年报点评报告：报表质量明显提升，海外业务快速开拓

核心观点与业绩表现

2024年，精工钢构实现营业总收入185亿元，同比增长12%；归母净利润5.1亿元，同比下降6.7%。业绩符合预期，主要得益于营收稳健增长，但受毛利率下降、投资收益减少及减值损失增加影响。分季度看，公司营收和利润逐季提速，Q4业绩同比高增，主要因毛利率和费用率改善。分业务看，公共建筑业务表现亮眼，海外市场实现翻倍增长。2025Q1，公司营收和净利润增速较快，主要因前期海外及新兴业务订单施工进度提速。

报表质量与现金流

2024年，公司综合毛利率12.7%，同比下降0.3pct；期间费用率7.9%，同比下降0.7pct。经营现金流净流入7.7亿元，同比多流入3亿元，主要受益于应收账款清欠，账龄结构优化。2025Q1，毛利率和费用率继续改善，但归母净利率略有下降。

海外业务与新兴业务

2025Q1，公司新签订单61.4亿元，其中境外新签订单20亿元，同比高增143%。海外市场成长潜力充足，一带一路沿线国家工业化加速，为公司提供广阔空间。国内新兴业务中，工业连锁及战略加盟业务延续高速增长，2025Q1新签订单5.1亿元，同比+104%。

投资建议与风险提示

根据最新业绩及新签订单情况，预计2025-2027年归母净利润分别为5.7/6.4/7.1亿元，EPS分别为0.28/0.32/0.35元/股，对应PE分别为11.2/10.1/9.1倍，PB-LF仅0.7倍。公司估值处于底部区间，具备较大向上修复弹性，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、新业务开拓不及预期、海外经营风险等。