2024年报点评：下游项目合同签订延迟，今年有望恢复

国光电气2024年业绩下滑，营业收入5.37亿元（同比-28.01%），归母净利润4705.10万元（同比-47.93%），主要受下游项目延迟影响，包括国际ITER总部技术要求更改及国家磁约束核聚变项目论证节点延期。扣非归母净利润0.45亿元，同比降45.80%。

经营活动现金流净额表现良好，达1.16亿元（同比+36.79%），研发投入占比6.82%（同比+1.58pct），显示持续重视技术创新。

技术成果方面，微波器件领域行波管、磁控管等产品性能提升，空间行波管在卫星通信领域拓展顺利；核工业领域为ITER配套的偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等关键部件达国际先进水平，全金属涡旋泵、耐辐照小型阀门等成功打破国外垄断，巩固技术领先地位。

未来将围绕微波器件和核工业拓展：微波器件提升性能，拓展航空航天市场；核工业推进核聚变部件和核电设备研发，布局压力容器测控组件等民用市场。增长动力源于技术创新、市场需求及国产化替代。

盈利预测：维持2025-2026年归母净利润1.23/1.56亿元（对应PE70/55），新增2027年预期2.09亿元（PE41），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济、政策、用户议价、产品交付风险。