系列点评十二：2025Q1业绩稳健增长 汽车整椅业务可期

2025Q1公司营收4.33亿元，同比-24.0%/环比-44.4%，归母净利0.33亿元，同比+2.3%/环比+14.9%，扣非归母净利0.33亿元，同比+19.8%/环比+3.6%。收入下降主要受核心客户赛力斯销量下滑影响（2025Q1销量4.5万辆，同比-47.2%/环比-53.1%），利润增长则源于精益生产提升效率。毛利率达19.1%，同比+6.1pct，主要得益于产品结构优化和工艺改善。费用率方面，销售费用率0.1%、管理费用率4.3%、研发费用率4.0%、财务费用率0.8%，研发费用率同比+1.5pct。

汽车整椅业务可期：公司核心研发团队已到位，研发实验室投入使用，正与多家车企及造车新势力合作，项目稳步推进。客户拓展从李尔系（合作超10年，2022年收入占比48%）向泰极爱思系、麦格纳系、延锋系等主流Tier1全面覆盖，2024年9月以来新增订单预计合计60.59亿元，年化贡献12.12亿元（占2024年收入53.2%）。毛利率同比+6.1pct，费用率控制良好。

中长期成长空间：①铁路集装箱已通过金鹰重工招标（中标5.87亿元，2023年10月量产），2024年新增对北方创业、漳州中集供货；②高铁整椅已获得供货资质，研发实验中。

投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应加速抢占份额，同时拓展座椅总成及铁路业务打开中长期成长空间。预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，归母净利润2.04/2.97/3.86亿元，EPS 1.44/2.09/2.72元，对应2025年PE 29/20/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、业务拓展不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等。