行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，看好葫芦岛项目投产

2024-10-28 王明辉,陈屹国金证券文梦维

公司2024年前三季度实现营业收入80.16亿元，同比-13.57%；归母净利润10.26亿元，同比-24.62%。其中3季度单季营收23.17亿元，同比+4.98%；归母净利润2.63亿元，同比+10.87%，符合预期。
公司产品价格同比有所下滑。分业务来看，原药业务实现营收48.21亿元，价格6.34万元/吨，同比-20.13%；制剂（不折百）业务实现收入13.88亿元。
公司产品市场价格处于历史较低位置：杀虫剂主要产品功夫菊酯报价10.7万元/吨（历史最低），联苯菊酯报价13.0万元/吨（历史最低）；除草剂主要产品草甘膦报价2.52万元/吨（历史分位11.58%）；杀菌剂方面，苯醚甲环唑报价10.2万元/吨（历史分位数3.78%），吡唑醚菌酯报价16.2万元/吨（历史分位3.59%），丙环唑报价7.7万元/吨（历史分位数1.03%）。
葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。公司目前在建工程16.09亿元，主要为葫芦岛基地产品，包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，具体包含咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药，预计投产后将为公司贡献收入和利润。
预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.03亿元、17.66亿元和20.51亿元，EPS分别为3.45、4.34和5.05元，当前市值对应PE分别为17.71X、14.08X和12.10X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。