中粮期货2025五一假期风险提示

五一 假 期 风 险 提 示 产品研发中心（研究院）李楠交易咨询号：Z0012347柳瑾交易咨询号：Z0012424 2025年4月29日星期二 一、宏观 境外风险点主要来自关税、美日议息、美国非农、印巴摩擦等地缘矛盾四方面。当前来看特朗普与诸多国家关税谈判并不顺利，中国态度最为强硬，其他国家整体处于观望态势。假期期间关税再度加码或减免发生的概率较小，美国自身支持与反对关税的派系也都认同观望关税对美国财政及经济的实际影响。但清明假期关税对资产定价的冲击在前，仍需要观望五一假期中关税是否出现巨大的变数，继而对资产定价造成剧烈扰动。5月1日日本央行召开议息会议，普遍预期利率不变。关注在于日央行是否继续维持货币紧缩路径，进一步引导资金从美国流向日本，这可能构成美日关税谈判中双方主要博弈点。美联储进入议息前的静默期，关注特朗普或贝森特是否在静默期再度评论美联储货币政策，继而干扰境外资产定价。5月2日美国披露非农数据，构成4月以来美国对中国关税大幅加码后，第一组数据反馈。如果非农走弱，可能市场以衰退威胁，试探特朗普的关税立场。反之关税立场可能不会短期软化，境外资产波动率继续降低等待驱动。最后印巴摩擦，如果极短期分出胜败，可能主导中美未来在经济领域或者地缘领域的竞争方式。 境内风险点在于美国及他国对中国的贸易壁垒、假期消费。中国此次态度坚决，美国先行让步才能换得中国等价筹码，中国已决心成为斗争美国关税壁垒的全球旗帜。所以他国是否屈从美国，或者美国极限施压，是假期及更长时间中国外需层面的最主要风险点。其次假期消费，虽然3月国内消费数据强劲，但北上两城消费出现较大负增长。北上消费疲弱，究竟是结构性调整，还是先行指标，需要五一假期的人均消费数据进行验证。 二、股指 4月政治局会议进一步确认稳定股市的政策方针，权益市场稳中向好格局未变。五一小长假线下消费状况是观察内需成色的重要窗口，能否驱动旅游、出行热潮的需求拭目以待。 行情方面A股闭市期间无特大事件安排，5月2日港股开市一天，关注盘面情绪。海外方面，五一劳动节也是国际劳动节，全球各大重要资本市场同步休市，仅美国照常开市。此外，5月5日港股以及韩、日、英休市，海外市场运行状况更多与美国资本市场相关。 三、SCFIS欧线 劳动节假期期间，市场正处于淡季向旺季演变的过渡期，船司采取停航以及降价揽货的策略以抬升装载率，为旺季逐步逼近而带来货量的增加进行涨价的准备。但因目前美线运力逐步外溢至欧线，运力供应端压力增加，船司可能难以达成一致性涨价预期而重回争夺市场份额的价格战之中，对盘面产生更大的利空，并进一步限制全 年高点幅度和到来时间。综上，劳动节假期前后多空因素交织、运费的不确定性加剧，建议合理控制仓位谨慎操作。 四、农产品 玉米：近期内外盘玉米偏强运行，CBOT玉米受到旧作平衡表紧张、出口销售强劲支撑，在450-500美分运行，连盘玉米受到现货上涨、年度缺口预期推动，有望走出长期横盘区间。五一长假期间，外盘涉及到巴西种植阶段和美国播种季天气扰动，预计短期易涨难跌，关注天气和宏观风险。国内主要受到现货支撑、以及新季小麦的干旱炒作，预计节后仍是易涨难跌的行情。此外五一节后关注近月合约的基差修复行情。长假期间，建议投资者关注风险控制、轻仓过节。 油籽蛋白：近期CBOT大豆和国内豆粕盘面价格回落，市场对于中美贸易关系的担忧有所缓解。外盘方面，需要关注宏观形势的变化，可能会在五一假期期间对盘面造成影响，另外需要关注美国的天气情况以及美豆新作的播种进度。国内方面，近期现货紧张，可能会延续至五月上旬，但现货价格已经回落，继续关注国内豆粕供应情况。展望后期，五一假期前后预计价格波动不会太大。盘面中长期看涨，但空间有限。 油脂：棕榈油端，当前市场交易产地供给逐步走向宽松，但是当价格低于1000美元时印度和中国有采购需求，市场很期待印度的采购动作以及后面Q2和Q3的采购连续性，但是中国仍然进口倒挂，买兴不足。