑到美国和其他国家谈判后可能会签订一系列采购协议，其中可能包含对美国农产品的采购，进而对美棉产生一定的利多影响。 •国内方面：供应端根据我国4月中旬最新商业库存来看处于历年同期高位，预计本年度棉花供应继续维持宽松状态。新年度种植意向来看，根据BCO4月最新预测，全国2025年预计种植面积为4429万亩，同比略有增加，如果今年天气未出现极端情况的背景下，新年度中国棉花产量大概率维持在高位甚至有增加的可能。 需求端“金三银四”整体表现一般，但目前纱线库存处于较低位置，后续有刚需补货的可能。 综合来看，基本面短时间内棉花供应充足，需求一般，虽然当前棉纱库存相对偏低，但短时间棉花的基本面对棉花走势影响相对有限，交易逻辑主要在宏观全球经济以及全球贸易政策方面。从宏观层面来看，长周期来看美国经济可能面临衰退并给全球经济带来悲观预期，预计中长期棉花仍将向下探底，中长线走势偏弱，但是近期中美态度有所缓和，大宗商品走势有所反弹，但川普态度可能会随时摇摆，对市场的影响的不确定性较大。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：短期预计维持区间震荡，中长期棉花仍将向下探底，中长线走势偏弱，但是近期中美态度有所缓和，大宗商品走•势有所反弹，但川普态度可能会随时摇摆，对市场不确定性较大，并且叠加五一假期时间较长，外盘可能出现较大波动，建议轻仓过节。 白糖：市场缺乏新驱动，郑糖震荡运行 ◼供需分析： •国际方面：巴西巴西库存偏低，短期贸易流偏紧支撑国际糖价。新榨季巴西制糖比、产糖量均较去年同期有所增加，短期拖累盘面，原糖偏弱运行，后续还需关注巴西生产进度。 国内方面：产销速度偏快、累库前置。考虑到糖浆进口政策进一步收紧，产需缺口如何补足成为市场焦点，预计郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动。近期广西干旱引起的市场担忧情绪发酵最终在降雨后有所降温，后续还需关注新榨季糖料生长情况。 ◼行情展望及策略推荐： ⚫国内产销率偏高支撑糖价，不过原糖走势偏弱及广西干旱有所缓解，预计短期震荡运行。中长期关注食糖远期进口利润窗口以及进口许可证发放情况。 •1、单边：震荡看待，建议观望或轻仓过节。•2、套利：关注9-1正套。•3、期权：虚值比例价差期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 钢材：关税压力下钢材可能承压 ◼供需分析： •目前钢材供应继续增长，供应同比偏高，需求品种间出现分化，其中建材需求季节性修复，而板材受海外关税政策影响存在抢出口行为。但今年房建需求缺乏亮点，预计4月底左右建材需求见顶，而随着抢出口步入尾声，叠加海外关税政策陆续落地，冷轧库存压力加大，预计5月板材需求出现下滑。近期部分煤矿减产，焦炭首轮提涨落地，但煤焦供应偏强，仍为成本拖累项；铁矿石供应量减少。目前钢材交割库仓单数量偏高，压制钢价反弹空间。但仍需观望五月需求延续情况。若需求恢复情况好，钢价存在阶段性小幅反弹机会。近期粗钢减产消息落地，但执行时间力度尚不明确，建议观望。 ◼行情展望及策略推荐： •1、单边：节前黑色板块小幅反弹，建议轻仓过节，节后仍有下挫可能。•2、套利：建议观望。 铁合金：需求预期偏弱但供应低位背景下节前可空单减仓 ◼供需分析： •硅铁方面，供应端，由于利润情况不佳，合金厂检修继续扩大，5月供应端预计低位运行。需求端钢厂生铁产量仍在攀升，但钢材表观消费有见顶迹象。同时，近期市场再度炒作粗钢压减政策，我们认为短期内立刻执行概率不大，但对远期原料端需求预期存在压制。总体来看，供应端低位对价格有所支撑，需求预期偏弱拖累下价格震荡偏弱。 •锰硅方面，受利润不佳拖累，供应端同样也继续下降，5月预计也以低位运行为主；需求端，与硅铁逻辑