核心观点与关键数据
公司概况：药石科技是全球药物研发领域的创新型化学产品和服务供应商，主营业务包括药物分子砌块研发、工艺开发、生产和销售，以及药物分子砌块驱动的药物发现化合物库和下游关键中间体、原料药及制剂的CDMO服务。公司已与全球排名前二十的制药公司及数百家中小型生物技术公司合作。
业绩情况：
- 2024年及2025年一季度，公司客户总数、活跃客户数量、新增客户数量及新增重点客户数量均保持较高增长速度。
- 2024年，公司首次承接全球TOP 10药企的后期API项目，标志着后期CMC综合能力获得行业认可。
- 2024年CDMO新签订单金额同比增长12.43%，订单数量同比增长31.12%。跨国药企收入同比增长16.37%，收入贡献占比提升至27.50%。
业务拓展：
- CDMO业务：公司持续强化GMP交付能力，浙江晖石全年服务API和GMP中间体项目同比增长30%，新增4个原料药NDA项目。山东药石制剂工厂2025年1月接受NMPA注册核查通过。
- 新技术与材料业务：公司技术团队在2024年拓展连续流、固定床加氢、合成生物学等低碳化学技术应用，研发端增加新技术专业人员，生产端应用新技术比例目标提升至30%或更高。材料方面，公司扩大业务布局，非药业务规模Q1有一定增长。
- 分子砌块业务：公司库存产品4万余种，35%以上为独特砌块，新颖分子砌块具有一定的定价能力。价格趋于平稳，属于充分竞争市场。
风险与应对：
- 关税影响：公司出口业务采用FOB条款，美欧客户业务收入占比70%。根据美国海关最新豁免清单，涉及公司产品在对等关税豁免范围内。公司通过深化欧洲市场布局、加速海外产能并购、灵活调整业务模式等措施应对政策波动。
- 小分子GLP-1项目：公司已承接多个口服小分子GLP-1项目，在多个关键片段上具有市场竞争力。
未来展望：
- 研发端：加快南京研发中心扩容改造，预计2025年底部分建成投入使用。加大ADC药物关键砌块、靶向蛋白降解剂连接子及配体砌块、多肽/寡核苷酸修饰砌块的研发。
- CDMO业务：继续聚焦重点客户，提高创新能力，提升产品及服务交付品质。整合分子砌块与CMC团队专业能力，优化降本，提高服务竞争力。
- 产能利用与资本支出：浙江晖石503多功能商业化GMP车间已于2025年2月启用，总反应釜容量扩容至640m3。计划根据订单情况启动505/506车间建设。
- 毛利率：2024年CDMO业务毛利率31.57%，符合行业水平。未来通过订单结构优化、新技术运用及控费措施，有望稳定毛利率水平。
- 费用率：2024年费用率受益于降本控费措施，预计2025年费用率有望持续降低。
- 海外仓库建设：瑞士苏黎世分子砌块欧洲仓库已基本建成，美国仓库将进一步扩充产品种类，后续考虑在日本设置仓储设施。
研究结论：药石科技在CDMO和分子砌块业务方面均保持较高增长，技术创新和产能扩张将持续提升公司竞争力。公司积极应对关税等风险，未来有望通过业务优化和技术升级实现稳健发展。