当前站在增产季的相对早期，预计盘面上方空间有限，但是下方也有买盘。 豆油端，国内豆油前期大幅去库主要系国内压榨开机下调，但是后面五月到港增加以及压榨上调预计能见到季节性累库，因此不具备大幅走强的预期，当前豆油相对价格最低预计能见到消费端的提振。 菜油端，当前菜油库存高位，市场交易Q2和Q3国内菜油去库，但是当前菜油价格相对偏贵市场参与者多以品种间价差进行套利交易，警惕后续持续进口俄罗斯菜油以及潜在的澳洲菜籽进口机会。 花生：第一，花生现货状态缺乏方向指引：随着高水分货源和油料的不断消耗，以及进口到港缺席，眼看花生油厂收购意愿定性托而不举，春季旧作余货的价格水平窄幅震荡。 第二，花生期货状态区分新旧作：一是05合约交割成本跟随国内货源定价；二是10合约当前的基本面关联是新作面积，此前冬春季比价关系支持新季花生种植意向的维持，当前春播花生播种期（面积分散且权重较小），较明确的面积趋势需等到五月中下旬再验证。 第三，小长假风险提示，花生期货价格区间震荡多日，总持仓正处于季节性低位，且近日一定程度计价利空，假期一些题材有可能带来做多情绪的能量释放，一是产地干旱天气预期，二是市场监管部门严查食用植物油成分，三是进口大豆的供应节奏预期。 白糖：国际方面，短期内巴西产能上升，巴西近期UNICA数据暗示更高的糖醇比，施压于盘面。但下方17美分有较强的需求支撑。整体以17-19美分震荡为主，假期期间关注巴西天气情况。国内方面，近期广西降水，天气担忧稍有缓解，但5月降水依然重要。展望后期，云南糖会给予短多长空观点，当前阶段产销进程良好，现货坚挺。巴西方面的高产使未来进口到港压力增大,盘面大幅上行面临其套保压力。盘面较大的月间差代表盘面矛盾较小，难以出现趋势性行情。 生猪：目前生猪市场在产能恢复，供应后移的预期下，盘面整体贴水现货市场。目前市场对五一假期后存在跌价预期，认为库存矛盾已有相当大的积累，并且供应压力会在5月大幅释放。目前市场托底意愿偏强，五一期间消费亦有一定支撑，一旦五一期间现货价格超预期上涨，LH2507合约存在跳空上涨的可能。五一期间非交易日天数较多，市场存在不确定性，建议投资者节前合理布置仓位，谨慎持仓过节。 鸡蛋：鸡蛋方面，当前在产蛋鸡存栏量维持高位，市场整体供给充裕。历年五一后市场通常步入季节性淡季，但今年需警惕两重异动：一方面，受节前备货周期前置影响，若假期终端消费超预期，或导致节后补库需求前置，引发现货价格逆势反弹；另一方面，当前老鸡占比处于高位，五一后养殖端或加速老鸡淘汰进程，叠加近期饲料成本持续抬升，可能加剧供给端阶段性下降预期，刺激市场挺价情绪升温。当前各合约估值仍处低位，需警惕现货超预期或加速期现联动反弹。建议投资者节前合理布置仓位。 五、金属新材料 本次五一假期5月1日（周四）-5日（周一），外盘美国COMEX不休市，伦敦LME和LBMA5月5日（周一）因英国五月初银行假日休市。海外数据方面，关注4月30日晚22：00公布的3月美国PCE以及5月2日晚20：30公布的4月美国非农就业数据。当前市场对美联储5月会议维持利率不变预期较充分，但6月降息概率已回落至40 %以下。若数据超预期走强可能强化紧缩预期；反之，若就业市场出现疲软信号将重燃宽松预期。以下为各品种五一假期期间的风险提示。 金银：重点关注美国货币政策、关税政策最新进展及市场对美经济预期变化。单一或组合因素变化会扰动美债、美元走势及市场风险偏好，进而影响金银价格。同时，关注美国财政部汇率报告及欧盟对俄新制裁进展，地缘扰动可能加剧市场波动。 铜：主要关注关税、原料供应和库存情况。关税方面，一方面应关注美国对非美国家的关税态度以及相应国家的反制措施，将决定铜中长期的需求预期；另一方面应关注铜232调查的结果会否提前公布，将决定美伦价差和海外贸易流表现。原料供应方面，关注海外矿山会否出现新的扰动，如秘鲁Las Bambas矿山劳资谈判进入关键期（5月5日），以及国内再生铜的供应情况。