日报：下游压价采购 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-28，沪铜主力合约开于77510元/吨，收于77580元/吨，较前一交易日收盘0.18%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,740元/吨，收于77,630元/吨，较昨日午后收盘上涨0.34%。 现货情况： 据SMM讯，日内现货成交情绪依旧较为活跃，临近五一假期，盘面略微走跌令下游积极提货，持货商出货价格与上周持平，少量低价货源成交量多。第一交易时段好铜升水200-240元/吨下月票，平水铜升水180-200元/吨下月票；本月市场并不缺票当月票与次月票差在20-30元/吨。主流交易时段持货商下调价格成交涌现，好铜升水180-200元/吨成交，平水铜升水150-180元/吨陆续成交，红鹭等仓单升水130-140元/吨被大量拿货。非注册货源升水50-80元/吨，下游继续压价采购。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美财政部上调二季度举债规模预期，至5140亿美元。贝森特表示，针对债务上限问题的“X日”将于近期公布。地缘方面，普京宣布卫国战争胜利庆典期间（5月8日零时至11日零时）停火72小时。英国媒体称，美国和乌克兰最快将于本周签署矿产协议。泽连斯基表示经过谈判后，与美国的矿产协议变得“更稳固、更公平”。国内方面，央行表示将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具。（谈美债波动）单一市场单一资产的变动对我国外汇储备影响总体有限。 矿端方面，巴拿马总统穆利诺强硬宣称，已关闭的第一量子矿业的科布雷铜矿\"属于国家\"，重启谈判须以政府主导为前提。这座年产35万吨的铜矿2023年被叫停后，该国GDP骤降2%。第一量子股价闻声暴跌3%，市场担忧其他拉美国家效仿资源国有化。若谈判破裂，巴拿马将损失超6%的出口收入，全球铜供应缺口恐扩大。此外，外媒4月26日消息，Southern Copper发布的报告显示，2025年一季度公司铜产量为24.2万吨，高于去年同期时的24.0679万吨。其秘鲁Tacna地区的Toquepala矿的产量增长11.6%，弥补了其他露天矿产量下降的影响。公司首席财务官RaulJacob表示，虽然美国暂停实施25%的铜关税，但该矿业公司在必要情况下仍可能将出口到美国的产品转移到其他市场。公司对铜市前景持积极看法。虽然面临关税政策不确定性影响，但南方铜业公司预计铜销售将保持稳健，因为需求来源正从建筑业转向能源和科技领域。另外，上周由于事故停止运营的Antamina铜矿目前正在逐步恢复中。 冶炼及进口方面，4月27日，中国资源循环集团有色金属投资有限公司揭牌成立，旨在畅通有色金属全产业链，破解我国有色金属资源短缺与产业分散难题，打造资源高效配置、价值深度挖掘的循环经济范式。按照部署，中国资源循环集团有色金属投资有限公司全面构建协同共生的有色金属回收再利用业务体系，以铜、铝双基石业务为基本盘，筑牢规模化、集约化发展的产业根基；以多维增长矩阵为延伸，开辟贵金属高值化、战略金属储备化的“新赛道”；以区域协同网络为支撑，形成全国资源集约化布局与区域联动优势。此外，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至4月22日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓出现回升至24765手。最近得益于全球贸易局势整体缓和，且铜市供需面支撑较强，铜价持续企稳反弹，多头信心有所回升。4月22日当周，基金多头仓位终结三连降回升至78607手，空头仓位继续回落至53842手，总持仓再度下滑至196712手。 消费方面，此前沪铜市场维持震荡攀升态势，下游加工企业采购策略趋于保守。节前备货需求对现货市场形成一定支撑，部分企业在价格低位时实施适度补库操作。值得注意的是，再生铜原料供应持续偏紧，尤其是非交割品牌及非标铜料成交仍保持活跃。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化25.00吨万202800吨。SHFE仓单较前一交易日变化-4704吨至36884吨。4月28日国内市场电解铜现货库15.51万吨，较此前一周变化-2.66万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，当下铜冶炼企业在TC价格持续走低，并且特朗普对于关税政策以及美联储主席鲍威尔的态度的缓和使得市场风险情绪有所滋生，铜价呈现震荡走强格局。目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房