锌周报：锌价反弹放缓 关注假期风险

锌价反弹放缓关注假期风险 核心观点及策略 上周沪锌主力期价反弹。宏观面看，特朗普对华关税态度缓和，同时美联储官员释放降息言论，市场情绪修复。周五国内政治局会议召开，存量政策加速释放且对增量政策保留空间。基本面看，Antamina矿因事故短暂停产，不改当前全球锌矿供应恢复格局。5月炼厂常规检修较多，预计产量减量在2万吨附近。当前比价下，锌锭进口未能持续开启，市场进口货源尚有限。持货商担忧供应收紧，部分惜售，现货升水走高。需求端看，镀锌企业开工环比下滑，特高压订单逐步释放，但普通铁塔订单有所回落，出口企业担忧关税反复，抢出口订单小增但增量有限，部分镀锌企业五一放假1-5天；部分合金企业节前上调开工，但终端部分板块消费转淡，部分出口至欧美订单减少，叠加长假影响，开工预期下滑；陶瓷级氧化锌订单平稳，轮胎级订单下滑，同时抢出口订单不明显，氧化锌开工环比小降。不过受下游逢低补库及持货商惜售加持，库存延续良好去库，库存降至8.58万吨，绝对水平较低。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，关税担忧情绪缓和，但尚未有实质性进展，国内政治局会议保持积极基调，市场风险偏好修复。炼厂检修增多，精炼锌供应压力减弱，叠加下游逢低备货，库存降至低位，支撑单边及月差走扩。但临近五一长假，海外风险仍存，且国内提保，资金减仓意愿增加，预计锌价反弹节奏放缓，上方整数压力较大。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险扰动，需求远低于季节性 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2506合约延续低位反弹，受宏观情绪改善、海外矿山短期扰动及国内炼厂检修增多提振，最终期价收至22750元/吨，周度涨幅3.17%。周五夜间重心下移。关税缓和，缓解了全球需求下滑的担忧，同时海外矿山短期扰动，伦锌受振反弹，最终收至2645.5美元/吨，周度涨幅1.95%。 现货市场：截止至4月25日，上海0#锌主流成交价集中在23155~23285元/吨，对2505合约升水180-190元/吨，哈锌对2505合约升水130元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23175~23275元/吨左右，对2505合约报价升水175元/吨。广东0#锌主流成交于23255~23405元/吨，对2505合约报价升水430元/吨，对上海现货升水60元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于23200~23450元/吨，对2505合约报升水230~360元/吨附近，津市较沪市报升水80元/吨。总的来看，贸易商担忧后期供应收紧，且不愿低价预售进口锌锭，抬升报价，现货升水回升，但下游逢低已备货，成交清淡，部分贸易商为了出货小幅下调升水。 库存方面，截止至4月25日，LME锌锭库存180050吨，周度减少15300吨。上期所库存51378吨，较上周减少7207吨。截止至4月24日，社会库存为8.58万吨，较周一减少0.72万吨，较上周四减少1.42万吨。其中，上海及广东到货较少，两地库存降幅较大，天津到货略有在呢个价，但下游前期低价补库较多，采购积极性减弱，库存变化不大。 宏观方面，美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，对未来一年商业前景的预期也下降至自疫情以来最低之一。 特朗普称或将“大幅降低”对华关税。 特朗普表示，尽管对美联储未能更迅速地降息感到不满，但没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。美联储理事沃勒表示，就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。克利夫兰联储主席Hammack排除了5月降息的可能性，但表示，如果经济数据清晰显示方向，美联储最早可能在6月采取行动。 欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。 国新办举行新闻发布会，介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》有关情况。要点包括：①试点任务一次性向所有试点的11个省市全面铺开②做好跨境贸易和投融资便利化相关工作③优化绿色金融政策工具箱④推动电信领域有序扩大开放⑤支持更多外资企业参与试点⑥积极推进商业健康保险支持外资医疗机构发展。 中共中央政治局召开会议，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 上周沪锌主力呈现反弹态势。宏观面看，特朗普对华关税态度缓和，同时美联储官员释放降息言论，市场情绪修复。周五国内政治局会议召开，存量政策加速释放且对增量政策保留空间。基本面看，Antamina矿因事故短暂停产，现已恢复生产，影响量级较小，不改当前全球锌矿供应恢复格局。5月炼厂常规检修较多，云南、广西河南及安徽减量较大，四川、湖南及内蒙复产不足以抵消，预计产量减量在2万吨附近。当前比价下，锌锭进口未能持续开启，市场进口货源尚有限。持货商担忧供应收紧，部分惜售，现货升水走高。需求端看，镀锌企业开工环比下滑，特高压订单逐步释放，但普通铁塔订单有所回落，出口企业担忧关税反复，抢出口订单小增但增量有限，部分镀锌企业五一放假1-5天；部分合金企业节前上调开工，但终端部分板块消费转淡，部分出口至欧美订单减少，叠加长假影响，开工预期下滑；陶瓷级氧化锌订单平稳，轮胎级订单下滑，同时抢出口订单不明显，氧化锌开工环比小降。不过受下游逢低补库及持货商惜售加持，库存延续良好去库，库存降至8.58万吨，绝对水平较低。 整体来看，关税担忧情绪缓和，但尚未有实质性进展，国内政治局会议保持积极基调，市场风险偏好修复。炼厂检修增多，精炼锌供应压力减弱，叠加下游逢低备货，库存降至低位，支撑单边及月差走扩。但临近五一长假，海外风险仍存，且国内提保，资金减仓意愿增加，预计锌价反弹节奏放缓，上方整数压力较大。 三、行业要闻 1、SMM：5月国产及进口锌精矿月度加工费分别为3500元/金属吨和45美元/干吨， 均值分别增加50元/金属吨和5美元/干吨。 2、4月22日，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。不过，于24日上午开始逐步恢复运营，具体恢复量级暂不确定。 3、海关数据：3月锌精矿进口量35.95实物吨，环比下降22.09%，同比增加47.16%。3月精炼锌进口量2.75万吨，环比下降18.12%，同比下降40.5%。 4、Teck：第一季度锌精矿产量为137,300吨，较去年同期下滑14%，因Red Dog矿场产量的下降，部分抵消了Antamina矿场产量的增加。 Boliden：一季度锌精矿产量为5.79万吨，环比增加38.95%，同比增加45.78%。 Newmont：一季度报锌精矿产量为5.9万吨，环比降低23.9%。其2025年锌精矿产量指引为23.6万吨。 5、SMM：压铸锌合金企业反馈广东地区前期需求较旺的电子产品订单受关税影响近期需求有所放缓，目前市场预期的“抢出口”订单在电子产品方面暂无显现。 6、ILZSG：2025年全球精炼锌需求预期增长1%，至1,364万吨。全球精炼锌产量预期增长1.8%，至1,373万吨，受益于精矿供应的增加。ILZSG称，由于计划和不可预见的矿山关闭，过去三年锌矿山产量下降，而2025年产量预期将增长4.3%，至1,243万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。