系列点评十四：2025Q3业绩符合预期 汽车整椅业务可期

2025Q3业绩符合预期汽车整椅业务可期 2025年10月30日 事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收16.1亿元，同比+7.3%；归母净利润1.3亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+20.9%；其中2025Q3营收6.9亿元，同比+35.4%，环比+43.4%；归母净利润0.5亿元，同比+4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。 推荐维持评级当前价格：40.98元 ➢2025Q3业绩符合预期汽车整椅业务可期。1）收入端：2025Q3营收6.9亿元，同比+35.4%，环比+43.4%，收入高增主要系核心客户赛力斯2025Q3销量同比+9.2%、环比+11.7%，以及比亚迪、吉利等客户新项目收入增加较多。2）利润端：2025Q3归母净利润0.5亿元，同比+4.3%，环比+8.0%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2.9%，环比+9.2%。2025Q3毛利率为13.6%，同比-6.1pct，环比-4.9pct；归母净利率为6.8%，同比-2.2pct，环比-1.9pct。毛利率压力较大，预计主要系新客户、新项目增加较多，初期规模效应尚未完全体现。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/-1.5pct/-1.7pct/-1.0pct至0.1%/4.1%/5.1%/0.0%，费用率显著下降。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@glms.com.cn分析师白如 执业证书：S0100524080008邮箱：bairu@glms.com.cn ➢从李尔系到全面覆盖主流Tier1从骨架到汽车整椅。公司与东风李尔合作至今已10余年，与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近年来加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系，逐渐实现主流Tier1的全覆盖、市场份额持续提升。公司基于座椅骨架业务的经验与优势，2025年完成汽车座椅领域自身专家团队的组件，且2025年7月30日前公司高标准打造的研发实验室已正式投入使用，与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。 相关研究 1.上海沿浦（605128.SH）系列点评十三：2025Q2业绩符合预期汽车整椅业务可期-2025/07/312.上海沿浦（605128.SH）系列点评十二：2025Q1业绩稳健增长汽车整椅业务可期-2025/04/293.上海沿浦（605128.SH）系列点评十一：2024年业绩高增汽车整椅业务可期-2025/03/284.上海沿浦（605128.SH）系列点评十：2024年业绩同比高增客户产品双维拓展-2025/01/255.上海沿浦（605128.SH）系列点评九：新定点持续突破客户产品双维拓展-2025/01/03 ➢从汽车到铁路、机器人打开中长期成长空间。①铁路集装箱，公司以打包方式通过了金鹰重工公司的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，2024年再次新增对北方创业、漳州中集相关业务供货。②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书，正在研发实验及交样前的准备阶段。③机器人：截至2025年7月30日，公司已完成机器人关键部件开发第一阶段的技术储备，并启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设；并于2025年8月11日与上海机器人产业研究院等合作方设立子公司锡纳泰克，主营工业机器人的研发、生产与销售。 ➢投资建议：公司作为汽车座椅骨架龙头，凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展座椅总成业务及铁路业务，打开中长期成长空间。预计 公 司2025-2027年 收 入 为31.39/40.91/51.14亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.07/2.97/3.86亿元，对应EPS为0.98/1.41/1.83元，对应2025年10月30日40.98元/股的收盘价，PE分别为42/29/22倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：汽车销量不及预期、整椅业务不及预期、原材料价格波动风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048