业绩同比微增，看好葫芦岛项目投产

2025-04-29 王明辉,陈屹国金证券 WEN

公司业绩表现：2024年公司实现营收104.35亿元，同比-9.09%；归母净利润12.02亿元，同比-23.19%。2025年1季度，公司实现收入32.41亿元，同比+2.04%，实现归母净利润4.35亿元，同比+1.35%。
费用情况：2024年销售费用2.32亿元，同比+0.99%；管理费用4.68亿元，同比-9.60%；财务费用-0.65亿元，同比-11.35%；研发费3.58亿元，同比-14.32%。
业务情况：2025年1季度，原药产量2.95万吨，销量2.87万吨，价格6.30万元/吨，同比-8.83%；制剂产量1.30万吨，销量1.54万吨，价格5.66万元/吨，同比-1.57%。2024年全年，原药产量9.69万吨，销量9.99万吨，价格6.43万元/吨；制剂产量3.54万吨，销量3.64万吨，价格4.25万元/吨。
葫芦岛项目：公司目前在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体等，具体包含咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药，预计投产后将为公司贡献收入和利润。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润预测分别为12.54亿元、14.82亿元和16.03亿元，EPS分别为3.084、3.644和3.942元，当前市值对应PE分别为16.61X、14.06X和13.00X。
投资风险：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。