2024年报点评下游项目合同签订延迟，今年有望恢复

国光电气2024年年报显示，受下游项目合同签订延迟影响，公司业绩承压，营业收入同比下降28.01%至5.37亿元，归母净利润同比下降47.93%至4705.10万元。主要原因是国际ITER总部技术要求更改及国家磁约束可控核聚变项目论证节点延期，导致核工业设备及部件收入下降。尽管如此，公司经营活动现金流净额表现良好，同比增长36.79%，研发投入占比达6.82%，显示对技术创新的持续重视。

在技术成果方面，微波器件领域，行波管、磁控管等产品性能提升，空间行波管在卫星通信领域应用拓展顺利；核工业领域，为ITER项目配套的关键部件性能达国际先进水平，全金属涡旋泵、耐辐照小型阀门等产品实现国产化替代，巩固技术领先地位。

未来，公司将围绕微波器件和核工业两大核心领域拓展，提升微波器件产品性能并拓展航空、航天市场份额，推进核聚变部件和核电设备研发，并布局压力容器测控组件等民用产品市场。增长动力源于技术创新、市场需求增长及国产化替代趋势。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润分别为1.23亿元和1.56亿元，对应PE分别为70倍和55倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济、政策、用户议价及产品交付风险。