- 贵金属：本周关税战出现缓和迹象，黄金价格冲高回落。COMEX黄金下跌0.33%至3,330.20美元/盎司，COMEX白银上涨1.46%至33.02美元/盎司。特朗普表示对中国商品征收的高关税将“大幅下降”，并称无意解雇美联储主席鲍威尔，市场出现反弹。长期看，全球政治货币体系或将出现变化，美国债务风险和地缘政治风险仍存，黄金价格值得期待。受益标的：山金国际、赤峰黄金、山东黄金等。
- 基本金属：关税政策缓和，基本金属整体受益。
- 铜：全年铜精矿供应预期下降，铜价受益。Antamina铜精矿事故短暂暂停生产后持续恢复，多家矿企下调2025年产量指引，铜精矿现货TC仍未见底。国内电解铜去库，LME-Comex价差扩大，进口紧缺情况已初步兑现。需求方面，国内精铜杆和铜线缆企业开工率上升。库存方面，上期所和LME库存均大幅减少。TC长期处于低位，铜精矿供应紧张预期重启，美国关税政策将导致美国通胀压力上升，中国宏观政策或将持续发力，铜价长期向好。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
- 铝：去库趋势仍在，铝价本周回暖。国内电解铝运行产能持稳，成本端表现平稳。需求端呈现回暖特征，型材行业开工率提升，带动原材料节前备库需求。库存方面，上期所和LME库存均大幅减少。展望未来，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移，国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，美国二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份等。
- 锌：消费无明显回升迹象，锌价震荡运行。5月国产锌矿加工费继续上调，国内供给端宽松预期仍存，但下游消费近期无明显大亮点。库存方面，上期所和LME库存均大幅减少。
- 铅：再生铅减产叠加库存下降，铅价重心上移。铅蓄电池市场处于传统淡季，废电瓶发生量减少，废料供应缺口扩大，再生铅企业普遍亏损，减产数量进一步上升。库存方面，上期所和LME库存均大幅减少。
- 小金属：镁价承压，钼、钒关注基本面变化。
- 镁：成本支撑减弱，镁锭价格下跌。供应端，产量与库存量仍居低位，主要工厂保持挺价。需求端，国内下游多处于库存消纳周期，海外订单需求未释放。成本端，生产兰炭用煤炭价格下跌，成本支撑有所减弱。
- 钼、钒：钢厂集中招标开始，关注基本面变化。钼铁和钼精矿价格上涨，钢厂新一轮招标价格调涨。五氧化二钒和钒铁价格下跌，钢厂采购招标相对一般。
- 行情回顾：本周SW有色金属板块上涨1.50%，细分行业看，钨、镍钴锡锑、铝、铅锌、其他稀有金属、铜、锂、稀土及磁性材料分别上涨3.93%、3.80%、3.77%、2.83%、2.25%、1.79%、1.71%、0.12%；黄金下跌2.68%。
- 风险提示：美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；国内消费力度不及预期；海外能源问题再度严峻。
