有色商品日报

研报总结

一、核心观点

本研报对铜、铝、镍、铅、锌、锡等主要有色金属品种进行了分析，结合宏观环境、库存变化、供需关系等因素，对市场走势进行了评估。总体来看，铜市场维持偏强态势，铝市场延续震荡格局，镍市场短期相对偏强但后期存在下移预期，铅市场表现平稳，锌市场震荡整理，锡市场受关税政策影响较大。

二、关键数据和研究结论

1. 铜

• 宏观环境：美国达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期，显示美政府关税引起的动荡对当地制造业造成影响。美国财政部预计4月至6月期间的净借款将大幅增加，但剔除债务上限影响后不增反降，表明美国融资需求实际上正在下降。
• 库存变化：LME库存下降650吨至20.28万吨，Comex库存增加2873.99吨至12.26万吨，SMM全国主流地区铜库存环比下降2.66万吨至15.51万吨。
• 需求情况：月初下游开始补库，总体订单较为平稳。
• 市场观点：外围宏观情绪缓和，国内旺季成色较足，快速去库下看空情绪偏弱，维持偏强看待。临近小长假及长假期间，外围不确定性或压制铜价，但会给下游企业再次带来补库机会。上方关注78000~80000元/吨阻力区间。

2. 铝

• 市场行情：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强。
• 库存变化：新疆发运受阻和下游抄底补库等因素下延续降库节奏。
• 市场观点：氧化铝检修规模扩大但周期持续缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局。进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主。

3. 镍

• 市场行情：隔夜LME镍涨1.26%至15685美元/吨，沪镍涨0.43%报124890元/吨。
• 库存变化：LME库存减少1044吨至201426吨，国内SHFE仓单减少168吨至24632吨。
• 市场观点：LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌50元/吨至150元/吨。印尼镍矿内贸价格涨跌分化，但升水维持。不锈钢方面，原料端镍铁小幅转弱，但铬铁延续偏强，成本支撑依旧有效，供应端出现减产迹象，受五一备货拉动，周度库存呈现明显去化。新能源方面，MHP供应偏紧稍超预期，硫酸镍需求端或有压力。一级镍方面，周度社会库存延续累库，国内过剩压力渐显。短期镍矿和MHP端表现相对偏强，不宜过度看空，但后期来看无论是镍矿、镍铁还是新能源产业链价格均有下移预期，而如果国内一级镍延续累库，则对镍价压力逐渐凸显。

4. 铅

• 市场行情：LME铅价格稳定，国内沪铅价格平稳。
• 库存变化：LME库存减少，国内SHFE仓单减少。
• 市场观点：铅市场表现平稳，供需关系相对均衡。

5. 锌

• 市场行情：SHFE锌价格震荡整理，LME锌价格下跌。
• 库存变化：LME库存减少，SHFE库存增加。
• 市场观点：锌市场震荡整理，供需关系较为稳定。

6. 锡

• 市场行情：锡价受关税政策影响较大，价格波动明显。
• 库存变化：LME库存减少，SHFE库存增加。
• 市场观点：关税政策调整阶段，锡价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主。

三、总结

总体而言，有色金属市场在宏观环境、库存变化和供需关系等多重因素影响下，呈现分化走势。铜市场维持偏强态势，铝市场延续震荡格局，镍市场短期相对偏强但后期存在下移预期，铅市场表现平稳，锌市场震荡整理，锡市场受关税政策影响较大。投资者需密切关注宏观环境变化、库存动态和供需关系，合理调整仓位，做好风险管理。