点评报告：业绩同比大幅增长，驱蚊和婴童护理类产品表现出色

润本股份2024年业绩同比大幅增长，营收达13.18亿元（+27.61%），归母净利润3.00亿元（+32.80%）。主要驱动因素包括：持续加大研发、丰富产品矩阵、提升品牌知名度；积极拓展线上线下渠道，线上直销、经销和非平台经销均实现增长；运营管理效率提升，管理费用率下降。2025Q1业绩延续快速增长，营收同比+44.00%，归母净利润同比+24.60%。

盈利能力同比提升，毛利率同比+1.83pcts至58.17%，净利率同比+0.89pcts至22.77%。销售费用率有所增加（+2.78pcts至28.80%），主要因推广费和职工薪酬增加；管理/研发/财务费用率分别为2.45%/2.66%/-2.33%，同比分别-0.74/+0.17/-0.86pcts。2025Q1毛利率/净利率分别同比+1.98/-2.87pcts至57.67%/18.41%。

新品推出不断，2024年升级/新推出90余款产品，包括蛋黄油系列、儿童防晒乳等。积极开发线下渠道，通过非平台经销商合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道。线上渠道表现优异，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等平台保持高占有率，润本京东自营旗舰店获2024年京东母婴11.11巅峰店铺，润本品牌获抖音2024年618大促TOP品牌。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.93/1.17/1.45元/股，对应2025年PE为38倍，维持“买入”评级。风险因素包括宏观经济波动、行业竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道过于集中等。