药石科技机构调研纪要

调研日期: 2026-08-11 南京药石科技股份有限公司是一家全球药物研发领域创新型化学产品和服务供应商,主营业务包括药物分子砌块的研发、工艺开发、生产和销售,药物分子砌块驱动的药物发现化合物库,以及药物分子砌块下游关键中间体、原料药和制剂的工艺研究、开发和生产服务。公司已与全球排名前二十的制药公司及数百家中小型生物技术公司达成合作,为他们提供创新化学产品及服务。为了满足客户在新药研发项目进入开发及商业化阶段时更高量级的需求,公司在继续扩充实验室级别分子砌块种类的同时,不断加强药物分子砌块工艺研发及生产能力。此外,公司还积极打造高水准的一站式生物医药CDMO服务平台,为新药研发企业提供创新性的中间体、原料药和制剂的工艺研究和开发、临床前和临床样品的生产以及药品上市的商业化生产服务。为了进一步实现安全、高效、绿色的工艺开发及生产解决方案,公司搭建了以连续流化学、微填充床技术、生物催化、金属催化、智能制造为代表的前沿技术平台。 "Q:MNC 客户上半年的订单和业绩情况如何?目前上半年产能利用率怎么样,后续小分子产能规划和投入? A:公司上半年实现营业收入同比增长 15.19%,期末在手订单同比增长超过20%。MNC 客户是公司重要服务客户,同时公司持续关注具有较高成长潜力的Biotech 客户。2026 年上半年,公司MNC 客户相关业务进展符合预期,多个项目已进入MNC 客户的 GMP 体系,并有多个后期项目及商业化项目进入MNC 供应体系,为后续业务拓展奠定了基础。与此同时,MNC 客户在新分子实体相关领域的需求持续增加,公司将继续围绕重点客户需求,加强业务拓展和服务能力建设,不断深化客户合作。 产能方面,公司上半年整体产能利用率稳定维持在60%—70%左右,处于行业相对合理水平,既能够保障现有项目交付,也为新增项目预留一定弹性空间。浙江晖石 503 商业化车间随着量产项目逐步增加及团队熟练度持续提升,目前仍处于产能爬坡阶段。未来,公司将根据业务发展需要持续推进现有产能爬坡和产能布局完善,并积极推进国内外研发及生产设施建设,提升全球化服务能力。 Q:今年以来毛利率逐步提升,公司对今明年盈利水平如何预期? A:公司上半年毛利率同比有所提升,主要受业务结构优化、高附加值项目占比提升以及运营效率改善等因素影响。近年来,公司持续推进战略规划和流程变革,不断加强技术创新、客户服务能力和组织能力建设。目前,公司已经通过多家MNC 客户 GMP 体系或商业化体系相关审计,随着 MNC 客户项目逐步推进,公司在 API、GMP 中间体等方向的项目机会有望进一步积累。未来,公司将继续围绕重点客户和重点项目,加大技术创新投入,持续提升交付效率和运营管理水平,不断提高经营质量和盈利能力。 Q:今明年分子砌块业务增速怎么展望? A:公司对分子砌块业务未来发展保持信心。主要来自以下四个方面:一是持续巩固小分子药物相关分子砌块,同时加强新化学实体相关分子砌块布局,包括多肽、分子胶/诱导临近药物、ADC 和寡核苷酸等方向。相关特色分子砌块受到客户关注,并实现较快增长。二是在业务引入方面,公司持续扩大各区域销售团队,深化存量客户合作,并积极进入客户采购体系,同时拓展新渠道。三是在业务交付方面,新研发场地投入使用后,公司进一步提升项目承接能力,并通过AI 辅助合成路线设计提高交付效率。四是在赋能体系方面,公司持续提升仓储、 流程、品牌和技术展示能力,通过文章发表、国际会议等方式增强市场影响力。 Q:在手 PPQ 项目的 API、中间体比例,是否主供应商?放量节奏预期?CRO 业务扩张规划? A:公司在手 PPQ 项目数量较去年同期有所增加,其中以 API 项目为主。随着PPQ 项目增多,前端 RSM 业务也有望较快锁定并形成协同。同时,公司具备较完整的DS/DP 一体化能力。2026 年上半年,DS/DP 一体化项目较去年明显增加,随着下游业务拓展,公司与客户的合作深度和粘性持续增强。一般而言,PPQ 验证完成后,将根据客户项目推进节奏,通常在12 至18 个月逐步转向商业化量产。 CRO 业务方面,公司将依托多年积累的分子砌块平台和智能研发技术平台,进一步拓展研发化学服务能力,积极探索新业务模式,更好地满足客户创新研发需求。公司正在建设高通量快速合成能力,基于公司分子砌块资源为客户快速合成结构多样化化合物库;同时,公司也在持续建设和提升片段库、DNA编码化合物库以及分子胶库等特色化合物库。在业务价值方面,公司强调创新导向,尤其是新型分子砌块和特色 分子砌块的价值正在逐步体现。