季报点评：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值

公司2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，业绩表现优异。根据公司披露2025Q1公司实现营业收入9.8亿元，同比增长22.3%，毛利率同比提升0.9pcts至38.8%，销售费用率同比持平为9.5%，管理费用率同比下降1.6pcts至11.4%，综上归母净利润同比增长28.8%至1亿元，归母净利率同比提升0.5pcts至10.2%，公司作为辅料制造企业，收入的确认或滞后于接单表现，我们判断公司Q1的收入/业绩表现在一定程度上反映公司2024年末以及2025年初的接单情况。 从品类来看，我们判断2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张。2024年拉链/纽扣营收分别增长16%/22%，其他服饰辅料业务营收增长42%，2025年以来我们判断各业务条线均有较好的增长表现，其中我们预计拉链增速或更好；其他服饰辅料业务整体规模仍相对较小，公司持续强化产品品质和多样性，中长期来看我们预计以织带为代表的其他服饰辅料业务营收有望实现快速增长。 2025年越南工厂经营顺利，帮助公司拓展海外客户。2024年越南工厂顺利投产，2024年亏损5831.81万元，前期主要以以客户验厂等事项为主，2025年以来我们预计公司越南工厂接单生产顺利推进，中长期来看越南工厂的建设有利于提升了伟星品牌在海外的影响力，帮助公司进一步拓展欧洲、日韩等海外客户。 展望2025年，我们预计公司归母净利润增长8.5%。目前全球经济环境正处于波动阶段，美国的对外关税政策具有较大的不确定性，短期品牌客户的订单调整或对伟星股份的业绩造成影响，当前预计公司2025年收入增长7.7%至50亿元，利润率整体保持相对稳定，归母净利润增长8.5%至7.6亿元。 伟星股份竞争力显著，中长期持续看好公司份额提升。我们认为伟星股份的核心优势包括智慧制造能力卓越，重视客户服务，同时公司产品研发能力不断提升，中长期来看面对关税挑战，我们预计伟星股份或积极拓展欧洲以及日韩客户，同时根据客户的需求伟星股份也有机会进行灵活的产能布局，因此从中长期来看我们认为伟星股份仍有望实现较为稳健的增长表现。 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，当前价对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）