航运月报：OPEC+增产高于市场预期 或将利好油运市场

2025年4月24日 OPEC+增产高于市场预期或将利好油运市场 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607联系方式：:huangying_qh1@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 运价回顾： 原油油轮4月呈现震荡偏强走势，价格中枢环比上移。截至4月24日，波罗的海原油运价指数本月均值为1124.2，环比+21.80%，同比去年-5.15%。截至4月18日，VLCC船型4月长期加权日度平均收益环比上涨，苏伊士船型和阿芙拉船型4月长期加权日度平均收益均有所上涨、其中阿芙拉船型运价上涨最为明显，分别为42995、55704和55998美元/天，环比+7.09%、+12.40%和+79.71%。 运价展望： 从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。 从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、有所上行，后续还需关注货源释放节奏对运价的影响。 第二部分基本面情况 一、原油油轮运价 原油油轮4月呈现震荡偏强走势，价格中枢环比上移。截至4月24日，波罗的海原油运价指数本月均值为1124.2，环比+21.80%，同比去年-5.15%。截至4月18日，VLCC船型4月长期加权日度平均收益环比上涨，苏伊士船型和阿芙拉船型4月长期加权日度平均收益均有所上涨、其中阿芙拉船型运价上涨最为明显，分别为42995、55704和55998美元/天，环比+7.09%、+12.40%和+79.71%。 具体来看，VLCC市场货盘释放，有望提振运价。2025年4月上旬短期VLCC市场受到货盘释放提振，运价在上旬回落后有所转好。而中小型船尤其是阿芙拉船型，受集中出货刺激，叠加美湾运力不足，运价上涨。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons VLCC船型运价环比小幅上涨。从中国进口航线来看，截至4月22日，中东-中国TD3C-TCE月均运价为38212美元/天，环比+0.31%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为45859美元/天，环比+0.07%；西非-中国TD15月均WS为60，环比+0.19%。从欧洲进口航线来看，截至4月22日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为32，环比+1.05%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为62，环比+1.37%。 中东航线4月底货盘基本收尾，5月初货盘陆续进场，部分到东南亚的货盘成交价格较高，对市场有一定的提振作用，推动了运价的上涨。 除此以外，美国对俄罗斯相关企业和油轮的制裁，可能迫使中国和印度等国增加从主流VLCC市场的原油进口，从而增加了对VLCC运力的需求，支撑了运价。例如，制裁导致部分原本从俄罗斯进口原油的渠道受到影响，需要通过其他航线和运输方式来满足需求，VLCC作为大型原油运输船舶，其需求相应增加。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。该现象自去年二季度开始加剧，西部运力占比维持下跌走势。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 就中小型原油油轮而言，阿芙拉船型运价加权平均收益延续上涨走势，涨势强于苏伊士船型。截至4月18日，4月苏伊士加权平均收益为42995美元/天，环比+7.03%；4月阿芙拉长周期加权平均收益为55704美元/天，环比+12.40%。从TCE角度来看，截至4月22日，苏伊士-TCE4月均值为55233美元/天，环比-0.38%；阿芙拉-TCE4月均值为49013美元/天，环比-0.62%。 中小型原油油轮运价较3月小幅上涨。具体来看，美国总统特朗普政府宣布扩大对伊朗石油出口的限制，引发中东地区地缘政治风险升温的担忧，加大了原油供应紧缩预期，推动油价走高，进而带动了运输需求，对中小型原油油轮运价有一定的支撑作用。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 二、全球原油海运贸易 克拉克森研究发布报告称，初步预计2025年全球海运原油贸易量将增长2.7%。大西洋地区出口至亚洲原油贸易持续增长，美国、巴西以及圭亚那等大西洋地区国家远距离总出口量预计在2025年将比2019年增长78%。除此以外，红海事件导致的船舶绕航预计在2025年依然持续，进一步推动2025年原油吨海里贸易增长3.1%，原油油轮运力需求增长3.2%。 据克拉克森数据，2025年首季全球油轮交易市场深陷收缩漩涡，季度成交量同比锐减23%，从2024年同期的126艘降至97艘。不同船型的交易表现差异明显，MR2型（中程成品油轮）交易量断崖式下滑58%，VLCC/ULCC（超大型原油轮）交易规模收缩33%，而Aframax/LR2型油轮交易量从2024年第一季度的23艘微增至2025年同期的27艘，苏伊士型油轮的交易量实现翻番，但增长部分主要集中在同一买家。 数据来源：银河期货，Clarksons，路透 数据来源：银河期货，Clarksons，路透 三、原油油轮运力供给 原油油轮今年净运力有所下降。油轮行业当前在手订单占比不足9%，由于造船市场船台资源紧缺，2025/2026年行业可交付运力仍在低位，潜在订单难以覆盖未来船队更新退出的数量，行业供给端总体步入出清局面。据船舶经纪公司Intermodal的数据，2025年预计交付43艘原油轮，总运力为715万载重吨。具体而言，预计交付5艘超大型油轮（VLCC）、30艘苏伊士型油轮和8艘阿芙拉型油轮 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons VLCC浮式储油运力处于历史偏低水平。截至4月中旬，全球共有35艘VLCC原油油轮用作储油，VLCC储油船舶运力规模共计近1091万载重吨，较去年同期回落近150万载重吨。由此可见，VLCC浮式储油运力在近两年有明显下降趋势。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 第三部分行情分析与展望 从原油海运供需的角度来看，OPEC+自5月开始逐步增产41.1万桶/日，高于此前市场预期，或将利好油运市场，中长期市场需求或有进一步抬升可能。 从运价的角度来看，目前BDTI维持偏强震荡走势，关税对油运实际影响相对有限，主要关注对情绪的扰动。而VLCC运价或受货源集中流出提振、有所上行，后续还需关注货源释放节奏对运价的影响。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个 人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799