公司将继续通过特色砌块、智能设计和高效交付能力,提升CRO 业务的差异化竞争力。 Q:下半年收入展望和订单转化节奏?OPC 业务全年增长节奏? A:截至报告期末,公司 CDMO 在手订单保持良好增长,为后续业务发展提供支撑。随着项目复杂度提升及业务结构变化,公司订单转化周期较以往有所拉长,目前不同类型业务通常在3至12 个月内逐步转化。公司业务已从早期分子砌块逐步延伸至 RSM、GMP 中间体和API等环节,因此订单交付周期和收入确认节奏会随项目类型、客户开发进度及交付安排不同而有所差异。公司将持续加强业务引入和交付能力建设,提升项目一次性成功率和交付及时率,保障订单转化节奏。 OPC 业务方面,公司持续推进技术平台建设、研发团队扩充及产能布局完善。公司基于分子砌块形成 OPC chips 底层能力,覆盖寡核苷酸相关单体、递送系统、ADC Linker 等方向;同时依托连续流、生物催化等平台,开发连续流液相多肽合成、生物催化多肽及核酸连接等技术,以解决相关领域三废、成本及放大难度等痛点。硬件方面,多肽车间已于6月投入使用,OPC 新研发中心也将投入使用,为相关 业务持续发展提供支撑。公司将继续推进 OPC 平台建设和项目承接,努力保持良好的业务发展态势。 Q:上半年Q1、Q2 同比增速呈逐季加快态势,下半年情况?公司收入确认节奏是否存在一定季节性特征? A:公司上半年增长主要来自订单持续增长、高价值项目占比提升、运营效率改善及新业务贡献增加等因素。报告期末,公司在手订单同比增长超过 20%,为后续业务发展提供支撑。公司收入确认节奏主要受订单结构、项目阶段、客户开发进度和交付安排影响,不同季度之间可能存在一定波动,具体收入分布取决于项目实际执行和交付情况。 Q:公司智能药物研发平台的最新进展?如何量化评估开发的多场景AI智能体对公司前后端业务降本增效的影响?A:公司 AI 布局覆盖药物发现、智能研发、智能制造和智能运营。公司此前已有AI药物发现团队,近年来进一步成立人工智能技术中心,围绕算力、基础架构、安全、数据工程、经营管理流程信息化和智能体搭建等方面进行系统化建设。 在药物研发环节,公司已搭建从靶点到Hit、从Hit 到Lead、基于成药性的模型以及基于可开发性的模型等。目前重点推进后几个模型,在客户项目和内部研发中均已有应用。同时,公司持续推进高通量实验(HTE)平台建设,将自动化实验、数据分析与智能算法相结合,不断提升研发效率和工艺开发能力。 除药物研发外,公司也在连续流、智能制造、经营管理、战略规划和流程建设等场景中应用AI。公司内部希望通过AI 应用在未来提升人均收入和利润水平,并在研发效率、制造成本下降等方面设定量化目标。 Q:近两年是否看到分子砌块和 CDMO 业务中 AI 相关客户的增多?后续如何展望? A:随着AI 技术在药物研发领域的快速发展,公司观察到AI 驱动创新药研发企业数量持续增加。一方面,药物发现模式正在因AI 技术发展发生变化,公司已将AI 驱动型药物研发公司作为重点客户方向主动拓展;另一方面,AI 药物研发客户也越来越重视分子砌块作为底层化学资源的重要性,因此部分客户主动寻求与公司合作。 目前,多家头部AI制药公司与公司建立了不同程度合作,合作内容包括早期分子砌块供应、临床前相关服务、API 工艺开发及生产等。未来,公司将继续发挥技术平台优势,积极拓展AI创新药客户合作机会。 Q:晖石当前产能利用率情况,多肽中试车间的爬坡节奏,后续新建产能规划。 A:晖石目前产能利用率维持在合理水平。公司在持续推进新增产能建设的同时,不断推动固定床、连续流、酶化学等绿色技术平台在研发和生产环节的应用,持续提升生产效率和现有产线利用效率。 浙江晖石 506 多肽中试车间已于上半年投入使用,目前已有多个项目持续开展,整体运行情况良好。公司持续推进液相多肽合成等相关技术平台建设,并将根据业务发展需求不断完善多肽领域产能布局,进一步提升相关业务承接能力和服务水平。 Q:公司近几年经营现金流表现较好,经营性现金流持续高于利润水平,主要原因是什么? A:公司近几年持续加强回款管理和合同条款管理,客户回款速度有所改善。采购端方面,随着公司经营规模扩大,公司对供应商的议价能力逐步体现。上述因素共同促进公司经营性现金流保持较好状态。 需要说明的是,现金流状况与企业不同发展阶段有关,后续随着工程建设和业务投入推进,现金流会受到阶段性影响。总体而言,公司将继续高度重视现金流管理,将其作为支撑业务发展的重要基础。"