业绩简述
2024年公司实现收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比增长0.07%。2025年一季度实现收入82.37亿元，同比下降12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下降16.81%；扣非归母净利润25.31亿元，同比下降16.68%。
经营分析
- 国际业务支撑增长：2024年国内市场因财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少等因素，业务同比下降5.10%。国际业务增长21.28%，占整体收入比重提升至约45%。分业务来看，生命信息与支持业务收入135.57亿元，同比-11.11%，微创外科业务同比增长超过30%；体外诊断业务收入137.65亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超过30%；医学影像业务收入74.98亿元，同比+6.60%，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入，国内超声市占率首次超过30%。
- 国内市场需求环比恢复：2024年12月份以来医疗设备招标数据持续复苏，一季度国内业务同比下降超过20%，但环比去年四季度增长50%以上。一季度以来医疗设备更新项目逐步启动，国内业务有望在今年三季度迎来拐点。国际业务同比增长不到5%，但考虑到去年同期业务基数高，过去两年的复合增速仍然超过15%，占比提升至约47%。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年归母净利润分别为134.05、155.65、180.62亿元，同比增长+15%、+16%、+16%。现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入349.32亿元，同比增长15.04%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%。
- 2024年营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。
- 2025-2027年预计营业收入分别为422.61、487.63、559.26亿元，同比增长15.07%、15.38%、14.69%；归母净利润分别为134.05、155.65、180.62亿元，同比增长14.88%、16.11%、16.04%。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 历史推荐和目标定价显示，多家机构给予“买入”评级，目标价在228.20元至297.38元之间。
- 投资评级说明：买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
