“产品结构优化+提质增效效果显现，”驱动公司盈利能力快速提升

公司概况与市场表现

• 鼎泰高科（301377.SZ）2024年实现营业收入15.80亿元，同比增长19.65%；归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长14.76%。
• 2025年第一季度实现营业收入4.23亿元，同比增长27.21%；归母净利润7258.44万元，同比增长78.51%；扣非归母净利润6639.32万元，同比增长87.74%。

业务发展与产品结构优化

• 公司主要受益于AI服务器、高速网络通信等高附加值PCB产品需求的增长，高性能钻针需求量提升，0.2mm及以下的微钻销量占比21.12%，涂层钻针销量占比30.91%。
• PCB行业产品结构变化带动研磨抛光材料业务增长，2024年实现营业收入1.51亿元，同比增长30.70%。
• 公司持续推动多业务条线发展：膜产品市场份额提升，MiniLED显示膜产品逐步上量，车载光控膜有望2025年下半年量产；数控装备领域聚焦工具磨床业务，推动数控段差磨床市占率提升，并研发新产品。

盈利能力提升

• 2024年公司毛利率和净利率分别为35.80%、14.39%，主营刀具业务毛利率为35.00%，较去年同期提升0.52个百分点。
• 2025年第一季度毛利率和净利率分别提升至38.05%和17.04%，主要得益于产品结构优化和降本提质增效措施。

投资建议与财务预测

• 预计公司2025-2027年营收分别为19.58、23.42、27.79亿元，同比增长23.9%、19.6%、18.7%；净利润分别为3.08、4.08、5.20亿元，同比增长35.9%、32.4%、27.4%；EPS分别为0.75、1.00、1.27元。
• 对应PE分别为34.5X、26.0X、20.4X，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 消费电子及PCB行业恢复不及预期、AI相关PCB钻孔需求不及预期、技术工艺变革影响竞争力、原材料价格波动及供应、市场竞争加剧、海外市场拓展等风险。