点评报告：业绩同比大幅增长，驱蚊和婴童护理类产品表现出色

买入(维持) ——润本股份（603193）点评报告 总股本（百万股）404.59流通A股（百万股）103.34收盘价（元）35.47总市值（亿元）143.51流通A股市值（亿元）36.65 2024年，公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%），归母净利润3.00亿元（同比+32.80%）。拟向全体股东每10股派发股息2.30元（含税），加上此前的半年度分红，本年度公司现金分红金额占2024年归母净利润的比例为55.26%。 投资要点: 25Q1业绩延续快速增长。2024年，公司实现营收13.18亿元（同比+27.61%），归母净利润3.00亿元（同比+32.80%），扣非归母净利润2.89亿元（同比+32.28%），业绩大幅增长主因：1）公司持续加大研发，品类和产品矩阵进一步丰富，品牌知名度提升；2）积极拓展线上和线下渠道，线上直销、线上经销和非平台经销渠道均实现了较快增长；3）运营管理效率提升，管理费用率下降。2025Q1，公司实现营收同比+44.00%，归母净利润同比+24.60%。 数据来源：聚源，万联证券研究所 盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2024年，公司毛利率同比+1.83pcts至58.17%，净利率同比+0.89pcts至22.77%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.78pcts至28.80%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为2.45%/2.66%/-2.33%，同比分别-0.74/+0.17/-0.86pcts。2025Q1，公司毛利率/净利率分别同比+1.98/-2.87pcts至57.67%/18.41%。 Q3归母净利润快速增长，盈利能力同比提升明显业绩同比大幅增长，驱蚊类产品表现出色驱蚊及个护领先企业，以质为本，润物细无声 新品推出不断，积极开发线下渠道。分产品：2024年，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入4.39/6.90/1.58亿元，同比分别+35.39%/+32.42%/+7.88%，毛利率分别同比+3.87/+1.52/+0.73pcts。此外，公司产品不断推陈出新，2024年升级/新推出了90余款新产品，包括蛋黄油系列、儿童防晒乳、定时加热器等新品。分渠道：公司以线上销售为驱动，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率。润本京东自营旗舰店获得2024年京东母婴11.11巅峰店铺，润本品牌获得抖音2024年618大促TOP品牌。此外，公司通过非平台经销商开发合作线下渠道，包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、 7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，线下KA和特通渠道的拓展，未来公司业绩有望保持快速增长。我们根据公司最新经营数据，调整此前的盈利预测并新增2027年预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.93/1.17/1.45元/股（调整前2025-2026年EPS分别为0.90/1.12元/股），对应2025年4月25日收盘价的PE分别为38/31/24倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场