库存方面，关注国内库存的去化速度，4月订单良好使去库12万吨，速度创同期新高。节前备货中性，关注假期消费及节后库存水平，若去库持续，现货升水可能进一步抬升。 铝：主要关注需求和成本扰动。需求方面，五一假期国内消费、关税政策、转口贸易变化会扰动终端铝下游预期。如美国对越南铝材反规避调查升级（越南占美铝板带进口份额已达22%）；预期转差则铝产业链承压；预期向好则产业链受益，节后下游补库可期。成本方面，几内亚到港预计预计增加，印尼铝土矿出口禁令过渡期临近，海外铝土矿价格面临下跌风险，进一步施压氧化铝价格。 锡：主要关注基本面扰动。供应端，关注海外矿山复产情况，包含刚果及缅甸复产进程对于年内锡供应端的预期影响。需求端，当前锡下游呈刚需维持，国内锡锭库存小幅去化，现货升水明显抬升，关注假期间国内消费表现。另外，LME锡锭库存自年初以来持续去库，近期LME升水有所起色，关注海外贸易结构及库存变化。预计锡价将跟随整体有色金属价格表现运行。 镍&不锈钢：主要关注宏观因素影响。镍市场维持成本支撑下的过剩格局，LME库存变动及假期国际镍价波动对价格影响大。不锈钢与镍价联动强，5月钢厂排产预期弱，要重点关注原料成本变化及下游节后补库节奏。 碳酸锂：关注宏观因素及澳矿一季度产销数据。5月假期备货基本完成，但上游冶炼厂未现季节性去库，贸易商去库明显，市场对5月排产预期偏弱。警惕政策调控影响，节后因供需预期变化可能出现大幅波动。 六、工业品 原油：原油市场主要风险集中在两方面，分别是宏观的关税问题带来的市场风险，和地缘及减产决定的供给端风险。 关税问题短期内趋于一定程度降温，中美继续谈判，最极端情况大概率不会发生，但如果关税矛盾再次升级或超预期迅速降温，市场情绪将推动油价出现向上突破70美元或向下突破60美元。 地缘矛盾与关税谈判同理，美国虽推动俄乌问题和伊朗问题均有一定进展，但局势尚未发生实质性转变，短期内俄乌谈判和美伊谈判还会不断反复。若地缘有降温趋势或制裁放松的迹象，油价向下压力将增大，若地缘升温，油价更可能反弹回70之上。 OPEC+减产会议将在5月5日召开，决定6月产量计划，市场期待减产已经落空，增产仍是大概率趋势，但需关注是否进一步加快增速。目前产油国对增产呼声较高，会议前大概率会提前达成协议，若继续加速增产，Brent将重新试探60支撑，反之继续低位震荡等待需求。 液化石油气：如前段原油分析，LPG同样受到宏观方面关税以及地缘方面俄乌及伊朗问题的影响。由于关税执行前的抢进口，短期内并不会发生供应紧张的情况。上周美国制裁伊朗LPG巨头给与了近月合约一定支撑，但关税影响导致需求端的减量正在逐步显现，基差也有明显回落。随着关税成本增加，国内依赖进口原料的PDH与裂解装置利润承压，5月份随着关税前采购的库存被消化，预计将会有更多的检修与停产情况，开工率面临进一步下行的压力。总体而言，小长假前后市场价格波动可能加剧，建议合理配置仓位，抵御风险。 黑色：从长期趋势看，黑色系预计延续下跌走势，但短期支撑有所增强。劳动节期间，需重点关注粗钢限产政策动向。若粗钢限产5000万吨传闻得到证实，钢材价格有望在节后转强，并带动铁矿和双焦止跌。需求端当前表现稳健，但市场对下游用钢长期预期仍较悲观。值得关注的是，假期期间稳增长政策或进一步推进，有助于提振市场对下游用钢需求的信心。总体而言，劳动节前后市场价格波动可能加剧，建议合理控制仓位，防范风险。 盐化工及聚烯烃板块：五一假期期间盐化工及聚烯烃板块面临较大的不确定性，但各品种供需均趋于宽松，价格走势预计延续偏弱表现。 纯碱09合约节后下跌概率更大，更适合反弹空配或者套保。1是高供给状态延续，且假日期间库存往往会大量累积；2是下游玻璃端产能在收缩（尤其浮法玻璃），对于纯碱存需求利空。因此，纯碱上行空间受限，产业端参与套保的意愿较强。 烧碱09合约节后或延续弱势。1是09合约前新增产能尚存，供应端压力延续；2是下游氧化铝减产装置较多，且受特朗普关税政策影响，另一大下